Акрон отчитался за первые 6 месяцев 2023 г. Финансовые результаты снижаются, акции в минусе на 0,8%.

Ключевые показатели:

— Выручка: 89 млрд руб., -40% г/г;
— EBITDA: 37 млрд руб., -55% г/г;
— Рентабельность по EBITDA: 42%, -13 п.п. г/г;
— Чистая прибыль 19 млрд руб., -74% г/г;
— Чистый долг: 32 млрд руб., -19% г/г;
— Чистый долг/EBITDA: 0,3, без изменений с конца 2022 г.

Выручка уменьшилась за счет сокращения продаж в страны Евросоюза и Великобританию (-89% г/г, до 2,3 млрд руб.) и страны Латинской Америки (-47% г/г, 21,6 млрд руб.). EBITDA сократилась вслед за выручкой. На чистую прибыль повлиял убыток от курсовых разниц в размере 14,4 млрд руб.

Снижение финансовых результатов может негативно повлиять на решение по дивидендам. Итоговые дивиденды за 2021 и 2022 гг. компания также не выплачивала. Не считаем акции Акрона интересной идеей для покупки.

«Промсвязьбанк»

Сегодня ЛУКОЙЛ может опубликовать финансовые результаты за 1П23.

Учитывая, что компания реализует значительную часть сырой нефти по премиальным каналам (~40% всего объема), а главным источником дохода служит реализация нефтепродуктов, где маржа с прошлого года находится на повышенных уровнях, мы ожидаем заметного улучшения результатов по статьям EBITDA и чистой прибыли против 1П21. EBITDA мы оцениваем в 795 млрд руб. (+22% к результату 1П21), чистую прибыль акционерам — в 519 млрд руб. (+49%).

Благоприятным фактором для прибыли должны стать положительные курсовые разницы в размере, по нашим оценкам, 62 млрд руб. Выручка имеет меньшее значение, чем EBITDA, поскольку ЛУКОЙЛ традиционно активно участвует в трейдинге, причем в 1П23 объемы трейдинговых операций могли даже уменьшиться относительно 1П21.

В отчетности мы обратим внимание на ряд моментов. Во-первых — на расчетный размер дивидендов за 1П23, причем наш прогноз в 400 руб. на акцию может оказаться консервативным. Во-вторых — на динамику капитальных затрат и FCF после 2021 г. В-третьих — на чистый долг на конец 1П23 и его изменение по сравнению с концом 2021 г., когда в последний раз мы имели возможность изучить отчетность по МСФО.

( Читать дальше )

Whoosh опубликовала результаты по МСФО за 1П23

В 1П23 выручка от аренды средств индивидуальной мобильности составила 4.4 млрд руб. (+64% г/г) в результате увеличения числа поездок более чем в два раза с 17.3 млн до 35.8 млн. EBITDA выросла на 45% до 2.0 млрд руб., что повысило рентабельность EBITDA на 2 пп до 46%. Чистая прибыль за период составила 1.3 млрд руб. против 0.4 млрд руб. годом ранее. Чистый долг Whoosh увеличился на 31% г/г и составил 4.4 млрд руб., однако соотношение Чистый долг / EBITDA по-прежнему комфортное (1.2x). Денежный поток от операционной деятельности вырос на 56% г/г до 1.6 млрд руб., ДП от инвестиционной деятельности — на 29% до 2.3 млрд руб., при этом показатель FCFF все еще несколько ниже нуля ввиду быстрого роста бизнеса. Кроме того, в соответствии со своей дивидендной политикой Whoosh может выплатить около 1.14 млрд руб. дивидендов — этот вопрос будет рассмотрен на заседании СД в 4К23.

Whoosh представила хорошие финансовые результаты за 1П23 на фоне продолжающегося роста рынка совместного использования индивидуального транспорта и числа поездок.

( Читать дальше )

Совкомфлот опубликовал сильные результаты по МСФО за 1П23/2К23

Выручка компании за 1П23/2К23 составила $1 215 млн/588 млн соответственно (данных для сравнения нет, поскольку компания не раскрывала отчетность по МСФО в прошлом году). EBITDA достигла $867 млн/$414 млн, а чистая прибыль — $496 млн/$201 млн соответственно. Свободный денежный поток компании составил солидные $686 млн. Совокупные активы составили $6.8 млрд, собственный капитал компании — $4.7 млрд. Валовый долг и чистый долг составили $1.6 млрд и $536 млн соответственно. В пресс-релизе компания подтвердила намерение выплатить 50% от чистой прибыли в качестве дивидендов.

Консенсуса не было, но компания опубликовала отличные результаты, на наш взгляд, за счет стабильно высоких тарифов на танкерные перевозки. На аннуализированной основе компания торгуется с мультипликаторами 2023 года P/E около 3.5x и EV/EBITDA 2.5x. При коэффициенте выплат 50% компания может выплатить в качестве дивидендов до 18 руб. на акцию (доходность 16%).

( Читать дальше )

Благодаря гибкой и контрцикличной бизнес-модели Мосбиржа весьма уверенно прошла через кризисный 2022 год, а также показывает хорошие результаты в текущем году на фоне восстановления комиссионных доходов. При этом мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы компании. Несмотря на заметный рост в 2023 году, акции Мосбиржи по-прежнему торгуются с существенным дисконтом по мультипликаторам к аналогам EM, а также к собственным историческим мультипликаторам, и мы считаем их интересными для долгосрочных покупок.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Мосбиржи с целевой ценой 191,7 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на уровне 23,6%.

