Сегодня Центробанк дал несколько прозрачных намёков касательно ставки: понижения однозначно не будет – более того, могут произвести очередное повышение, которое станет чисто символическим, чтобы подчеркнуть серьёзность намерений регулятора.

🔽Частично Центробанк уже достиг своими мерами охлаждения экономики: выдача кредитов всех видов (потребительские, авто, ипотека, на бизнес) существенно замедлилась. В декабре пал последний бастион: динамика выдачи кредитов юрлицам замедлилась, а со счётов юриков денег ушло больше, чем пришло.

Однако в декабре-январе темпы роста потребительских цен с поправкой на сезонность оставались повышенными. Более того, как показывают оперативные индикаторы и опросы, рост экономики в 4 квартале 2024 года оказался высоким. Это означает, что должного охлаждения спроса пока не произошло.

🔼Более того, расходы бюджета в январе подскочили – значит, эффект бюджетного импульса по-прежнему остаётся значимым фактором. И, скорее всего, он повлияет на динамику развития экономики сильнее, чем охлаждение кредитования. Тут нужно смотреть и сравнивать, насколько приход денег в экономику от бюджетных трат превышает условное «выбытие» денег из-за охлаждения кредитования. Как мне кажется, сравнение не в пользу последнего.

Сеть продают. По слухам, покупателем будет ПСБ банк. Почему так получилось и что ждёт ритейлера в будущем?

Почему продают М.Видео?

Ключевая причина продажи сети М.Видео-Эльдорадо – убыточность бизнеса. Пик по чистой прибыли был достигнут в 2018 году – тогда сеть заработала 8,6 млрд рублей при выручке более 321 млрд рублей. 

❌Но в 2021 году она получила первый убыток: –4 млрд рублей при выручке более 476,3 млрд рублей, и с тех пор из убытков не выходила. По итогам 1 полугодия 2024 года выручка 201,8 млрд рублей, убыток −10,3 млрд. Ну и добавлю, что с 2023 года у компании отрицательный капитал. 

Более того, М.Видео убыточная на операционном уровне, а проценты по кредитам (которые достигли уже 28,6 млрд рублей в год!) окончательно добивают её.

Ключевая причина убытков – М.Видео просто опоздала, причём везде и сразу:

✔️не запустили вовремя онлайн-магазин, а когда запустили – не развивали

✔️проморгали эпоху расцвета маркетплейсов и не закрепили онлайн-продажи

Инфляция больше 10%: ждём повышения ставки?

Росстат сообщает, что инфляция в России с 14 по 20 января 2025 года составила 0,25% против 0,67% с 1 по 13 января. С начала года рост цен составил уже 0,92%. Не будем придираться к методологии Росстата, который в очередной раз «подкрутил» цифирки, а обратимся к этим данным, т.к. исходя из них Центробанк принимает решения.

🔼В целом годовая инфляция в стране января ускорилась до 10,04% (9,52% –на конец декабря). И это плохо: двузначная инфляция обуславливает двузначную ключевую ставку. 

С другой стороны, Центробанк учитывает уровень кредитования в стране. А он резко замедлился. В декабре наконец-то началось торможение выдачи корпоративных кредитов и снижение объёмов накоплений юридических лиц. Это и было конечной целью ужесточения ДКП, т.к. именно юрлица разгоняют инфляцию.

✔️В декабре Центробанк неожиданно сохранил ставку на уровне 21%, что многие восприняли как политический шаг (мол, на Набиуллину надавили из аппарата). Но на самом деле решение закономерное, ведь при анализе ситуации ЦБ РФ учитывает не только инфляцию, но и темпы кредитования. Ведь если «задушить» кредитование – мы получим ту же инфляционную спираль, только с видом сбоку. 

На 1 января решил поговорить о ставке)

20 декабря ЦБ принял неожиданное решение и вопреки консенсусу аналитиков не стал повышать ключевую ставку. С другой стороны, решение закономерное.

