Сегодня будет серия коротких постов. Начнем с Банка Санкт-Петербург.

Вчера вышла новость о включении пункта про байбек в повестку сегодняшнего собрания СД. Сегодня же байбек утвердили. Параметры довольно внушительные: можно выкупить до 20 млн акций (это примерно 5%, при этом фрифлоат ~18%) за полгода (с 29 июля по 29 января). Впрочем, прошлый байбек (закончился в ноябре 23-го) предполагал выкуп до 20 млн акций за год. По факту выкупили 13.65 млн. Сколько выкупят в этот раз можно лишь гадать. Прочих подробностей на данный момент нет.

У Банка СПб рекордный запас по прочности (достаточности капитала). Хватит и на байбек и на выплату дивидендов. Банк объявил, что отсечка на ВОСА по решению о полугодовых дивов будет 8 августа. Размер пока и дату отсечки пока не сказали. Напомню старый пост о том как надо читать новую дивполитику банка

Читать это надо так: как и раньше основой для выплаты служит ЧП по МСФО. Оговорка про РСБУ тут исключительно для формального основания выплат. Пэйаут напрямую зависит от достаточности капитала (сейчас банк один из лидеров отрасли).

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург выкатил отчетность по РСБУ за первую половину года.

Горе-аналитики. умеющие только смотреть на чистую прибыль, уже успели посыпать голову пеплом: мол как же так, прибыль снизилась! Ужас! Штош, посмотрим подробнее.

I) Начнем с ремарки банка:

• Расходы на резервы по кредитам за 1П 2024 составили 2.3 млрд рублей. Показатель Стоимость риска (CoR) за 1П 2024 составил 0.7% и находится в пределах прогнозных значений, ранее озвученных Банком (около 1%).

Рост данного показателя до 1.1% во 2К 2024 года связан с погашением с дисконтом крупного корпоративного кредита. В отчетности по РСБУ данная операция отражена как уменьшение чистого процентного дохода. В соответствии с МСФО и в рамках настоящего пресс-релиза данные расходы включены в стоимость риска.

Полагаю, речь идет о кредите РосНано (в постчубайскую эпоху у них кажись не веселые времена).

II) Про торговые доходы уже отмечал, что они во-первых крайне волатильны, во-вторых, текущие значения скорее ниже скорректированных на рост капитала исторических средних. Ну, это нормально, так бывает.

( Читать дальше )

Банк Санкт-Петербург продолжает радовать хорошими результатами.

Согласно вышедшей отчетности по 101-й форме банк заработал 23 млрд прибыли за первые 5 месяцев этого года (в том числе 4.6 млрд в мае). В прошлом мини-обзоре, я писал, что прогнозная годовая прибыль составит 55 млрд. Пока все по плану.

P.S. В кулуарах прошедшей конференции объяснял на пальцах почему банковский сектор нынче недооценен.
Итак, собственный капитал банка — это «тело» с помощью которого он зарабатывает. Оно же лимитирует потенциальную верхнюю границу объемов выдачи кредитов и получения депозитов.

Множество факторов, в т.ч. например обновленный прогноз ЦБ или же сохранение высокой маржи на увеличении КС — свидетельствуют о том, что дела у банковского сектора как минимум неплохи. Далее, давайте подумаем, что вообще означает тот факт что дела в секторе неплохи? В частности, это означает, что предложение депозитов велико и/или спрос на кредиты высок. Таким образом, банки могут принимать депозиты по относительно низкой ставке и/или выдавать кредиты по высокой.

( Читать дальше )

Аэрофлот выдал неожиданно неплохой* отчет за 1-й квартал по МСФО.



*неплохой в том смысле который отражен в заголовке :) Но нельзя не отметить, что ситуация с момента прошлого разбора улучшилась.

Что следует отметить? На удивление, лизинговые платежи (проценты по аренде) даже чуть снизились. Мне пока не очень понятно почему это произошло. Возможно, в льготных договорах был «зашит» какой-то дисконт. При 9.5 млрд платежах арендных процентов и долге по аренде в 646 млрд (!) ставка что-то около 5.9%. Тут просто надо помнить, что прям долго это продолжаться не сможет.



( Читать дальше )

ИРАО выкатили отчетность за 1й квартал.


Как видим, операционная прибыль и ебитда слегка скорректировались. Но это не важно. Важнее другое: как я недавно отмечал: ИРАО — один из наиболее очевидных бенефициаров высокой ставки

С учетом нынешней ставки, можно ожидать порядка 18 млрд проц доходов только за первый квартал! Если ставка не будет снижаться крайне быстро, а ЦБ в принципе об этом говорит, то компания будет получать повышенные процентные доходы даже не смотря на огромный капекс в 24-м году. Да и операционную прибыльность никто еще не отменял.

По итогу, процентные доходы оказались еще выше (я всегда стараюсь давать консервативный прогноз)!