Додонов Игорь
ФГ «Финам»
     


( Читать дальше )

ТМК отчитался за I полугодие: выручка падает, прибыль растет

Компания опубликовала отчетность по МСФО за первые 6 месяцев 2023 г. Финансовые результаты компании оказались очень сильными.

Ключевые показатели:

• Выручка: 278,9 млрд руб., -7,3% г/г.
• Скорректированная EBITDA: 79,2 млрд руб., +50,4% г/г.
• Чистая прибыль: 28,3 млрд руб., +38,7% г/г.
• Объём реализации трубной продукции: 2,1 млн т, -12% г/г.
• Отношение чистого долга/EBITDA: 1,6 против 2,6 в 2022 г.
• Чистый долг: 255 млрд руб., -4,9% г/г.

В 2022 г. ТМК получил рекордный результат, поэтому текущее снижение выручки непоказательно. Увеличение EBITDA стало следствием снижения расходов. Маржинальность по EBITDA составила 28,4% – абсолютный рекорд в истории компании. Долговая нагрузка остается на комфортном уровне, хотя чистый долг немного вырос год к году.

Ожидаем, что ТМК продолжит платить дивиденды, так как каких-либо ограничивающих факторов сейчас нет. Долговая нагрузка значительно ниже того порога, который прописан в дивидендной политике, плюс у компании стабильный денежный поток, который должен быть направлен на выплаты акционерам. Поэтому бумаги ТМК могут быть интересны инвесторам, и их можно рассмотреть для покупки на среднесрочную перспективу.

Головинов Алексей

( Читать дальше )

РусГидро завтра (29 августа) представит отчетность за 2К23 по МСФО. Мы ожидаем, что выручка, включая субсидии, увеличится на 19,7% г/г до 133,1 млрд руб., EBITDA — на 34,0% г/г до 34,2 млрд руб., а чистая прибыль — на 50,1% г/г до 17,7 млрд руб.

Положительно повлиять на результаты должны несколько факторов: 1) сильный рост цен на электроэнергию (на 14% и 23% г/г в первой и второй ценовых зонах соответственно), 2) индексация регулируемых тарифов для тепловых электростанций Дальнего Востока (на 50% с 1 января 2023 г.), 3) снижение цен на уголь (которое, по нашим оценкам, в 2К23 составило 5% г/г).

Полагаем, что переоценка форвардного контракта с ВТБ принесет прибыль в размере 2,2 млрд руб. против лишь 0,2 млрд руб. от переоценки этого контракта в 2К22. Раскрытие сильных результатов по МСФО после публикации в июле неоднозначных показателей по РСБУ может настроить инвесторов более оптимистично относительно акций РусГидро.

Тайц Матвей
ИБ «Синара»

ГК Самолет назначила публикацию результатов за 1П23 по МСФО на вторник (29 августа).

Выручка, по нашей оценке, увеличится на 55% по сравнению с 1П22, но снизится на 3% относительно 2П22 (помимо сезонных факторов, это обусловлено резким ростом продаж в конце прошлого года, когда под вопросом было продление программ ипотеки с господдержкой). Рентабельность по OIBDA видим на уровне 24%.

Динамика продаж ГК Самолет по-прежнему значительно лучше конкурентов, у которых выручка растет однозначным или низким двузначным темпом. Мы считаем, что после повышения в этом месяце ключевой ставки ЦБ РФ ставки по ипотеке на вторичное жилье значительно вырастут. Этот факт поспособствует увеличению спроса на первичном рынке, что должно стимулировать продажи ГК Самолет в 2П23.

Фомкина Ирина
ИБ «Синара»
       

ВУШ опубликовал отчет по МСФО за первые 6 месяцев 2023 г. Компания ожидаемо демонстрирует рост и удерживает рентабельность на высоком уровне. Акции ВУШ отреагировали нейтрально и прибавили на уровне рынка, 1%.

Ключевые показатели:

• Выручка: 4,4 млрд руб., +39% г/г
• Выручка кикшеринга: 4,4 млрд руб., +62% г/г
• EBITDA кикшеринга: 2,0 млрд руб., +45% г/г
• Рентабельность по EBITDA кикшеринга: 46%, -5 п.п.
• Чистая прибыль: 1,3 млрд руб., +228% г/г
• Рентабельность по чистой прибыли: 28%, +16 п.п.
• Чистый долг: 4,6 млрд руб., +39%
• Чистый долг/EBITDA: 1,2 (в 1П2022 – 1,3)


( Читать дальше )

ТМК сегодня опубликовала финансовые результаты за 1П23 по МСФО, которые мы оцениваем как сильные. Показатель EBITDA, в частности, вырос на 50% г/г до 79 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила рекордные 28% (+11 п. п. к 1П22). Чистая прибыль увеличилась на 39% г/г до 28 млрд руб. Важно также отметить, что отношение чистого долга к EBITDA снизилось до 1,6 на середину 2023 г. против 2,6 год назад.

Совет директоров уже рекомендовал выплатить дивиденды за 1П23 в размере 13,45 руб. на акцию (дивидендная доходность — 4%), что соответствует коэффициенту выплаты в 50% от чистой прибыли по МСФО (датой отсечки предложено 5 сентября). Высокие финансовые результаты ТМК должны способствовать не только дальнейшей выплате дивидендов, но и росту стоимости акций ТМК, которые торгуются с мультипликатором P/E 2023П на уровне 4,5.

На наш взгляд, компания продолжит выплачивать щедрые дивиденды в объеме 50%, как минимум, от чистой прибыли, что может привести к положительной переоценке бумаг.

Смолин Дмитрий

( Читать дальше )