Стоило президентам России и США созвониться, как позитивные новости полетели одна за другой — сегодня пройдут переговоры в Мюнхене, а там и до личной встречи уже недалеко.

При этом агент Дональд просто отжигает — он то троллит союзников по НАТО, то издевается над европейцами, то подчеркнуто игнорирует Шольца и Ко. Теперь даже я начинаю верить, что Трамп пойдет напролом и сможет договориться с нашим лидером.

На этом фоне инвесторы просто обезумели — все пытаются успеть в последний вагон, поэтому у нас растет все, что плохо лежит. Причем взлетают даже откровенные «трупы», которым никакие переговоры не помогут… хотя во время эйфории это нормально :)

А еще более нормально то, что лидерами роста стали «бенефициары Трампа» — Газпром, Новатэк, Аэрофлот, Юнипро и Норникель. При этом есть и те, для кого потепление отношений не так позитивно — о таких компаниях и пойдет речь в этой статье.

❌ ВК. С рынка ушли все ее конкуренты, но компания все равно остается убыточной — у нее гигантский долг (140 млрд. рублей!) и просто ужасное руководство. А что с ней будет, если в Россию вернутся YouTube и другие популярные площадки?

Такой портфель считается классикой инвестирования — благодаря акциям он дает хорошую доходность, а облигации защищают его от падения.

Но в истории бывали случаи, когда даже идеальный портфель оказывался бессилен. Причем это не обязательно были войны или революции — порой достаточно было лишь каких-то рыночных аномалий, чтобы инвесторы потеряли все свои деньги.

Когда же этот портфель нес максимальные потери?

📉 Британия (1901-1921) — минус 46%. На этот период пришлись Мировая война, экономическая депрессия и «испанка», так что людям было не до фондового рынка. С учетом всех этих обстоятельств портфель показал себя довольно неплохо.

📉 Франция (1961-1981) — минус 48%. В это время не было никаких потрясений, но оно все равно было непростым — экономика Европы почти не росла, а инфляция била рекорды. В итоге инвесторы потеряли почти половину вложенных средств.

📉 Германия (1929-1949) — минус 50%. В эти двадцать лет вместились Великая депрессия, приход нацистов и Вторая мировая война. Удивительно, что от портфеля вообще что-то осталось — все-таки Германия проиграла и распалась на два государства.

На российском рынке царит эйфория — телефонный звонок все-таки состоялся, и теперь все ждут продолжения банкета :)

А ведь уже завтра нас ждет заседание ЦБ, где будет решаться вопрос по ключевой ставке. И хотя это событие отошло на задний план, для бизнеса оно имеет большое значение — а раз мы инвестируем в бизнес, то и для нас это не менее важно.

При этом большинство экспертов считает, что ЦБ не будет жестить и сохранит текущую ставку. На это же намекает и долговой рынок — судя по динамике облигаций, «умные деньги» не верят в ужесточение и ждут скорого разворота ДКП.

Мне бы тоже хотелось верить, что цикл повышения остался в прошлом — компаниям нужна передышка, ведь многие уже с трудом сводят концы с концами. Хотя один товарищ из ЦБ заявил, что «возможные банкротства — это благо для экономики..»

В общем, действия нашего регулятора не всегда поддаются логике, поэтому их так сложно предугадать. Но давайте все же пройдемся по факторам, которые влияют на его решение:

На рынке продолжается сезон отчетов — какие-то из них оказались в рамках ожиданий (Норникель), а какие-то откровенно разочаровали (Позитив и ЮГК).

Все это говорит о том, что инвесторы недооценили ключевую ставку — она бьет не только по зомби, но и по довольно крепким компаниям. Так что мы увидим еще немало слабых отчетов… и некоторые из них станут для рынка неприятным сюрпризом.

Кто же еще может разочаровать рынок?

⛔️ МТС. Компания перегружена долгами — в 3 квартале на их обслуживание ушло 29 миллиардов, а сейчас ситуация будет еще хуже. И если тогда прибыль составила 1 миллиард, то в 4 квартале ее вообще может не быть. Но и на этом неприятности не заканчиваются.

Менеджмент обещает щедрые дивиденды, правда на их выплату нужны 70 миллиардов рублей. Только вот денежный поток едва дотягивает до 25 миллиардов… Остается либо занимать, либо снижать дивиденды — рынку не понравится ни первое, ни второе.

⛔️ Ростелеком. Тут ситуация во многом похожа — у компании огромный долг, половина которого взята под плавающую ставку. Поэтому в 3 квартале мы увидели и убыток, и отрицательный денежный поток — а из-за роста ставки дела стали только хуже.

В мире инвестиций полно заблуждений — например, американские акции считают самыми прибыльными, а российскими — одними из худших в мире.

Но так ли это на самом деле? Чтобы разобраться в этом вопросе, предлагаю посмотреть доходность мировых рынков за 2004-2024 годы. Так насколько были хороши «американцы» и насколько плохи — «россияне»? :)

✅ Италия — 3,9% годовых (в долларах). После кризиса 2008 года ее акции ушли в штопор, поэтому она стала худшей среди крупных рынков. Не зря же Италия входит в группу должников, которую называют PIGS — с такой аббревиатурой не стоит ждать ничего хорошего :)

✅ Великобритания — 4,9% годовых. Еще одна неудачница, от былой славы которой ничего не осталось. Сначала ей досталось от реформ, а потом ее добили выходом из Евросоюза. При этом ставка делается на финансы, и в борьбе с Уолл-стрит она явно проигрывает.

