макрообзор

Одним предложением: сигналы продолжают говорить об ухудшении в экономике у западных «партнёров» и об улучшении в России.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Всё больше сигналов говорит о предстоящей рецессии в США. Но всё ещё может обойтись без падения ВВП.
• Предварительные индексы PMI за март показывают общее снижение деловой активности в Австралии.
• Снижение деловой активности в обрабатывающей промышленности фиксируется также в Японии, Еврозоне, Британии.

Экономика России

• Индикатор бизнес-климата Банка России ведёт себя так же, как в начале 2021 года. ВВП в том году, напомним, вырос на 5,6%.
• Мы ожидаем, что рост в 2023 году будет даже более сильным.
• Цены производителей продолжили падение в феврале – как в номинальном, так и в реальном выражении (негатив).
• В марте реальное падение цен производителей резко замедлится.
• Инфляция по итогам марта ожидается на уровне 3,33% годовых. Выше 4% она может подняться с июля и к концу года остановиться на отметке около 6%.
• Узкая денежная база после двух недель падения вновь растёт, причем не только номинально, но и в реальном выражении.

Выделим три пункта:

— Наметилось улучшение в мировой экономике, но оно будет временным.

— Падение ВВП России в 1 квартале, по нашим оценкам, составит менее 3%, а со второго квартала ВВП начнёт расти.

— Падение на российском рынке легковых автомобилей замедляется. В феврале (-43%) оно минимальное с апреля 2022 года, когда рынок падал на 84%.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Глобальный опережающий индекс PMI улучшается как в мире, так и в большинстве крупных экономик, но не благодаря промышленности, а благодаря сфере услуг. По нашей оценке это улучшение будет недолгим.
• ЦБ Бразилии держит ставку выше инфляции, что позволяет подавлять рост цен. При этом рост денежной массы сохраняется на высоком уровне, что благоприятно скажется на экономике.
• В экономике США нарастает напряжение: падение денежной массы (что в номинальном, что в реальном выражении) ставит многолетние антирекорды. Реакция в реальном секторе экономики пока запаздывает.
• Инфляция в Германии в феврале выросла (негатив).

Выделю три позиции, все они касаются ВВП России:

● Ключевая новость прошедшей недели: ВВП России в 2022 году (-2,1%) оказался лучше ожиданий большинства экспертов.

● Наш апрельский прогноз (-2,2%) оказался ближе к истине, чем прогнозы МВФ (-8,5%), Всемирного банка (-11,2%), Банка России (-8…-10%) и правительства (-7,8%).

● Наш прогноз на 2023 год (+6,4%) тоже радикально отличается от прогнозов ЦБ и МВФ, сулящих околонулевой рост ВВП в этом году.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Предварительные индексы PMI за февраль по Еврозоне, Австралии, Британии и Японии улучшились за счёт сектора услуг. При этом индексы в промышленности продолжают снижаться.

● Инфляция в Японии выросла до 4,3% в январе. Это 42-летний максимум (с 1981 года). Денежная масса сжимается в реальном выражении максимальными с 1992 года темпами.

Выделим одну новость: если верить прогнозу Центробанка по инфляции и денежной массе на конец года, то рост ВВП в 2023 году может быть даже выше, чем +6,4% (это наш предыдущий прогноз).

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● ВВП Японии в 4 квартале замедлился до 0,6%. Если реальная денежная масса продолжит сжиматься, то ВВП продолжит замедляться и начнёт падать.

● Инфляция в США снизилась до 6,4% годовых по итогам января. Но если падение номинальной денежной массы продолжается (было -1,4% в декабре), то такое снижение инфляции не спасёт экономику США от рецессии.

● Инфляция в Британии остаётся выше 10%, реальная денежная масса сжимается. МВФ прогнозирует спад ВВП Британии в 2023 году.

Из множества новостей выделю некоторые:

ВВП России 2022. МВФ оценил падение российской экономики в прошлом году как -2,2%, что оптимистичнее, чем у Минэка и Центробанка.

