“The key to successful investing is not predicting the future, but looking at the present with clarity”, Dr. David Kelly
   403 дня, 403 дня,… именно столько индекс S&P 500 уже держится выше 200 дневной скользящей средней. Это технический момент, но он отчетливо характеризует все безумство пустых денег от различных программ стимулирования, низких процентных ставок и безальтернативности их инвестирования.
   С октября 2011 года по июль месяц этого года не было ни одного периода, который бы дал коррекцию больше 10%.

Как правило, когда не бывало здоровых коррекций более 10%, то это приводило к резким спадам в последствии, и входило в историю под каким-нибудь умным названием. Нет смысла вдаваться в разъяснения тех или иных периодов, но представить наглядность того, что может быть в разрезе истории, будет не лишним.



( Читать дальше )

Вступительное слово
Я долго не мог собраться с мыслями, чтоб все структурировать во что-то одно читаемое, но все же попытаюсь высказать некоторые соображения и опасения в отношении высоких котировок фондовых индексов. Бычий рынок на американском рынке продолжается уже 6-ть лет и у многих инвесторов все больше и больше возникает вопросов относительно его сегодняшней силы и то, что этот рынок представлял и на чем рос все это время. Если все это попытаться свести в едино, то все строится на том, как Вы оцениваете перспективу макро составляющих, и в какой фазе роста рынок сегодня находится? На эти вопросы каждый ищет ответ по-своему. Но вот что получается сейчас у меня. Начну сегодня с того, что больше всего меня беспокоит:
1.       Margin Debt
 Лэнс Робертс ежемесячно анализирует Margin Debt исходя из свободных денежных средств на счетах и по кредитному сальдо на маржиналных счетах. В феврале месяце инвесторы имели исторический отрицательный баланс -177 млрд. и  margin debt достиг своего пика $465.72 млрд. долларов. С тех пор данные показатели улучшаются, но фондовые рынки продолжают свой рост и до сих пор находятся недалеко от достигнутых максимумов.


( Читать дальше )

Квартальный обратный выкуп акций вырос на 28.5% по сравнению с аналогичным годом: обратный выкуп акций в долларовом эквиваленте составил $126 млрд. в четвертом квартале и $477.6 млрд. за двенадцать месяцев. В четвертом квартале сумма выкупа было около значений Q3 2013, но за весь год рост составил 28.5%.
Технологический и финансовый сектора увеличили обратный выкуп больше чем на 50%: технологий сектор потратили на обратный выкуп $34.6 млрд. в 4-ом квартале, что составило один из самых высоких темпов роста в годовом исчислении – 69.4% в индексе S&P500. Финансовый сектор также зарегистрировал впечатляющий рост — на 59.6%.
 
 IBM и Apple выкупили акций на сумму $6.0 млрд. и $5.1 млрд. в 4 квартале. Несмотря на то, что Apple не выкупала акций в первом квартале прошлого года, она за весь 2013 совершила выкуп на $26.8 млрд.  Это на 60% выше, чем во всем индексе S&P 500 от следующего в списке за весь год. Но, тем не менее, деятельность компании Apple в обратном выкупе не рекордная, если учитывать 12-и месячную скользящую за всю историю индекса. Exxon Mobil выкупила акций на сумму $35.7 млрд. в 2008 году и $ 31.8 млрд. в 2007 году. Если брать в общем 2013 год, то он не дотянул $765 млн. до того, чтоб обогнать 2007 год по сумме обратного выкупа.


( Читать дальше )

Чуть больше чем три недели осталось до начала отчетности за первый квартал 2014 года, но как-то мало уделяют сейчас этому событию внимание из-за геополитической напряженности.  Поэтому будем менять тренд и возвращать “зомбированных” в русло повседневной рутинной работы трейдера. И так, что следует сразу отметить, забегая вперед, то это влияние погодных факторов и валютных, которые очень сильно повлияли на переоценку ожиданий по прибылям.
Рост прибыли: по предварительным оценкам темпы роста прибыли в 1 квартале 2014 составляют всего 0.3%. Телекоммуникационный сектор ожидается, что покажет более высокие темпы роста прибыли за квартал, в то время как энергетический сектор покажет достаточно слабые результаты.
Пересмотр прибыли: 31 декабря, оценка роста прибыли за 1 квартал 2014 составляла 4,4%. Девять из десяти секторов имеют более низкие темпы роста прибыли сегодня по сравнению с оценкой 31 декабря. В связи с пересмотром роста прибыли вниз, во главе с секторами базовых материалов и товаров длительного пользования.


