«РусГидро» опубликовала вчера результаты за 1К18 по МСФО.
Главное событие — благодаря повышению уровня воды за период операционные результаты улучшились в основном подразделении гидрогенерации. Как показывают предварительные данные, за 5М18 ГЭС, работающие в ценовых зонах, увеличили выработку на 7% по сравнению с 1К17.

Хотя высокий уровень воды позитивно влияет на операционные показатели, наше нейтральное отношение к компании остается неизменным.

Потенциальные списания могут повлиять и на дивиденды за 2018 год. Не исключено, что тест на обесценение может привести к очередному крупному убытку от обесценения в результатах за 2018 год, если тарифы на Дальнем Востоке не изменятся. В этом году компания должна пустить в эксплуатацию Сахалинскую ГРЭС-2 и, т. к. тарифы, установленные для электростанций на Дальнем Востоке ниже экономически обоснованных уровней, можно снова ожидать существенных неденежных статей, которые могут повлиять на прибыль.

( Читать дальше )

«Сбербанк» опубликовал неконсолидированные финансовые результаты за май 2018 г. по РСБУ.

Чистая прибыль составила 67 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала в 22%. Такой результат получен за счет сохранения чистой процентной маржи на уровне предыдущего месяца и снижения стоимости риска до 138 бп (после роста до 354 бп в апреле, обусловленного ослаблением рубля). Размер кредитного портфеля банка продолжил расти как в корпоративном, так и в розничном сегментах.

Учитывая дальнейший рост кредитного портфеля и динамику чистой процентной маржи, мы расцениваем опубликованные результаты как позитивные. Наша оценка прогнозной цены банка на 12-месячном горизонте (360 руб. для обыкновенных акций и 320 руб. – для привилегированных) предполагает полную доходность в 71% и 72% соответственно. В отношении обоих классов акций «Сбербанка» мы подтверждаем рекомендацию «покупать».

ВТБ Капитал

В годовом сопоставлении портфель корпоративных кредитов «Сбербанка» в мае вырос на 15,5%, а розничных – на 22,0%. Портфель розничных депозитов сократился на 0,7% по сравнению с апрелем, но в годовом сопоставлении вырос на 7,4%. Общая сумма счетов корпоративных клиентов увеличилась на 0,9% м/м и 15,4% г/г. Качество активов не изменилось: доля просроченных кредитов составила 2,4%, оставшись на уровне предыдущего месяца, при этом в годовом сопоставлении снизилась на 30 бп. Стоимость риска после апрельского скачка в мае снизилась до 138 бп. Мы ожидаем, что до конца года она будет близкой к нормальным значениям.

( Читать дальше )

«Газпром нефть» показала себя быстрорастущей компанией нефтегазового сектора, продемонстрировав высокую динамику роста капитализации. Сохраняющаяся недооценка компании рынком на фоне позитивной динамики нефтяных котировок дает основания надеяться на продолжение этого роста.

«Газпром нефть» входит в тройку крупнейших по объёмам добычи и переработки нефти российских вертикально-интегрированных нефтяных компаний. Несмотря на участие РФ в сделке ОПЕК+, в 2017 году «Газпром нефть» за счет развития новых проектов нарастила нефтедобычу на 4,1%. Переработка в прошлом году снизилась на 4,2% из-за ремонта и реконструкции НПЗ. В 2018 году переработка вновь вырастет на15,4% год к году.

Благодаря росту добычи нефти и восстановлению цен выручка компании, EBITDA и чистая прибыль динамично растут. У ПАО «Газпром нефть» достаточно комфортный размер чистого долга. По основным мультипликаторам компания выглядит значительно недооцененной относительно сопоставимых нефтегазовых компаний.

Среди рисков отмечаем чрезвычайно низкий free float акций компании и концентрацию их основного объема у государственного «Газпрома». При этом, компания не имеет статуса государственной, поэтому не обязана платить повышенные дивиденды.

Мы повышаем нашу рекомендацию по обыкновенным акциям ПАО «Газпром нефть» до «Покупать».

Калаев Алексей
ГК «ФИНАМ»

Чистая прибыль РусГидро в I квартале выросла до 22,95 млрд руб., EBITDA — до 32 млрд руб.

Чистая прибыль РусГидро в I квартале 2018 г. выросла на 22% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 22,95 млрд руб., сообщила компания. EBITDA составила 32 млрд руб., что на 5,9% выше показателя прошлого года. Скорректированная чистая прибыль достигла 20,9 млрд руб. (на 2,5% выше показателя I квартала 2017 г.) Выручка РусГидро за I квартал 2018 г. составила 99,7 млрд руб., увеличившись по сравнению с прошлогодним показателем на 0,9%.

