Рынок продолжает свое триумфальное шествие и уже вплотную приблизился к максимумам апреля 2022 года. За неделю Индекс прибавил 1,4% и еще сохраняет шансы на продолжение импульса. В этом ему помогает возврат в рынок средств, поступающих от дивидендных компаний и желание инвесторов закрыть побыстрее свои дыры в портфеле.

А что будет когда эти средства закончатся? Нерезиденты наполнят рынок ликвидностью? Или мы получим тот самый обещанный в прошлом году 1 трлн рублей? Вопросы риторические, а мои опасения вполне реальные. Поэтому я советую всем сохранять осторожность и закрыть все маржинальные позиции.

В лидерах роста на этой неделе оказался транспортный сектор. Трансформация бизнеса и смена вектора товарооборота заставляет ставки на транспортировку расти. Так, суточные ставки на полувагоны достигли максимумов за последний год в 2719 рублей. Ставки фрахта держатся на высоких значениях. Портовики также выигрывают от переориентации продаж.

В результате все компании сектора, за исключением Аэрофлота, оказались в зеленой зоне. За неделю Globaltrans и НМТП прибавили по 9,5% и 8,6% соответственно, ДВМП, разобравшийся наконец с судами, подрос на 18,5%, а Совкомфлот вообще выстрелил на 37,9%. Сильный отчет и намеки на дивиденды сделали свое дело. Однако после череды импульсных дней возможен откат, аккуратнее.

Не успело инвестиционное инфопространство остыть от опубликованного сильного отчета нашего девелопера за 2022 год, как уже на смену идет еще одна позитивная новость.

💬Учитывая, что справедливая оценка стоимости чистых активов компании в пять раз выше текущей капитализации и принимая во внимание, что динамика цены акций не отражает кратный рост бизнеса за последние несколько лет, совет директоров принял решение поручить менеджменту компании осуществить выкуп собственных акций на рынке в размере до 10 млрд рублей до конца 2023 года.

Кстати про активы компании я уже писал статью. Тогда мы обратили внимание на рост стоимость активов на 43% за год до 761 млрд рублей. Одновременно с этим переоценили земельный банк компании на 58% до 45,9 млн кв. м.

Котировки, игнорируя апсайды, практически не отреагировали на удвоение бизнеса за прошлый год и новость восприняли позитивно. В моменте рост достигал 13%. Давненько никто из крупных игроков на рынке не принимал решений о выкупе, а тут может быть до 10 ярдов. К тому же прогнозные значения на 2023 год по выручке +80%, по EBITDA +87%.

Не так давно мы разбирали с вами отчет компании Positive Technologies за 2022 год. Результаты оказались отличными, однако, как это всегда бывает, прошлые достижения не гарантируют их повторения в будущем. Точнее так, высокая база прошлого года может негативно повлиять на восприятие будущих результатов. Сегодня у нас на разборе отчет за 1 квартал 2023 года. 

Итак, несмотря на рост выручки на 11% в отчетном периоде, отгрузки с НДС (ключевая метрика Позитива), снизились на 2% до 1,2 млрд рублей. Такая динамика стала следствием всплеска интереса к продуктам компании в марте прошлого года за счет ухода с рынка зарубежных вендоров. Та самая пресловутая высокая база прошлого года, о которой говорил в начале. 

Тем не менее Positive ставит перед собой амбициозные цели и ожидает рост на 50% до 20-25 млрд рублей отгрузок по результатам всего 2023 года при одновременном сохранении высокого уровня операционной эффективности. С ней как раз и возникли проблемы.

Себестоимость продаж увеличилась за период на 7,7%, а вот маркетинговые и коммерческие расходы практически удвоились до 0,8 млрд. Вкупе с возросшими административными расходами и затратами на R&D, утащили прибыль на отрицательную территорию. По итогам 1 квартала Позитив получил убыток в 0,5 млрд рублей, против прибыли в 0,15 млрд годом ранее. 

При анализе компаний важно смотреть не только за текущими результатами, но и стараться проследить вектор ее развития. Сегодня ко мне на разбор попадает отчет Сегежи за первый квартал 2023 года. Изучим его, а также посмотрим на динамику всей отрасли, дабы экстраполировать данные на будущие результаты.  

Итак, выручка за отчетный период выросла на 10% до 18,7 млрд рублей квартал к кварталу. Для наглядности Сегежа берет именно эту метрику. В годовом выражении выручка упала на 42%. Напомню, что 1 квартал прошлого года не учитывает кризисные вводные, поэтому лучше сконцентрироваться на сравнении кв/кв.

В разрезе продаж по сегментам, динамика положительная. Выручка сегмента «Бумага и упаковка» выросла на 17% до 7,6 млрд рублей кв/кв. Объемы продаж «Фанеры» прибавили 11%, «Клееной балки» 23%, а вот «Пиломатериалов» снизились на 10% до 436 тыс. кубов, что было компенсировано ростом средних цен реализации.

Друзья, хочу представить очередное видео с фрагментом вебинара от 18 мая, который я проводил для подписчиков ИнвестТема. Дивидендная эйфория захватила умы инвесторов в России. Однако не все компании порадовали своих акционеров. Сегодня окунемся в нефтяной сектор и разберем ньюсмейкеров этой недели — Башнефть и Сургутнефтегаз. А в конце пробежимся еще и по Самолету. 

00:35 Срезали дивиденды Сургута
04:34 Инвест-идея по Сургутнефтегазу 
05:50 Безумные дивы Башнефти
06:34 Разбор Башнефти 
09:50 Выводы и сценарии по Башнефти 
12:03 Отчет Самолета и земельный банк

❤️Друзья, не забывайте ставить лайк под видео. Это мотивирует меня и дальше делать полезные нарезки с вебинара. Спасибо!