Напомню, я писал про ключевую ставку 10 декабря:

Высокая ключевая ставка в России наконец-то начала действовать! Выдачи кредитов в России окончательно рухнули (далее идут цифры).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной. В общем, большинство россиян наконец поняли, что не нужен очередной кредит на айфон / машину / ремонт по 30-40%, а лучше положить даже самые небольшие деньги под депозит на 20%.

И про дальнейшие ожидания, почему снижение ставки станет антиинфляционным фактором:

Следующим закономерным шагом станет замедление, а затем и сокращение инфляции, ну а следом уже начнут снижать и ключевую ставку. И тут процесс будет обратный: снижение ставки поможет сокращению инфляции, т.к. потребители будут стараться сохранить как можно больше денег на депозитах (ведь потом будет дешевле и надо заработать в моменте), а кредитование ещё сильнее замедлится (ведь потом можно будет взять кредит дешевле).

В четверг Центробанк отозвал лицензию у банка «Гарант-Инвест», который вместе с ФПК «Гарант-Инвест» входил в одноимённую группу. ФПК расшифровывается как финансово-промышленная корпорация. Гарант-Инвест владеет и управляет несколькими торговыми центрами, преимущественном в Москве.

Причина отзыва лицензии прям как в 90-х: «В ходе проведенной 25 декабря 2024 года во время внеплановой инспекционной проверки Банка России ревизии наличных денежных средств в хранилище ценностей КБ «Гарант-Инвест» выявлена крупная недостача», — пишет Центробанк. Короче, деньги на бумаге были, по факту – не было.

Кстати, банк в последние дни включил «пылесос», привлекая кучу наличности высокими ставками по вкладу – до 25,5%!

Облигации ФПК полетели вниз красной свечкой, потеряв в среднем более 40% стоимости (на рынке сейчас обращается аж 6 выпусков корпорации). Доходности составляют от 93 до более чем 2000%. Можно ли на этом заработать?

И снова многострадальный Самолёт. Компания на днях провела День Инвестора, где менеджмент рассказал о ситуации вокруг компании.

У меня сложилось двоякое впечатление о событии. С одной стороны, круто, что компания не оставляет инвесторов и комментирует все слухи о себе. С другой стороны, не убедили. Давайте посмотрим, что там.

1. Менеджмент довольно подробно разъяснил ситуацию с долгом, который состоит из трёх главных составляющих: займы в банках, счета-эскроу и заимствования на долговом рынке (облигации). 20% долга составляют как раз кредиты и облигации, обеспеченные ликвидными активами (в первую очередь – земельным банком).

Текущий показатель чистый долг / EBITDA – 1,3. Если считать со счетами-эскроу, то там гораздо выше (больше 2), но считать так не совсем корректно. Под конец 2025 года Самолёт планирует снизить этот показатель до 1. Как – не совсем понятно.

2. В феврале 2025 года наступает оферта по облигационному выпуску на 20 млрд рублей. Компания намерена вместо выкупа облигаций предложить более привлекательный купон, сравнимый по ставкам по депозитам. Если облигационеров это не устроит – то выпуск погасят: денег на счетах компании хватает.

Выдачи кредитов в России окончательно рухнули:

✔️выдачи ипотеки упали на 27% м/м (месяц к месяцу) до 259,7 млрд рублей

✔️выдачи кредитов наличными упали на 29,1% м/м до 225,9 млрд рублей

✔️выдачи автокредитов рухнули на 31,1% м/м до 115,5 млрд рублей

И если выдача ипотеки и автокредитов начали сокращаться ещё в октябре, но кредиты наличными держались. Теперь сдали позиции и они.

Разгон в сфере кредитования юрлиц тоже, похоже, завершился. Статистики за ноябрь нет, но есть за октябрь: объём выдачи кредитов юрлицам и ИП вырос на 10,7% м/м до 8,8 трлн рублей. Сбер отмечает, что в ноябре объём корпоративного кредитования вырос всего на 1% м/м.