Росту выручки компании способствовало увеличение выручки от реализации электроэнергии и тепла РАО ЭС Востока, увеличение реализации электроэнергии РусГидро на фоне высоких показателей выработки электроэнергии ГЭС, рост объемов передачи электроэнергии на Дальнем Востоке. Тем не менее, динамика показателя была слабее, чем собственно выработка, которая увеличилась на 9,3%. Чуть лучше выручки росли показатели чистой прибыли и EBITDA, что положительно отразилось на марже, однако в целом их динамику можно назвать скромной.

Промсвязьбанк

Сбербанк за январь-май увеличил чистую прибыль по РСБУ на 25,6% — до 328,8 млрд руб.

Сбербанк России за январь-май 2018 года увеличил чистую прибыль по РСБУ по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 25,6% — до 328,8 млрд рублей, говорится в пресс-релизе кредитной организации. В мае чистая прибыль банка составила 67 млрд рублей против 54,8 млрд рублей за май 2017 года. Чистый процентный доход банка за январь-май увеличился относительно пяти месяцев прошлого года на 7,2% и составил 510,9 млрд рублей. Расходы на совокупные резервы за 5 месяцев составили 110,8 млрд рублей, что на 7% меньше аналогичного периода прошлого года. Корпоративный кредитный портфель Сбербанка за май увеличился на 1,3%, с начала года — на 6,5%, до 12,77 трлн рублей на 1 июня. Розничный портфель в прошлом месяце вырос на 2,1%, с начала года — на 9,1%, до 5,37 трлн рублей.

Сбербанк продолжает удерживать хорошие темпы роста прибыли  и есть ожидания, что рост по итогам года будет на уровне 20-25%. Факторы, способствующие росту показателя, связаны с ростом процентного дохода, снижение отчислений в резервы и увеличение кредитного портфеля. Во второй половине года первые два фактора будут оказывать все меньше влияние на динамику прибыли банка, а последний – наоборот должен усилиться.

Промсвязьбанк

Россети рассматривают возможность неоднократных квартальных выплат в этом году

Россети рассматривает возможность промежуточных дивидендных выплат в этом году не только за первый квартал, заявил журналистам глава компании Павел Ливинский. «Год только начался, тренд на рост (объёма выплат год к году — ИФ)», — ответил он на вопрос, планирует ли компания промежуточные выплаты в этом году не только за первый квартал, но и за другие. «Будет прибыль — будем платить. Во второй квартал будут хорошие результаты — также заплатим», — добавил он.

Возможный переход Россетей на квартальные выплаты может быть позитивно воспринят рынком. Напомним, что ранее совет директоров компании рекомендовал акционерам одобрить выплату дивидендов за первый квартал 2018 года в размере порядка 2,3 млрд руб. на обыкновенные акции, 88,9 млн руб. — на «префы». В тоже время существенно улучшила бы привлекательность акций компании более прозрачная дивидендная политика, причем не только с точки зрения периодичности выплат, но и базы для их расчетов.

Промсвязьбанк

Правительство сможет повышать экспортную пошлину на нефтепродукты  

Вчера во время Прямой линии с президентом Владимиром Путиным было много вопросов относительно сильного роста внутренних цен на моторные топлива. Вице-премьер Дмитрий Козак, который курирует нефтяной сектор, рассказал во время «горячей линии», что правительство рассматривает возможность гибкого повышения экспортных пошлин на нефтепродукты в качестве наказания для нефтяных компаний за чрезмерное повышение внутренних цен на топливо, чтобы снизить экспортный нетбэк для нефтепродуктов. Путин поддержал эту меру. Козак рассматривает увеличение ставок экспортных пошлин на величину вплоть до 90% для бензина, но выразил личную надежду, что эта дополнительная мера никогда не понадобится.

Возможность гибкого повышения ставок экспортных пошлин на моторные топлива возвращает нас к временам налогового режима 60-66-90 в российском нефтяном секторе, который действовал с 2011 года до начала налогового маневра. Этот режим, в частности, предусматривал заградительную ставку экспортной пошлины на бензин в 90%, чтобы избежать дефицита на внутреннем рынке, тем самым искусственно подрывая привлекательность экспортных рынков. Во-первых, еще предстоит понять, как будет действовать новая мера в реальности, и будет ли она способствовать сдерживанию роса внутренних цен на нефтепродукты. Последнее имеет серьезные фундаментальные причины — слабый рубль, ралли в мировых ценах на нефть и нефтепродукты, повышение ставок акцизов (будут снижены с 1 июля). Во-вторых, идея повышения ставок экспортных пошлин на нефтепродукты противоречит практически одобренным планам отмены экспортной пошлины на нефть (а, следовательно, и на нефтепродукты, так как она рассчитываются как доля экспортной пошлины на нефть) к 2024 году. Мы не понимаем, как эти два диаметрально противоположных плана будут сосуществовать в перспективе. В любом случае любые изменения в налоговом режиме для российского нефтяного сектора НЕГАТИВНЫ для акций нефтяных компаний, и в частности, ставят под вопрос любые инвестиции в перерабатывающий сегмент и модернизацию НПЗ. Мы полагаем, что идея Козака встретит сильное сопротивление со стороны российских нефтяных компаний, и, скорее всего, последуют дальнейшие дискуссии об изменениях в налоговом режиме для перерабатывающего сектора.

