Первый закон движения Ньютона гласит: «‎Объекты, находящиеся в движении, стремятся оставаться в движении, а объекты, находящиеся в покое, стремятся оставаться в покое».

Наблюдательный совет Сбербанка 17 марта 2023 года привел в движение акции Сбербанка рекомендацией о выплате рекордных ₽25 дивидендов на акцию. Дивдоходность на тот момент составляла 15% годовых, что почти в 2 раза выше доходности 1-летних ОФЗ, которая была 7,8%. Разницу между дивдоходностью и доходностью краткосрочных ОФЗ, которая является отражением инфляции, можно считать реальной дивдоходностью, которая по акциям Сбера 17.03.23 составляла положительную величину – 7,2%.


На текущий момент при доходности 1-летних ОФЗ — 13,8% и ожидаемой ДД Сбера — 11,4% при дивиденде ₽33,2 и текущей цене акции ₽291,5, реальная дивидендная доходность Сбера составляет минус 2,4%.

На минимальных уровнях 2022 года, когда Сбер падал до ₽89,6 ДД достигала 21%, если исходить из последней выплаты дивидендов за 2020 год в размере ₽18,7/акция, реальная ДД составляла положительные 4,6%.

Ростелеком напомнил о себе спустя почти 15 лет падения с хаев, достигнутых в 2009 году. На позавчерашнем заявлении президента телекоммуникационного оператора о планах провести IPO одной из дочерних компаний в 2024 году, акции Ростелекома растут более чем на 9%. Среди вероятных направлений бизнеса, которые могут выйти на биржу: центр обработки данных (ЦОД) и облачные сервисы, информбезопасность, цифровая медицина.

В начале 2000-х Ростелеком по темпам роста опережал NASDAQ, что было связано с предстоящим объединением Ростелекома с межрегиональными компаниями связи («ЦентрТелеком», «Сибирьтелеком», «Дальсвязь», «ВолгаТелеком», «СЗТ», «Уралсвязьинформ», «ЮТК») и Связьинвестом, которое завершилось в 2013 году.

Ростелеком помимо развитой фиксированной сети обладает крупнейшей в стране абонентской базой пользователей интернета, Tele2 входит в тройку крупнейших операторов мобильной связи, после МТС и Мегафона, потеснив Билайн, видеосервис Wink занимает второе место по количеству платных подписчиков среди российских онлайн-кинотеатров.

Интересно, смотрят ли на графики Алекперов, Рязанов и другие участники ПИФа «Консорциум.Первый» (Прасс, Чачава и менеджеры Яндекса), которые в скором времени станут акционерами Яндекса? Прасс — владелец спецдепа «Инфинитум» и Чачава – основатель венчурного фонда LETA Capital, скорее всего, смотрят, а Алекперову и экс-зампреду «Газпрома» Рязанову дела до них нет, разве, что попросят показать линейный график, а не свечной.

Если бы Алекперов попросил своего менеджера из брокерской компании по работе с UHNWI рассказать ему о динамике акций Яндекса, то ему принесли бы следующий график:

«Падение в 2022, восходящий канал от минимумов 2022, цена на верхней границе, приближается к уровню поддержки долгосрочного тренда, который может стать сопротивлением…» — так бы начал объяснять UHNWI менеджер по бумажке от теханалитика (я бы тоже так изъяснялся наверное). Секунд через 20-30 после начала товарищ Алекперов оборвет разговор и скажет: «Ты мне эту мумбу-юмбу не гони, долгосрочный график покажи», в ответ на что будет предложено следующее:

Прибыль российских банков согласно прогнозу ЦБ РФ в 2024 году может снизиться на 15-20% относительно 2023 года и составить ₽2,3-2,8 трлн после ₽3,3 трлн в 2023 году. Тем не менее Греф полагает, что никакого падения прибыли Сбера в 2024 году не будет. Хотя из-за высокой ставки ЦБ и введения ограничений по льготной ипотеке прибыль в 2024 году должна быть ниже.

