Прогноз по акциям

Полюс провел презентацию, посвященную проектам роста. Компания к 2030 г. рассчитывает удвоить производство золота с текущих 2,9 млн унций до 6,0 млн унций. Флагманским проектом выступает Сухой Лог, чьи мощности должны принести Полюсу 2,3-2,8 млн новых унций. Запуск месторождения намечен на 2028 г., окончательное завершение – на 2030 г. Затраты на Сухой Лог оцениваются в 6,0 млрд долл., однако мы не ожидаем ощутимого роста долговой нагрузки компании на фоне высоких мировых цен на золото. Мы подтверждаем рекомендацию «Держать» для бумаг Полюса с целевой ценой 14 163 руб.

Проекты. Полюс разрабатывает три новых месторождения: Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто. Ожидается, что мощность Сухого Лога составит 34 млн т руды в год, Чульбаткана – 10 млн т, Чертова Корыта – 5 млн т. Ввод первой очереди ЗИФ на Сухом Логе запланирован на 2028 г., в то время как запуск двух других месторождений и второй очереди Сухого Лога намечен на 2029 г. При этом TCC Сухого Лога будут ниже, чем средний показатель Полюса, за счет более высокого содержания золота в руде (2,3-2,8 г/т) и коэффициента извлечение (91%). При текущих мировых ценах на золото в диапазоне 2 600-2 700 долл. за унцию мы оцениваем рентабельность EBITDA Сухого Лога не менее, чем в 80%.

С 1 января 2025 года будут введены ограничения на покупку акций Озона (и ряда других компаний, таких как ЦИАН, Эталон и О'КЕЙ) неквалифицированными инвесторами в соответствии с указанием ЦБ.

Это связано с тем, что данные компании пока не завершили процедуру редомициляции. Менеджмент запланировал решение вопроса о переезде на 27 декабря на собрании акционеров. В случае положительного решения, на время процедуры торги бумагами будут приостановлены.

Кроме того, Озон будет исключен из индексов Мосбиржи и РТС, а также из Индекса акций широкого рынка с 20 декабря. Это повлечет за собой исключение расписок Озона из индексных фондов и может повлиять на ликвидность.

Эти факторы создают негативный фон для котировок Озона, без учета состояния самого бизнеса компании. На текущий момент сохраняем нейтральную позицию по бумагам, они не включены в Модельный портфель. Наблюдаем за дальнейшей динамикой.

Дорогие подписчики, в сегодняшнем обзоре хотел бы рассмотреть финансовые результаты российского инвестиционного холдинга АФК Системы, который недавно отчитался за III квартал 2024 года. В этом материале также взглянем на результаты дочерних компаний, IPO которых, вероятно, увидим уже в 2025 году. А теперь к ключевым показателям:

— Выручка: 313,3 млрд руб (+12,9% г/г)
— OIBDA: 84,3 млрд руб (+5,4% г/г)
— Чистый убыток: 2,6 млрд руб (против прибыли 4,3 млрд руб. г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В третьем квартале АФК Система продемонстрировала положительную динамику по выручке и OIBDA, которые скромно подросли на 12,9% и 5,4% г/г, что во многом обусловлено хорошими результатами непубличных активов.

❗️ Из-за высоких процентных расходов холдинг получил чистый убыток в размере 2,6 млрд руб. Консолидированный долг по итогам 9 месяцев вырос на 12,1% г/г — до 1 355,2 млрд руб, а чистый долг корпоративного центра в 3К2024 составил 288,7 млрд руб, увеличившись на 12,6% г/г:

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

МТС Банк  — один из динамично развивающихся цифровых банков России. По размеру активов он занимает 24-е место (511 млрд. рублей), а по вкладам физических лиц находится на 14-й позиции.

Банк универсален: предоставляет услуги как для физических, так и для юридических лиц. Однако 90% его кредитного портфеля сосредоточено на розничном кредитовании.

Изначально клиентская база формировалась в рамках экосистемы МТС, но сейчас банк активно расширяет своё присутствие: он имеет более 100 офисов по всей стране. При этом около 80% продаж продуктов и услуг осуществляется онлайн. Абоненты МТС остаются важным и стабильным источником дохода.

В апреле 2024 года МТС Банк вышел на IPO и теперь торгуется на Московской бирже под тикером MBNK, имея первый уровень листинга.

💰Дивиденды

Дивидендная политика предполагает выплату 25–50% чистой прибыли по МСФО.

Первая дивидендная выплата ожидается по итогам 2024 года. Мы предполагаем, что банк сформирует стабильную дивидендную историю, учитывая, что его материнская компания — АФК «Система» — делает ставку на дивиденды своих дочерних структур, таких как МТС.

