Русагро

Результаты Русагро по ключевым показателям оказались хуже ожиданий рынка. Основная причина таких показателей снижение цен на продукцию компании и объемов продаж. В частности, выручка сахарного бизнеса — крупнейшего дивизиона Русагро — в I квартале сократилась на 30% (до 5,213 млрд рублей) на фоне снижения цен (на 16%) и объема продаж, снижение наблюдалось и в мясном бизнесе. Рост был зафиксирован в сегменте масложирового производства, но незначительный.

Чистая прибыль "Русагро" по МСФО за 1 квартал 2018 года составила 209 млн рублей ($4 млн).

Продажи за отчетный период составили 15,268 млрд руб. ($269 млн), что на 19% меньше, чем в 1 квартале 2017 года.

Скорректированный показатель EBITDA составил 1,715 млрд рублей ($30 млн), что на 37% меньше, чем в 1 квартале 2017 года.

Скорректированная рентабельность по EBITDA снизилась с 15% в 1 квартале 2017 года до 11% в 1 квартале 2018 года.

Чистый долг на 1 квартал 2018 года составил 8,2 млрд рублей ($143 млн).



пресс-релиз

Мы ожидаем, что результаты компании будут довольно слабыми, учитывая снижение выручки, о котором она сообщила ранее (−23% г/г, до 15 млрд руб.). В сахарном сегменте восстановление средней цены реализации на 8% к/к нивелировалось сокращением почти в два раза объема продаж, которое указывает на менее эффективное распределение фиксированных затрат и снижение рентабельности. В мясном дивизионе цены на свинину снизились по сравнению с предыдущим кварталом на 7%.

Рентабельность EBITDA в данном дивизионе, по нашим оценкам, превысит 30%, несмотря на снижение цен на зерно в последние несколько кварталов. Судя по невысокому показателю продаж сельхозпродукции в 1к18 (всего 1,5 млрд руб. в стоимостном выражении), EBITDA данного дивизиона будет отрицательной. По нашим расчетам, общая EBITDA компании за 1к18 составила 2,2 млрд руб., что предполагает сопоставимую по отношению к прошлому году рентабельность по EBITDA на уровне 15% г/г.

С точки зрения сезонных трендов первый квартал обычно бывает более слабым для «Русагро», а невысокие продажи сельхозпродукции оказывают дополнительное давление на ее показатели. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе кардинального восстановления показателей сахарного бизнеса не произойдет, при этом в 2019 г. сокращать площади под сахарную свеклу компания также на планирует. Цены на сахар и свинину в апреле–мае выросли к предыдущему кварталу на 19% и 16% соответственно, что отражало эффект от ослабления рубля и уменьшение переходящих запасов в конце сезона. Мы по-прежнему прогнозируем, что EBITDA компании по итогам 2018 г. составит 15 млрд руб., восстановившись на 8% г/г относительно низкой базы. Акции «Русагро» за последние три месяца выросли в цене на 11% и на данный момент торгуются с прогнозным коэффициентом EV/EBITDA в 7,2x. На наш взгляд, уже сейчас они выглядят переоцененными

Продажа китайской CEFC 14% акций «Роснефти» отменена. Катарский фонд QIA станет третьим по величине акционером «Роснефти» после государства и BP

«Окончательная структура акционеров «Роснефти» сформирована», – говорил 8 сентября главный исполнительный директор «Роснефти» Игорь Сечин телеканалу «Россия 24» после объявления консорциума швейцарского трейдера Glencore и Катарского инвестфонда QIA о намерении продать 14,16%-ный пакет российской госкомпании китайской CEFC. Спустя восемь месяцев, 4 мая, Glencore объявила о расторжении сделки. Причины трейдер не раскрыл. Одновременно партнеры решили расформировать консорциум QHG Oil, который был создан в декабре 2016 г. для покупки 19,5% акций «Роснефти». После этого QIA станет владельцем 18,93% акций «Роснефти». Больше доля только у государственного «Роснефтегаза» (50%) и BP (19,75%). У Glencore останется 0,57%. (

Причиной сокращения выручки сахарного дивизиона стало падение средней цены реализации сахара на 16% по сравнению с I кварталом 2017 года, до 27,9 рубля за килограмм и объема продаж (на 16%, до 166 тыс. тонн). Снижение доходов наблюдалось в мясном сегменте – на 9%, с/х бизнеса – на 60%. Масложировой дивизион хоть и показал рост, но скромный: на 2%.

Хотя в целом такие результаты были ожидаемы, они являются слабыми. Группа остается очень чувствительной к колебаниям цен на продукты. Цены на сахар стабилизировались (на этот сегмент пришлось 39% EBITDA в 2017), но насыщение рынка, достигнутое в сегменте мясной продукции (45% EBITDA в 2017) в России, может говорить о структурном снижении равновесных цен в сегменте. Таким образом, на результаты в среднесрочной перспективе продолжит влиять снижение цен в мясном сегменте.