Отсутствие роста бизнеса Сбера будет поводом для фиксации прибыли по акциям. Вероятно это произойдет ближе к середине марта на объявлении рекордных дивидендов за прошлый год, которые при чистой прибыли ₽1,5 трлн составят около ₽32 на акцию.

Росту акций Сбера, как и другим дивидендным акциям, может поспособствовать снижение ставки. Несмотря на большой спред между официальной инфляцией и ключевой ставкой, у ЦБ нет особого пространства для ее снижения. С одной стороны он зажат необходимостью стабилизации курса рубля, с другой стороны хоть и низкой, но не снижающей обороты инфляции.  Если ЦБ пойдет на снижение ставки, то оно не будет резким и вплоть до предыдущего минимума на уровне 7,5%.

Причина роста акции после IPO в большинстве случаев понятна: размещается небольшая доля акций со скидкой к справедливой цене, чтобы последующий рост позволил частным инвесторам почувствовать себя Баффеттами.

«Мы получили очень разные оценки аналитиков, большинство оценивают банк на 40–60% дороже. Тем не менее, поскольку наша задача — чтобы акция разместилась успешно и те люди, которые примут участие, заработали, мы пойдем по уровням самых консервативных прогнозов и оценок» — совладелец и первый зампред Совкомбанка Сергей Хотимский. 

При размещении на одного инвестора приходится небольшая аллокация относительно заявленного объема, sell-side аналитики подогревают толпу большими апсайдами, инвесторы понимают, что взяли мало – начинают докупать, присоединяются новые инвесторы, которые пропустили IPO, и ком нарастает.

После небольшой затравки на IPO, которая у Совкомбанка составила 5% относительно капитала банка до размещения, и по окончанию lock-up периода для контролирующих акционеров Совкомбанка, который истекает 1 июля 2024 года, старым акционерам предоставится возможность продавать. Тогда станет понятна реальная стоимость банка. Пока, что котировки Совкомбанка приблизились к таргету аналитиков, который был в 1,5-2 раза выше цены размещения, т.е. ₽17-23 а акцию.

Контролирующий акционер и CEO сети клиник «Мать и дитя» (MOEX:MDMG) Марк Курцер хочет, чтобы акции его компании оставались и акциями роста и выплачивали щедрые дивиденды, хотя им уже пора стать только дивидендными.

Новые приобретения, открытие новых клиник, ожидание дивидендов за 2021-2023 годы после редомициляции, завершение которой ожидается в начале 2 квартала 2024 года, планы по SPO для покупки ближайшего конкурента, рост операционных и финансовых показателей по итогам 2023 года взвинтили котировки расписок «Мать и дитя» на 104% за год. Доходность акций сети клиник оказалась выше, чем акций из технологического сектора — набирающий обороты «Яндекс» вырос всего на 56% за год.

Как правило, акции роста направляют на дивиденды незначительную часть чистой прибыли или свободного денежного потока. «Мать и дитя» же в декабре 2023 года утвердила новую дивидендную политику, которая предусматривает выплату до 100% чистой прибыли.

Стагнация

В 2021-2023 годах наблюдаются замедление темпов роста выручки – в 2021 и 2022 годах она была на одном уровне – ₽25 млрд, а в 2023 году сопоставимая выручка (LFL) выросла на 8,5% по сравнению с фактическим ростом на 9,6% — до ₽27,6 млрд.

В пятницу 2 февраля на сообщении о выплате дивидендов  по итогам 2023 года в размере ₽191,51 на акцию торги акциями Северстали закрылись падением на 2,5% на большом объеме, который превысил объем торгов 11 января 2024 года, когда CEO компании заявил, что совет директоров может рассмотреть вопрос о выплате дивидендов по итогам 2023 года. Спекулянты могли отыграть до 18% менее чем за месяц, купив акции на слухах и продав на факте.