✔️ Если исходить из актуальной политики компании и заявлений менеджмента, то МТС по итогам года должна выплатить минимум 35 рублей дивидендов на акцию. При текущей цене в 170 рублей, доходность составит аж 20%! Это очень много, даже с учетом коррекции на рынке и высокой ставки. Обычно такая аномальная форвардная доходность сигнализирует о высоких рисках сокращения/отмены дивидендов или рисков для бизнеса в целом. И у эмитента как раз такой случай.

📊 Финансовые результаты за 3 квартал 2024:

📈 Выручка прибавила 15,3% г/г. Доходы основного бизнеса растут сопоставимо с инфляцией, на 8,6% г/г. А главным драйвером остается банк, растущий на 39,5%.

📈 Операционная прибыль выросла на 11,3%. Темпы чуть ниже чем в выручке на фоне увеличения расходов на развитие экосистемы, которая продолжает развиваться. Аудитория экосистемы прибавила 2,5 млн клиентов г/г и достигла 16,8 млн чел.

❗️Проблемы МТС продолжают проявляться, когда мы смотрим на строчки чистой прибыли (-88,8% г/г) и свободного денежного потока (который отрицательный даже по итогу 9 месяцев). Становится понятно, что выплатить дивиденды компания сможет только в долг. О нем мы и поговорим дальше.

📌 Сегодня обсудим весьма непопулярную среди инвесторов компанию Циан (ведущая онлайн-платформа объявлений о недвижимости на рынке РФ). Недавно Циан отчитался за 9 месяцев текущего года, сейчас компания находится в процессе переезда, после которого возникнет вопрос выплаты дивидендов.

📊 ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ:

• За 9 месяцев 2024 года Циан показал довольно сильные результаты: рост выручки на 15% год к году до 9,6 млрд рублей, рост чистой прибыли на 19% до 1,7 млрд рублей, а также увеличение рентабельности по скорр. EBITDA на 0,3 п.п. до 24,1%.

• Третий квартал выдался для компании более слабым на фоне падения рынка новостроек на 53% год к году и сокращения выданных ипотечных кредитов на 52%. Как итог – выручка за 3 квартал снизилась на 2% год к году до 3,2 млрд рублей, а чистая прибыль сократилась на 8% до 748 млн рублей. Рентабельность по скорр. EBITDA снизилась в 2 раза – с 33,5% до 15,8%.

• Отдельно стоит отметить, что из 748 млн рублей чистой прибыли Циана за 3 квартал, 643 млн рублей было получено благодаря курсовым разницам. Поэтому, если рассматривать именно скорректированную чистую прибыль, то по итогам 3 квартала она значительно снизилась на 83% год к году до почти 100 млн рублей.

Наконец-то Сибур выходит на биржу! Как отмечал Дмитрий Конов, занимавший в 2013-м пост председателя правления холдинга: «Компания такого размера, как «Сибур», и такого значения для своей индустрии, как «Сибур», должна быть публичной». Сибур технически был готов к размещению ещё в 2013 году, но всё время что-то мешало. На мой взгляд, и сейчас время не сильно подходящее, но, видимо, правительство очень твёрдо стоит на приватизации такого огромного холдинга. Давайте разберёмся, чем занимается компания и стоит ли в неё инвестировать.

Чем занимается Сибур

ПАО СИБУР — нефтегазохимическая интегрированная компания, которая занимает в России ведущую долю рынка переработки углеводородов. Основные продукты производства: олефины, полиолефины (2,7 млн тонн полиэтилена и 1,7 млн тонн полипропилена), пластик (4,6 млн тонн), эластомеры (1,5 млн тонн) и ряд других промежуточных продуктов.

В 2021-2022 прошёл процесс объединения Сибура и ТАИФа (владеющего КОС и НКНХ), после чего холдинг стал крупнейшим в России в своей отрасли.

В ноябре пассажиропоток группы увеличился на 11% г/г, достигнув 4 млн человек: 3 млн на внутренних рейсах (+9% г/г) и 1 млн на международных (+17,3%).

За 11 месяцев было перевезено 39,5 млн человек (+17,6%), из них 27,8 млн на внутренних линиях (+13,3%) и 11,7 млн на международных (+35%).

Темпы роста падают с сентября из-за высокой базы прошлого года. До выполнения годового плана в 55 млн человек Аэрофлоту нужно перевезти ещё 3,7 млн пассажиров, и, по нашему мнению, группе это удастся.

Аэрофлот по-прежнему нам нравится — компания сокращает долговую нагрузку и выходит на прибыль. Мы опасаемся роста операционных расходов и возможных отрицательных валютных переоценок в 4 кв., но таргет по бумагам сохраняем прежним — 72 руб./акция.