Есть дивиденды — будем расти!
Нет дивидендов — в топку!

Наплевать на эффективность, финансовые показатели, маломальский анализ, санкции, перспективы бизнеса и отрасли в целом, на перегретость акций или их недооцененность, на мультипликаторы и структурные проблемы либо апсайды. На все это наплевать отечественным инвесторам. 

Вам тоже? Тогда через год вас не будет на рынке, а эпохальная история ваших инвестиций на фондовом рынке закончится еще одной трагической. Сначала памп неликвидов, потом дивидендное безумие. 

Рынок болен, а мы как его санитары продолжим искать фундаментально сильные компании, копаясь в отчетах. Один из таких лежит у меня на столе в зеленой папке! А разбор сможете прочитать у меня в Telegram

Главной интригой 2023 года остается вопрос смены прописки отечественных компаний. Перед Яндексом стоит дополнительная задача — реструктуризировать бизнес так, чтобы не задеть права акционеров. Хотя кого я обманываю, этот вопрос не первый на повестке. Однако мне интересно посмотреть на отчет за 1 квартал, ведь именно в нем впервые за долгое время мы увидим прибыль в 5,8 млрд рублей. 

Итак, общая выручка компании за отчетный период выросла на 54% до 163,3 млрд рублей, подтверждая звание быстрорастущей компании. Основной сегмент Поиска и портала продолжает отгрызать долю покинувших Россию конкурентов и составляет 63,3%. Выручка сегмента выросла на 54%, а скорректированный показатель EBITDA улетел на 77% вверх. 

Вторым по значимости сегментом является Электронная коммерция и Райдтех. Выручка выросла на 60% до 88,5 млрд рублей, товарооборот сервисов электронной коммерции (GMV) подрос на 67%, окончательно закрепив за Яндексом место в первой тройке лидеров отрасли. Такая динамика бьет по рентабельности. По EBITDA мы теряем 10,8 ярдов, несмотря на попытки в прошлом году выйти в прибыль. 

​​🇷🇺Короткая праздничная неделя потрепала нервы отечественным инвесторам. Эмоциональное падение на вечерней сессии после новостей и вбросов о контрнаступлении откинуло рынок на пару процентов, однако общий итог недели — рост индекса на 1,1%. Я не так позитивен в отношении ближайшего будущего рынка и придерживаю кубышку.

Зампред ЦБ РФ Алексей Заботкин связал наблюдающееся укрепление рубля с улучшением динамики экспортной выручки, забыв уточнить, что на курс влияет еще множество факторов. Да и падение доходов бюджета на 22% с одновременным ростом расходов, я бы тоже не сбрасывал со счетов. Так что долгосрочно валюта — «маст бай».

В лидерах роста оказался нефтяной сектор в полном составе. Компании сохраняют объемы экспорта и переориентируют потоки, но достаточно ли этого? Котировки Brent держатся вблизи опасного уровня в $70 и могут продолжить снижение. Нефть марки Urals все еще продается с дисконтом, а перспективы полной смены «стороны света» для поставок выглядит сомнительной. Да и валюта не спешит укрепляться дальше. 

Весь прошлый год наши сталевары впитывали в себя негатив на фоне санкционного давления Запада и сохраняющихся ограничений наценки на металлопродукцию внутри страны. Однако разрушительных последствий мы не увидели в финансовых отчетах. А теперь продолжаем следить за операционкой 1 квартала, и на очереди у нас Северсталь. 

Итак, производство стали за период сократилось на 8% до 2,7 млн тонн, чугуна на 5% до 2,7 млн тонн. В 1 квартале проводились плановые ремонты доменных печей № 3, 4 и 5, что и оказало негативное влияние на выплавку металлов. 

С продажами дела обстоят гораздо лучше. Продажи стальной продукции выросли на 1% до 2,8 млн тонн. Коммерческая сталь и железная руда выросли на 29% и 31% соответственно. К тому же позитив кроется еще и в планах правительства увеличить понижающий коэффициент по НДПИ при подземной добыче желруды до 0,25, а саму льготу продлить на 10 лет. 

Ценовая конъюнктура также на стороне сталевара. С ноября 2022 года цена фьючерса на рулонную сталь выросла на 65% и достигла $1086. Это гораздо выше уровней 2010-2020 годов. Да еще и девальвация рубля способна дать необходимые апсайды. 

По данным консалтинговой компании Commonwealth Partnership (CMWP), стоимость активов девелоперской группы Самолет по состоянию на 31 декабря 2022 года составила рекордные 761 млрд руб., что выше уровня 2021 года на 43%. Наибольший вклад вносит переоценка земельного банка, который достиг 45,9 млн кв. м., увеличившись за год на 58%. 

Отличные результаты, однако это мы еще не смотрели отчет компании по МСФО за 2022 год, по которому выручка выросла вообще на 85% до 172,2 млрд рублей. Вывод на рынок новых проектов в Московском регионе и экспансия в Северо-Западном дают свои плоды. Несмотря на замедление темпов роста к концу года, объем продаж первичной недвижимости в натуральном выражении вырос за 2022 год на 42% до 1,07 млн кв. м.

При этом средние цены на первичном рынке жилья в России несмотря на давление макроэкономических факторов выросли в первом квартале 2023 года на 11,4%, что найдет отражение и в отчетах за 1 квартал 2023 года. Даже в Московском регионе, где в основном представлена компания, стоимость жилья в последние месяцы немного поднялась.