На дивиденды за 2023 год будет направлено ₽160 млрд при том, что свободный денежный поток Северстали, который является базой для расчета дивидендов, в 2022 году был ₽157 млрд, в 2023 году — ₽120 млрд, в результате чего на счетах накоплено ₽374 млрд по итогам 2023 года.

С другой стороны резко вырос краткосрочный долг с ₽20 млрд до ₽108 млрд, который связан с переоценкой обязательств по еврооблигациям в долларах, погашение которых наступает в сентябре 2024 года. Поэтому выплата ₽160 млрд дивидендов из чистой денежной позиции ₽211 млрд на текущей момент выглядит заниженной, но оправданной. Выплатит ли компания оставшийся ₽51 млрд остается под вопросом, учитывая, что инвестпрограмма Северстали в этом году вырастет на 64% г/г – до ₽119 млрд.

Yandex N.V. объявил о продаже российского бизнеса за ₽475 млрд, что составляет менее, чем половину от капитализации на закрытие торгов в пятницу 2 февраля —  ₽1,1 трлн. Основным владельцем МКАО «Яндекс» станет закрытый ПИФ во главе с менеджерами Яндекса, а МКАО «Яндекс» планирует выйти на Мосбиржу в первой половине 2024 года.

Ключевым вопросом для миноритарных акционеров остаются условия обмена акций нидерландской Yandex N.V., которые учитываются в НРД, на акции МКАО «Яндекс», зарегистрированной в САР на острове Октябрьский Калининградской области.

Продажа российского  бизнеса Яндекса с дисконтом к рыночной капитализации не должна привести к сильному падению капитализации компании, если только  контролирующие акционеры МКАО «Яндекс» не предложат коэффициент конвертации, который размоет доли миноритариев.

Таким путем разделения бизнеса воспользовался Софтлайн, который в прошлом году обменял расписки Noventiq (прежнее название – Softline) на акции российского Софтлайна по сложной схеме с предоставлением бонусных акций и последующей допэмиссией, в результате чего миноритарии остались недовольны.

Как известно ориентир для доходности по портфелю акций – это доходность индекса IMOEX в базовом варианте, а также его версия полной доходности с учетом полученных и реинвестированных дивидендов «брутто», т.е. без налогообложения (MCFTR) или «нетто» — с учетом налогообложения по налоговым ставкам для российских организаций (MCFTRR). Считается, что портфель, который превысил доходность индекса полной доходности сработал эффективно, не превысил – не эффективно, но в обоих случаях результат оценивается с учетом риска по портфелю.

Вывод о том, какую доходность по портфелю получил инвестор — низкую, среднюю или высокую — будет определяться относительно доходности рынка, которая варьируется от года к году: если рынок вырос на 15% за год, то высокой доходностью будет считаться доходность по портфелю 25% и более, а, если рынок вырос на 100%, то 25% по портфелю — это уже слабый результат.

Посмотрим какую среднюю доходность можно было получить на российском фондовом рынке с учетом дивидендов за период с 2003 года по 2024 на примере индекса полной доходности MCFTR.

Менее чем за год низких процентных ставок в российской экономике, которые держались в период с сентября 2022 года по июнь 2023 года на уровне 7,5%, многие уже привыкли к дивидендной доходности превышающей доходность гособлигаций.

Повышенная дивидендная доходность Лукойла, как и ряда других дивидендных акций, связана не только с ростом доходов в 2022-2023 годах на фоне растущей нефти, но и за счет выплаты дивидендов за 2021 год в 2022 году. Акции получили дополнительный импульс на фоне высокой дивидендной доходности при низких процентных ставках.

На графике так и напрашивается линия вниз от текущего уровня. Но кто сказал, что ставка, равно, как  инфляция и доллар пойдут вниз? Может наступить продолжительный период более высоких процентных ставок и инфляции, которые мы сейчас наблюдаем. Необязательно, что увидим резкий рост доллара до 110-150, ему достаточно продержаться на уровне 90, чтобы ставка 16% продержалась еще некоторое время.