Я думаю, что в других банках мы увидим минус по этой позиции (по крайней мере, в БСП точно объём кредитования юрлиц вышел на отрицательную траекторию).

И это, наконец, то, чего добивался Центробанк: и физические лица, и бизнес перешли от потребительской схемы к сберегательной.

Кстати, о сбережениях. По расчётам ВТБ, к концу 2024 года рынок депозитов в России вырастет на рекордные 26% до 56,4 трлн рублей, а вкладчики получат просто сумасшедшую доходность по депозитам – 7 трлн рублей.

Доходности ВДО уже превышают 40%. И это на самом деле беда, и вот почему.

Во-первых, высокие доходности, почти в 2 раза выше ключевой ставки, свидетельствуют о кризисе на долговом рынке: инвесторы верят в повышенную вероятность дефолтов эмитентом, поэтому избавляются от облигаций (мы же помним, что высокая доходность облигаций достигается за счёт снижения стоимости тела самой облигации?).

Конечно, только самые ненадёжные облигации имеют повышенную доходность, а в «среднем по больнице» доходность находится в диапазоне около 27-28% годовых, но это тоже многовато. Понятно, что рынок, скорее всего, заложил в ожидания повышение ключевой ставки в декабре, но это ненормальная ситуация.

Во-вторых, у нас инвертированная кривая доходностей облигации. В нормальной ситуации короткие облигации дают меньшую доходность к погашению, а длинные – большие (потому что длинном горизонте может случится что угодно, поэтому нужна премия за риск).

Сейчас же наоборот: короткие облиги дают большую доходность, чем длинную. Инвесторы верят в снижение ставки в будущем времени, поэтому закупаются длинными облигации, фиксируя доходность на длительный период. Получается, что короткие облигации интересуют массового инвестора меньше.

Продолжение вот этого поста: smart-lab.ru/blog/1086808.php

Основные предпосылки:

✔️российский рынок фундаментально недооценён — дно по индексу уже сейчас или где-то рядом

✔️российская экономика рискует упасть в стагфляционную модель

✔️в мире ожидается всплеск инфляции

✔️мы находимся вблизи максимальных значений ключевой ставки (в декабре 2024 года не исключаю повышения до 25%)

✔️снижение ключевой ставки начнётся во второй половине 2025 года после череды банкротств самых закредитованных предприятий, в т.ч. ряда публичных

✔️золото перекуплено и весь 2025 год будет болтаться в боковике

Исходя из этого, интересные активы на 2025 годы могут быть такие:

1. Российские акции

В первую очередь – нефтянка и экспортёры, которые выигрывают от ослабления рубля и дорожающего вследствие инфляции сырья (например, Лукойл, Роснефть, Татнефть, Фосагро, Новатэк).

Кроме того, отлично подойдут акции защитного сектора (продуктовка – Черкизово, Инарктика + отдельные электроэнергетики – Ленэнерго, МРСК ЦП и МРСК Центр), которые «впитывают» в себя потребительскую инфляцию.

Доходность флоатеров начинает расти – их стоимость падает. Чем это вызвано и что делать дальше?

Флоатеры стали очень популярным инструментом где-то с начала лета 2024 года – на фоне непрестанно повышающейся ключевой ставки они выглядели очень привлекательно: ведь их доходность росла вместе с ключом, а вот номинал оставался плюс-минус в том же значении.

По сравнению с классическими облигациями флоатеры стойко держали оборону: если обычные облигации краснели, то флоатеры стоили примерно столько же. И в то время как у большинства инвесторов в акции и облигации портфель «худел», у владельцев флоатеров всё было тип-топ: портфель не дешевел, а доходность с каждым ростом ключа повышалась.

Пользуясь популярностью инструмента, большое количество эмитентов начали выпускать облигации с плавающей ставкой. Причём как достаточно хорошие, так и с сомнительным бэкграундом. Размещения же классических облигаций (даже ОФЗ с хорошим дисконтом) неизменно проваливались.