✅ Япония — 5% годовых. Когда-то ее акции были одними из лучших, но тот пузырь остался далеко в прошлом. А в настоящем есть долгий боковик — акции целых тридцать лет выходили в плюс, а этот период стал страшным сном любого инвестора.

Если посмотреть на российский рынок, то на нем полно дешевых компаний — причем некоторые из них стоят даже дешевле своего капитала.

Казалось бы, покупай такие имена и жди их переоценки… правда ждать можно годами и так и не дождаться. То есть, они только кажутся недооцененными — по факту это их нормальное состояние. Что же это за компании-ловушки?

⛔️ Россети — P/E = 1x, P/BV = 0,1x. Выглядит аномально дешево, но не стоит обольщаться — смотреть нужно не на P/E и P/S, а на свободный денежный поток. А он находится в отрицательной зоне — то есть, все деньги уходят на капзатраты.

При этом у компании огромный долг, который продолжает расти — и все это по текущим ставкам… Программа модернизации продлится еще пару лет, а потом нужно будет снижать долговую нагрузку. А до этого времени дивидендов можно не ждать.

⛔️ Сургутнефтегаз — P/E = 1,1x. У него гигантская кубышка, на которую можно купить половину нефтяного рынка. И некоторые верят, что ее когда-нибудь поделят между инвесторами — причем достанется не только владельцам «префов», но и держателям «обычки».

Продолжаем искать детали, которые прячутся за сухими отчетами и новостями :)

🍏 Лента — есть и плюсы, и минусы. Представила неплохой отчет, где все обратили на рост выручки (+45,6% г/г) — покупка «Монетки» себя более чем оправдывает. При этом в 4 квартале чек вырос лишь на 8,5%, что меньше уровня инфляции.

Это первый негативный звоночек — видимо, компания боится повышать цены, чтобы не отпугнуть своих покупателей. Но есть и еще один риск — большую часть выручки (~58%) дают гиперы, а ведь этот формат себя изживает.

⛔ Убийственные плечи. ЦБ раскрыл статистику маржин-коллов — их пик пришелся на середину июня, а общий объем потерянных средств составил 305 млрд. рублей. Вместе с крипотрейдерами эта сумма перевалит за полтриллиона рублей..

У риска всегда есть обратная сторона, которую мало кто замечает Да и брокеры об этом не скажут — им выгоднее писать о тех, кто с помощью плеч сделал «иксы». А кладбище горе-трейдеров тем временем становится все больше.

Пришло время очередного пополнения — сегодня я закину на счет 15 тысяч, а так же реинвестирую дивиденды и купоны (от Татнефти и ОФЗ).

Так выглядит мой портфель утром 7 февраля:

Продолжение:

На днях аналитики Сбера обновили свои подборки — это коснулось и топа дивидендных акций, где произошли очень серьезные изменения.

Сначала оттуда исключили Совкомфлот и Роснефть — у первой дивиденды могут снизиться из-за санкций, а исключение второй «носит тактический характер». Позже оттуда убрали еще и акции НЛМК, которые заменили на бумаги Хэдхантера.

От кого же ждут самых высоких дивидендов?

💸 Банк Санкт-Петербург. Ожидаемая доходность — 15,3%.

Этот банк для многих остается загадкой, ведь пока его коллеги страдают от высокой ставки, он от нее только выигрывает. Поэтому рынок сомневается, будет ли он так же эффективен при снижении ставки — отсюда и такие низкие оценки (текущий P/E = 3,5х).

Этим же объясняется его высокая доходность — инвесторы считают ее «временной» и не спешат покупать его акции. Хотя кто знает, вдруг этот банк снова нас удивит? :)

💸 Лукойл. Ожидаемая доходность — 13,4%.

На рынке установился хрупкий баланс — с одной стороны у нас вера в скорые переговоры, а с другой — масса очень неприятных факторов.

Этих факторов становится все больше, но инвесторы предпочитают их не замечать — ведь если стороны придут к соглашению, то многие проблемы вскоре разрешатся. Но я не хочу прятать голову в песок, поэтому пройдусь по всем тревожным звоночкам:

🔔 Мягкая посадка экономики. Отчеты металлургов показали, что реальный сектор начал замедляться, хотя происходит это очень неравномерно. В первую очередь досталось застройщикам — при этом одно место на стройке дает шесть рабочих мест в смежных отраслях.

Весь этот перекос может привести к тому, что «посадка» окажется не совсем мягкой — даже боюсь представить, что тогда будет с экономикой и рынком.

🔔 Отчеты хуже ожиданий. Высокая ставка бьет по всем, у кого есть хоть какие-то долги — не обязательно быть «зомби» (как Сегежа и Мечел), достаточно просто платить по текущей ставке. Тут даже крепкие компании могут уйти в минус, чего рынок пока не учитывает.