ВВП России 2023. МВФ прогнозирует рост российского ВВП в нынешнем году на 0,3%. Это, опять же, оптимистичнее, чем у Минэка и ЦБ (они прогнозируют падение ВВП). Но то ли ещё будет. По нашим оценкам рост ВВП может составить 7,4% (см. раздел про «денежный светофор»).

Падение на российском рынке легковых автомобилей замедляется. В январе «всего» -47% (максимальное падение в апреле было -84%).

Рынок грузовиков в январе вырос на 25% (оценка предварительная).

Как читать макрообзор:

1. Прочитайте дайджест (ниже), это 1 страница обычного текста. Он уже даёт хорошее представление о содержании макрообзора.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● ВВП Германии пока растёт, несмотря на падение реальной денежной массы.

● ВВП Китая вырос в 2022 году на 3%, а в 2023 году может вырасти на 8%.

● Реальная денежная масса в Японии сжимается уже третий месяц подряд. Темпы снижения максимальные за 30 лет (с начала 1990-х годов).

Экономика России

● Если озвученные президентом Путиным первые оценки ВВП 2022 года (- 2,5%) верны, то падение ВВП в 4 квартале должно было ускориться. Мы считаем, что падение, наоборот, замедлилось. А ВВП по итогам года упадёт менее чем на 2,2%.

● Данные по потреблению электроэнергии сейчас публикуются фрагментарно. Но, судя по имеющейся информации, в 4 квартале потребление электроэнергии снизилось. Это первое квартальное падение в 2022 году.

В США впервые с 1938 года падает ...

В России пересмотрен с 4,7 до 5,6%...

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● В США денежная масса (номинальная) падает впервые с 1938 года.

● В реальном выражении (после корректировки на инфляцию) денежная масса сокращается с апреля. Нынешнее сокращение (-6,7%) уже вошло в пятёрку крупнейших сжатий реальной денежной массы с 1914 года (более чем за 100 лет).

● Падение ВВП США может быть отмечено уже в 4 квартале этого года. По крайней мере, прогноз ФРС это предполагает.

Экономика России

● В 2021 году ВВП России рос не на 4,7%, а на 5,6%. Это лучшие темпы с 2007 года (за последние 14 лет).

Обзор событий пятьдесят первой недели года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Япония добилась своей давней цели – вырвалась из «дефляционной» ловушки. Но сейчас цены растут быстрее, чем денежная масса, что грозит экономике замедлением.

● В Британии сокращение реальной денежной массы ускоряется, что прямо способствует приближению рецессии.

Экономика России

● После убытков в сентябре, в октябре российские предприятия вновь получили прибыль.

● Негатив: цены производителей впервые с 2020 года упали в годовом выражении. Реальные же цены производителей снижаются уже шестой месяц подряд. В ноябре они снизились на 12,4%. Падение реальных цен производителей – типичный спутник всех российских кризисов.

Пожалуй, главное: падение ВВП в 3 квартале замедлилось (а не ускорилось, как ожидал, например, ЦБ).

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● Предварительные индексы PMI за декабрь говорят о том, что в США и Европе деловая активность продолжает снижаться.

● В Китае снижается инфляция и ускоряется рост денежной массы. Денежно-кредитная политика сейчас способствует росту экономики Китая.

● ФРС США продолжает повышать ставки. Инфляция при этом снижается, но остаётся выше 7%.

Экономика России

● Важные данные по ВВП выпустил Росстат. В 3 квартале (-3,7%) падение ВВП не ускорилось, а замедлилось по сравнению со вторым кварталом (- 4,1%).

Мировая экономика

· ВВП Турции рос в 2021 году быстрыми темпами (+10,9%), несмотря на инфляцию и ослабление лиры.

· ВВП Украины вырос в 2021 году на 3,3%.

Экономика России

· Рост реальной денежной массы стабилизируется на уровне 3-4%.

· Узкая денежная база на 1 марта резко выросла из-за снятия наличных населением.

· Объёмы производства по базовым видам деятельности в январе выросли на 8,4%.

· Рост промпроизводства в январе составил +8,6%.

· Рынок легковых автомобилей в феврале падал восьмой месяц подряд.