Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, исключив акции Элемента.

Состав текущего портфеля

Причиной исключения акций Элемента из подборки стала низкая ликвидность акций. Мы ожидали включения акций компании в I уровень листинга Мосбиржи в августе, что, по нашим оценкам, должно было привести к существенному росту популярности акций у инвесторов и снижению дисконта за их низкую ликвидность.

По состоянию на конец сентября прогресса и новостей по поводу включения в I уровень листинга не наблюдается.

При этом мы отмечаем, что с фундаментальной точки зрения компания является привлекательной. Высокий потенциал роста рынка микроэлектроники и существенный неудовлетворенный спрос на продукцию Элемента, господдержка (в т.ч. льготная ставка по кредитам) и доминирующее положение в индустрии создали основу для стремительного роста компании на годы вперед.

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 09.09.2024)

( Читать дальше )

13 сентября ЦБ вынесет решение по ставке, при этом не менее важной будет риторика регулятора, которая обозначит дальнейший курс монетарной политики.

Ставка и ожидание ее движения в будущем стали определяющими факторами для российского рынка акций в 2П24. Напомним, что рыночный консенсус-прогноз в конце 2023 г. и 1П24 предполагал переход к снижению ставки в 2П24, однако высокая инфляция в РФ привела к тому, что действия ЦБ стали противоположными. Вследствие продолжения курса на ужесточение монетарной политики с мая рынок акций находился в отвесном падении. Снижение с пика в мае в нижней точке 3 сентября составило 28%. Лишь на предыдущей неделе произошел мощный отскок вверх на фоне коррекции и позитивных недельных данных по инфляции.

Мы считаем, что до заседания ЦБ рынок будет находиться в боковике, а объем торгов будет небольшим в ожидании решения регулятора. Ниже мы приводим различные сценарии развития событий на рынке акций в зависимости от действий ЦБ и его риторики 13 сентября.

Сценарии

( Читать дальше )

Нефтегазовый сектор является крупнейшим в структуре российского рынка акций: на его долю приходится 45% капитализации всего рынка. Крупнейшими и наиболее ликвидными акциями являются бумаги Роснефти, Лукойла, Газпрома, Новатэка, Татнефти и Сургутнефтегаза.

Каким акциями представлен российский нефтегазовый сектор

Нефтегазовые компании, не только в России, но и за рубежом, исторически считались дивидендными аристократами, предлагая инвесторам дивидендную доходность выше среднерыночной. В последние годы дивидендная доходность российского нефтегазового сектора заметно выросла. Это было связано с увеличением нормы дивидендных выплат, с ростом дивидендов вследствие ослабления рубля и, в 2022-2023 гг., с падением цен акций из-за взлета страновой премии за риск на геополитике.

( Читать дальше )

Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, исключив акции Европлана.

Состав текущего портфеля

Причины исключения акций Европлана:

• Существенное понижение менеджментом прогнозов по темпу роста портфеля (в 2 раза) и чистой прибыли на 2024 г. (на 20%).
• Ожидание сохранения высокой ставки ЦБ, что будет оказывать давление на лизинговый сектор, в течение длительного времени.

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 31.07.2024)

( Читать дальше )

Мы обновили подборку наиболее перспективных, по нашему мнению, российских акций, добавив в нее акции Яндекса и исключив Диасофт.

Состав текущего портфеля

Причины добавления акций Яндекса в подборку:

•Компания имеет высокий потенциал роста благодаря лидерским позициям на одних из наиболее перспективных рынках: рекламы, электронной коммерции и райдтеха (такси, каршеринг, самокаты).
•Яндекс представил сильный прогноз по EBITDA на 2024 г., согласно которому показатель вырастет почти на 80% г/г до 170-175 млрд руб.
•Компания имеет привлекательные рыночные мультипликаторы: EV/EBITDA 2024 = 8.9, что на 10% ниже медианы техсектора (9.7) при том, что ожидаемый темп роста Яндекса в среднесрочной перспективе (50%, по нашим оценкам) выше, чем медианный темп роста по сектору (40%).
•Яндекс впервые в истории рекомендовал дивиденды, которые имеют потенциал роста
•Яндекс может быть повторно включен в индекс Мосбиржи, вес в котором до процесса редомициляции составлял 2%.

Причины исключения Диасофта:

( Читать дальше )

Сравнение российских активов с мировыми

Динамика глобальных активов с начала года указывает на повышенный спрос на риск, несмотря на жесткую денежно-кредитную политику и высокие ставки во всем мире, а также высокую инфляцию, особенно в развивающихся странах.