АТОН

Магнит провел телеконференцию в отношении возможного приобретения СИА Групп    

С конца 2016 года Магнит начал развитие розничного аптечного бизнеса, и в пилотном проекте в настоящее время участвует 51 аптека. Магнит считает, что сегмент аптек входит в сферу интересов Группы, поскольку он открывает значительные возможности для операционной синергии (аптеки могут аккумулировать трафик для продуктовых ритейлеров, прибавляя 1.5-2% LfL-трафика без отрицательного эффекта каннибализации). Магнит рассматривает развитие фармацевтического бизнеса в двух направлениях — интеграцию аптек во все существующие магазины косметики и разработку автономных аптек, которые будут расположены в арендуемых помещениях магазинов «у дома» и гипермаркетов Магнита. Однако развитие аптечной сети большого масштаба, по словам гендиректора Магнита Хачатура Помбухчана, было бы невозможным без создания логистической платформы. По оценкам Магнита, затраты, необходимые для создания логистической системы с нуля, составят примерно 23 млрд руб., а срок — не менее 4 лет, при этом не гарантируя получение прямых контрактов с фармацевтическими производителями. В свою очередь, прямые контракты необходимы для запуска в аптеках лекарств собственной марки, наличие которых поддержало бы рентабельность EBITDA в аптечном сегменте Магнита (оценивается на уровне 7-8%, включая влияние дистрибуции). Также Магнит сообщил, что не планирует закрывать параллельный дистрибьюторский бизнес компании, поскольку он является дополнительным источником дохода, даже если он генерирует нулевую маржу. Хотя возможная цена покупки будет обсуждаться только после того, как будет проведен due diligence, г-н Помбухчан считает, что по объемам сделка, скорее всего, останется в рамках его полномочий, делегированных ему советом директоров, и не потребует проведения голосования среди акционеров.

( Читать дальше )

Сбербанк опубликовал сильные финансовые результаты за 5M18 / май по РСБУ    

Чистая прибыль банка за 5M18 составила 329 млрд руб. (+26% г/г), что предполагает аннуализированный RoE 23%. В мае чистая прибыль Сбербанка выросла на 23% до 67 млрд руб., RoE составил 22.0%. Чистый процентный доход банка увеличился на 7.2% г/г до 511 млрд руб. за 5M18, а чистый комиссионный доход вырос на 23.8% до 165 млрд руб. Отчисления в резервы выросли на 4% г/г, стоимость риска составила 1.54%. Портфель корпоративных кредитов увеличился на 15.5% г/г, частично за счет ослабления рубля, а розничные кредиты выросли на 22% за счет сильного спроса на фоне снижения процентных ставок. Коэффициент Н1.0 по РСБУ составил 16%, Н1.1 — 12.2%.

Месячные финансовые результаты Сбербанка оказались сильными, как обычно. Мы отмечаем значительное ускорение комиссионного дохода, а также рост кредитного портфеля. Операционные расходы и отчисления в резервы остаются под контролем. Мы подтверждаем нашу позитивную позицию по Сбербанку. В этом году акции отстают от рынка, однако мы ожидаем, что они «подтянутся» в преддверии выплаты дивидендов за 2017 (12 руб). День отсечки — 25 июня.

АТОН

Русгидро: итоги телеконференции по результатам за 1К18

Линия электропередачи Певек-Билибино. Общий объем капзатрат оценивается в 18 млрд руб., причем большая часть будет финансироваться за счет эмиссии новых акций и государственного финансирования в размере 13 млрд руб.Оно предусматривает три раунда новых размещений: на 4 млрд руб. в этом году, 3 млрд руб. — в 2019 и 6 млрд руб. — в 2020.

Восстановление Загорской ГАЭС-2. Русгидро удалось продлить договор ДПМ для Загорской ГАЭС-2 до 2024 года. Электростанция законсервирована на два года, в течение которых компания примет решение о ее восстановлении.

Изменений в дивидендной политике не планируется. Русгидро будет придерживаться коэффициента выплат 50% по МСФО, как и при определении дивидендов за 2017.

Модернизация тепловых мощностей. Русгидро рассчитывает модернизировать до 1,5 ГВт своих тепловых мощностей на Дальнем Востоке в течение следующих 3-5 лет в рамках нового механизма — комбинации ДПМ-2 и долгосрочного КОМ.

Новые статьи обесценения вероятны в 2018 в связи с инвестициями в недавно построенные электростанции на Дальнем Востоке. Убыток от обесценения связан с несоответствием фактических тарифов (дальневосточный энергетический рынок на 100% регулируется государством) и экономически обоснованных ставок, обеспечивающих адекватный возврат инвестиций.

( Читать дальше )