Яндекс сегодня представил сильные результаты за II квартал 2024 г. и объявил первые в истории компании дивиденды — это наш новый фаворит. В нашем портфеле аутсайдеров ВК заработал 21% против рынка (25% в абсолюте) с момента включения в конце марта. Убираем эту бумагу из аутсайдеров и ставим на освободившееся место МТС.
Главное
• Краткосрочные идеи: есть изменения в портфелях. В фаворитах Татнефть заменили на Яндекс. В аутсайдерах убрали заработавший VK, добавили МТС.
• Динамика портфеля за последние три месяца: фавориты упали на 7%, индекс МосБиржи — на 9%, аутсайдеры — на 17%.
Краткосрочные фавориты: причины для покупки
• Сбер — хороший дивидендный потенциал, фундаментально недооценена.
• ТКС Холдинг — растущая история в финтехе с высокой рентабельностью.
• ЛУКОЙЛ / Газпром нефть — сильные балансы, стабильный нефтяной бизнес, высокая дивидендная доходность в нефтегазе.
• Ozon — сильные долгосрочные перспективы, привлекательная возможность для покупки.
Второй квартал 2024 г. завершился всплеском спроса на первичную недвижимость (объем сделок в Москве в июне вырос на 30% г/г и на 0% за 2-й кв. 2024 года) перед отменой льготной ипотеки под 8% с 1 июля 2024 г. За первые шесть месяцев объем сделок вырос лишь на 2% г/г.
Семейная ипотека остается основной программой; ставка 6% доступна семьям с ребенком в возрасте до 6 лет. Доля ипотечных продаж застройщиков также восстановилась — до 75% против 62% в 1-м кв. 2024 года.
26 июля ЦБ повысил ключевую ставку на 200 б. п. до 18,00% и пересмотрел вверх собственный прогноз. Высокие ставки уже оказывают давление на вторичный рынок (объем сделок в Москве по итогам 2-го кв. 2024 года снизился на 20% г/г) и, как мы полагаем, приведут к падению продаж на первичном рынке с 3-го кв. 2024 года.
Во втором квартале цены в Москве выросли на 19% г/г, до 354 тыс. рублей за кв. м, а в Санкт-Петербурге — на 12% г/г, до 247 тыс. рублей за кв. м. Мы не ожидаем снижения цен на фоне инфляции издержек, уменьшения предложения, опций по удешевлению продукта и схем проектного финансирования.
Ⓜ️ По данным ЦБ, в июне 2024 г. спрос в кредитовании составил 963₽ млрд (2,7% м/м и 27,1% г/г, месяцем ранее — 713₽ млрд). В июне 2023 г. он составлял 621₽ млрд, 4 месяц подряд мы превышаем темпы прошлого года (в июне происходит вакханалия). В который раз можно повторить, что в потребкредитовании и автокредитовании происходит безумство, но в данном месяце ипотека взяла верх (если с льготной всё понятно, то ускорившиеся темпы рыночной удивляют). Темпы марта-июня только доказывают, что повышение ставки неизбежно, а высокая ключевая ставка с нами надолго. Давайте перейдём к данным:
🏠 По предварительным данным, ипотека в июне ускорилась до 3,1% (+1,7% в мае), во многом из-за того, что условия по госпрограммам поменялись с 1 июля, в особенности завершение массовой льготной ипотеки. Кредитов было выдано на 788₽ млрд (в мае 546₽ млрд), в июне 2023 г. выдали 628₽ млрд (при ставке в 7,5%). Выдача ипотеки с господдержкой составила 629₽ млрд (422₽ млрд в мае), выдача же рыночной — 158₽ млрд (124₽ млрд в мае, существенный рост и он трудно объясним при такой ключевой ставке).
🏠 Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за II квартал и I полугодие 2024 года. Отчёт получился предсказуемым, особенно по II кварталу из-за отмены льготной ипотеки с 1 июля (потребители судорожно побежали оформлять сделки до её отмены). Давайте для начала рассмотрим результаты II квартала:
💬 Заключено новых контрактов: 222 тыс. кв. м (+0,9% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 54₽ млрд (+31,7% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 243,2₽ тыс. (+30,5% г/г)
Всего за год ипотечные программы разогнали стоимость квадратного метра в новостройке до 243₽ тыс. А доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 88% по сравнению с 76% во II квартале 2023 г.