Рынок акций продолжает опережать по доходности рынок облигаций, денежный и сырьевой рынки. Инвесторов прежде всего интересует быстрорастущий IT-рынок как в США, так и в России. Российский IT-рынок находится на начальном этапе развития, тогда как в США этот сектор перегрет. Доля «великолепной семерки” (семи самых дорогих IT-компаний) в индексе S&P 500 превышает 35%, и они обеспечивают 46% совокупного роста индекса NASDAQ 100. При этом акции российских IT-компаний по темпам роста (при пересчете в доллары США) опережают индекс NASDAQ.

Также важно отметить, что с начала года опережающий рост демонстрировали фондовые рынки развивающихся стран, в особенности Турции, Индии и Юго-Восточной Азии. Если же говорить о развитых странах, то наблюдается колоссальный разрыв между фондовым рынком США и Европы, включая Великобританию, которая, помимо замедления экономического роста, переживает политический кризис.

( Читать дальше )

В этом выпуске мы подводим результаты динамики портфеля с момента его последнего обновления (19 июня 2024 г.) Состав оставляем неизменным.

Состав текущего портфеля

Динамика портфеля с даты последнего обновления (с 19.06.2024)

( Читать дальше )

Текущая ситуация

В 2024 г. сохраняется высокий интерес к IPO как со стороны эмитентов, так и инвесторов. C начала года свои акции разместили девять компаний, при этом практически все размещения прошли при переподписке.

Для инвесторов участие в IPO в текущем году, как правило, сопряжено с убытками. Из девяти размещений акции только двух компаний  к текущему моменту показывают положительную доходность: Делимобиль и Диасофт. Примечательно, что Делимобиль и Диасофт были первыми компаниями, которые разместили свои акции в 2024 г. Цены акций последующих семи компаний, которые вышли на IPO, снизились.

Компании, которые провели IPO в 2024 г.

Мы видим следующие причины снижения акций большинства компаний, которые вышли на IPO:

• Завышенные оценки;
• Падение рынка акций после выхода компаний на IPO: индекс Мосбиржи упал на -15% с середины мая на фоне негатива от роста налогов и из-за перетока средств инвесторов из акций в депозиты и фонды ликвидности на ожиданиях роста ставки ЦБ;

( Читать дальше )

Инвестиционное заключение

Мы позитивно смотрим на акции Ozon вследствие доминирующей позиции компании на быстрорастущем рынке электронной коммерции, а также перспектив развития финансового направления Ozon, результаты которого компания впервые раскрыла три месяца назад. Согласно нашим расчетам, справедливая цена акции Ozon составляет 5500 руб. с потенциалом роста 40% от текущих котировок при покупке бумаг на Московской бирже и свыше 60% в случае покупки депозитарных расписок на внешнем рынке через Евроклир.

Описание бизнеса

Ozon зарабатывает преимущественно на комиссии с продавцов, которые продают товар на электронной площадке компании (модель 3Р). Комиссия – это процент от стоимости проданных товаров (оборота продавцов). На эту модель приходится более 80% оборота компании. Также Ozon выступает как стандартный ритейлер, реализуя товары третьих лиц от своего имени и, соответственно, принимая право собственности и товарные риски (модель 1р). Компания активно применяет скидки и промоакции для привлечения покупателей, что увеличивает оборот, но снижает рентабельность.

( Читать дальше )

Заключение
В период с марта 2022 года по настоящее время можно выделить три важных фазы, которые привели к новым метаморфозам. Первая фаза – благоприятная для рубля – длилась с марта по май 2022 г. В это время спрос на иностранную валюту упал из-за санкций, введенных западными странами, которые напрямую ограничили торговлю и финансовые отношения с Россией. Вторая фаза негативная – ослабление рубля во втором и третьем кварталах 2023 года на фоне избыточного спроса на иностранную валюту из-за крупных сделок с нерезидентами, которые продавали российские активы, а также на фоне оттока капитала, который продолжался долгое время. Третья фаза была похожа на первую – из-за риска санкций в отношении банков из дружественных стран значительно увеличились сроки расчетов и удлинились логистические цепочки. В результате в финансовой системе и на балансах экспортеров накопился избыточный рекордный объем юаней и прочих валют дружественных стран. На наш взгляд, в ближайшие месяцы российский рынок, скорее всего, стабилизируется, а ситуация с расчетными транзакциями улучшится.

( Читать дальше )