( Читать дальше )

Ну, как в таких случаях говорят: смотри. Когда и если цены на удобрения пойдут вверх — Фосагро может начать смотреться очень привлекательно.

К тому же, есть два дополнительных фактора, вносящих дополнительный позитив в перспективы роста спроса на удобрения: 1) недовнесение удобрений в эпоху высоких цен 21-23 годов; 2) временное выбытие посевов на Украине (к тому же почвы там весьма плодородны — требуют меньше удобрений)

Про то, что Банк Санкт-Петербург находится в новой реальности пишу достаточно давно. Можно вспомнить свежий разбор по итогам первого квартала.

Сегодня подоспели данные по 101-й форме Банка России. Итого, за первые 4 месяца банк заработал 18.4 млрд прибыли! В апреле же банк продолжил наращивать темпы: прибыль за месяц составила внушительные 4 млрд.

Месяцем ранее, по первым квартальным данным, я писал, что мой консервативный прогноз в 35-40 млрд прибыли придется пересматривать. Подчеркну, что даже по таким прогнозным данным, банк смотрелся весьма дешевым.

Текущие показатели прибыли соответствуют годовому значению в 55 млрд

По всей видимости, это и будет ориентир. При текущей цене акций, это соответствует P/E=3. Для банка крайне дешево. Тем более, что БСПб показал, что прекрасно справляется в использованием дополнительного капитала.

Стоит вот еще о чем сказать: помимо успешно растущего основного бизнеса, БСПб имеет немало доходов с торговых операций на финансовых рынках.


Сорь за ужасный график, но суть в следующем: хотя с исторической точки зрения, 10 млрд торгового дохода в 23-м году — это много, но надо же делать скидку на рост самого банка.

( Читать дальше )

В прошлом посте говорилось, что пора возвращать химиков на радары. Сегодня вышел отчет Фосагро. Бегло рассмотрим что интересного можно оттуда подчерпнуть.



Несмотря на рост объемов производства и роста продаж на ~11%, выручка из-за падения цен почти не изменилась. Как видим, себестоимость растет не сильно: скорректированный на пошлины рост на ~20%, т.о. на тонну продукции рост на ~9% — вполне в инфляционных рамках. Данный рост привел к падению валовой прибыли на 15%.

Пошлины составили аккурат 7% выручки -> доля экспорта ~70% (вроде опять все в норме: первый квартал высокий спрос в России).


( Читать дальше )

Часто можно услышать тейки о том, что банкам вскоре поплохеет. Подобные тезисы стали чаще звучать после резкого подъема ключевой ставки, а затем и вовсе осознания того что, мы вступили в эпоху высоких ставок.

В принципе, я прекрасно понимаю, что у данных тезисов есть свои доводы. Правда пока хворь минует банковский сектор. Греф вот и вовсе заявляет, что Сбер планирует перебить рекорд 23-го года. Неудивительно, что при таком сентименте будет много желающих предрекать темные времена для Банка Санкт-Петербург. Помним же про «разовые» прибыли 22-го года, которые потом стали разовыми прибылями 1го квартала 23-го, разовыми прибылями 1П23, ладно разовыми прибылями 23-го… Но вот в 24-м году то точно поплохеет!

С выходом квартальных данных можно оценить, какая же она, новая реальность БСПб.

Что же стоит отметить. Начнем с капитала. На 1 апреля он составил 181.9 млрд (в т.ч. 156.6 млрд базового — прошел аудит за 23-й год, прибыль перекочевала в базовый капитал). В пересчете на акцию будет ~394р. 

( Читать дальше )

Итак, ЮГК выкатили РСБУ отчет за 23-й год. Посмотрим, стоит ли менять прогноз. Собственно отчет о финрезультатах:


Формально получили убыток 5.5 млрд; компания даже выдала разъяснение :) На убыток повлияли курсовые разницы в 11 млрд. Долг сконцентрирован на материнской компании, потому переоценка сильно влияет на результаты РСБУ. Напомню, что согласно закону об АО, для выплаты дивов нужна ЧП (по РСБУ) или наличие нераспределенки. Так что дивы за 23-й год можно не ждать. Впрочем, компания об этом уже говорила. Строго говоря, формально насколько я помню, есть трюк, что нераспределенка прошлых лет и убыток текущего периода — это разные строки, и компания может заплатить вплоть до 1.8 млрд на дивы. Тем не менее, 

запомним, что в случае ЮГК результаты РСБУ могут оказаться важным сигналом о последующих дивах

Перейдем собственно к результатам. Судя из производственного отчета, выручка компании составила 68 млрд; в РСБУ видим аккурат половину — как раз долю всего (или почти всего) Уральского дивизиона. Однако, результаты 4-го квартала оказались странными: сравним с 3-м кварталом (когда цены на золото уже переставились).

( Читать дальше )