Теперь перейдём к показателям I полугодия:
💬 Заключено новых контрактов: 369 тыс. кв. м (-2,9% г/г)
💬 Заключено новых контрактов: 86₽ млрд (+28,3% г/г)
💬 Средняя цена квадратного метра: 233₽ тыс. (+32,1% г/г)
С учётом ужесточения ДКП и изменения в ипотечных программах, то II полугодие обещает быть «весёлым» для компании:
За первые шесть месяцев текущего года выданы новые разрешения на строительство 23,5 млн кв. м жилья, что на 7% превышает показатели аналогичного периода прошлого года. В целом на сегодня в России действуют разрешения на строительство 165 млн кв. м жилья, это хороший задел на будущее
По словам Хуснуллина, сейчас строится более 2,33 млн квартир (115 млн кв. м жилья), а градостроительный потенциал земельных участков — свыше 457 млн кв. м. Рост по сравнению с аналогичным периодом 2023 года составил 11 %.
Никита Стасишин, замминистра строительства и ЖКХ, напомнил, что в декабре 2024 года исполняется 20 лет законодательству о долевом строительстве в России. Он также сообщил, что с начала года застройщики запустили 25 млн кв. м новых проектов, а за июнь — 4,3 млн кв. м жилья.
Компания $LSRG опубликовала операционные результаты за II квартал и I полугодие 2024 г.
— Продажи во II квартале + 1% (г/г)
— В денежном выражении +32% (г/г)
— Продажи в I полугодии -9% (г/г)
И хоть рост в денежном выражении ощутим, но достигнут лишь из за роста цен на недвижимость. Продажи во втором квартале фактически не изменились год к году, но прибавили на 51% по сравнению с первым кварталом.
Акции ЛСР показали отличный рост, именно из за ожиданий второго квартала. Однако сейчас когда мы видим положительный результат, мы понимаем что эта история разовая.
Повышенный спрос в рамках завершения льготных ипотечных программ сделал свое дело. Но ожидания на будущее скорее негативное. Взять хотя бы долю ипотеки от всех продаж ЛСР: первое полугодие целых 83%.
Не большой позитив тоже присутствует. Компания заняла первое место в Санкт-Петербурге по вводу жилья за первое полугодие. И вопрос по щедрым дивидендам до сих пор открыт.
Что на графике?🤨
Классический канал с диапазоном от 400 до 1000 рублей за акцию. На фоне ожиданий второго квартала показали отличный рост, но коррекция от максимумов составляет уже 40%.
ЛСР объявил операционные результаты. В l полугодии девелопер реализовал 369 тыс. кв. м. недвижимости (-3% г/г). Денежные продажи составили 86 млрд руб., +28,3% г/г. Контраст динамики продаж между «деньгами» и «квадратами» обусловлен в первую очередь естественным общерыночным дорожанием жилья. Доля ипотечных контрактов составила 83% (77% годом ранее), что говорит о высокой зависимости девелопера от ипотеки.
Операционные результаты ЛСР оцениваем нейтрально. Спад по «квадратам» связан с тем, что застройщик наращивает присутствие в Москве (рост жилищного портфеля на июнь +44% г/г), ослабляя концентрацию на основном регионе – Санкт-Петербург. Ставка на маржинальность столичного региона позволяет обеспечить рост денежных продаж, однако сужение льготных программ и высокая ключевая ставка заставляет более консервативно взглянуть на финпоказатели по итогам всего года. Мы ожидаем сокращение годовой прибыли девелопера на 15-20% г/г.
Несмотря на это компания остается интересна с точки зрения дивидендов: по результатам 2023 г. было выплачено 100 руб. на акцию. По итогам этого года ожидаем выплату дивидендов на уровне 85-100 руб. (дивдоходность около 12-14%). В связи с этим считаем бумаги ЛСР инвестиционно привлекательными в долгосрочной перспективе.
Больше всего новостроек на столичном рынке в первом полугодии продали:
• ПИК — 8,8 тыс. лотов, что на 34% меньше, чем в том же периоде прошлого года.
• Второе место занимает ЛСР, которая продала 2,7 тыс. объектов недвижимости. Это на 54% больше к прошлому году.
• На третьем месте Level Group — 2,3 тыс. лотов, что на 53% большем, чем за первые полгода 2023 года.
В ТОП-5 застройщиков также вошли MR Group (2 тыс. лотов, +50% год к году), «Донстрой» (1,8 тыс., +49%).
В Level Group отмечают, что в начале года был спад спроса относительно конца 2023 года, но во втором квартале продажи существенно превзошли прошлогодние показатели.