( Читать дальше )

Не за горами начнется период отчетности американских корпораций, а фондовые индексы даже и не собираются отступать от исторических максимумов. Многие, как в прочем и я, ищут в различных индикаторах риска. Очень часто представляют график Margin Debt vs S&P 500, как сильным индикатором перекупленности:

Но вся суть в том, что низкая инфляция, и как следствие, низкие процентные ставки в США дают поле для маневра. Отчетность следующих двух кварталов будет очень показательной в плане мультипликаторов. Исторически сложилось, что при низкой инфляции такой показатель, как P/E достигал своих пиков, и если судить из нынешних, то поле для маневра еще есть.



( Читать дальше )

Неверный подход приводит к неверным выводам, которые влекут за собой убытки и неправильного восприятия цифр, которые были получены. Вчера вечером не без улыбки читал пост Obi-Van_Kenobi “ЛЧИ, анализ. Удивительные выводы.” Данный пост рассматривает только узкий случай, но к инвестициям он не имеет ни малейшего отношения. Я не удивлен, что трейдинг рассматривается с точки зрения казино, но это лишь является результатом психологического восприятия игры, но не инвестиций. Думаю, что Баффет здесь со мной согласился бы.
Когда кто-то говорит: «Время на их стороне», они говорят, время работает в их пользу, и почти всегда это верно в долгосрочной перспективе. Примеров в инвестировании достаточно много:  экспоненциальный рост через начисление процентов, богатство, создаваемое преимуществом раннего накопления для выхода на пенсию, или построение портфеля с низкой  волатильностью для еще большего увеличения богатства. На самом деле, разумное инвестирование является практически синонимом долгосрочной перспективе. Но есть ли случаи, когда краткосрочная перспектива также работает в пользу инвесторов? Может ли в краткосрочной перспективе улучшить диверсификацию? Ответ: да, и доказательство начинается с, казалось бы, не связанных вопрос о береговой линии Британии.


( Читать дальше )

Ну что же, моя поездка закончилась, и сказал бы, что очень удачно для меня с большой перспективой. За неделю ничего не изменилось, как и за целый месяц – все ждут на мировых площадках коррекции, а ее все нет и нет. Я не стал изобретать велосипед, а пошел старой и протоптанной дорогой в исследовании рынка. Обновление максимумов за максимумами с выносом маржинальщиков… Ничего нового, все по-старому – жадность и страх. Обо всем по порядку.
                Первое что настораживает – ожидания всех и вся коррекции, но по факту имеем экспоненциальный рост. Джанет Йеллен вставит всем мозг на место: какой уровень безработицы является приемлемым? Да это вообще не важно, можно искать тысячи объяснений сворачиванию QE, но это женщину поставят не для этого, чтоб она давала “тяжелые” формулировки для объяснения что, как и зачем. Если Бэн растолковывал, то здесь ничего подобного не ожидается. А это значит, что нас ждет в ближайшем будущем волатильность.


( Читать дальше )

                Оценочная стоимость выглядела всегда разумной до крахов (одним исключением является только технологический пузырь) и предполагала позитивный рост прибыли в будущем. Те из Вас кто занимался оценкой знает, что модели в большей степени зависят от нескольких предположений, такое как остаточный темп роста. Именно здесь инвесторов ожидает неприятность в том, что оно (предположение) не учитывает цикличности и волатилности роста прибыли. Именно научная точность в современных моделях оценки приносит комфорт, но и приводит к частым заблуждениям и ошибкам.
                Проблема в том, что нет никаких реальных способов численно оценить огромное количество макро составляющих факторов, которые колеблются время от времени в экономике. Вместо этого, чтоб добиться успеха, инвесторам достаточно применять свои модели с поправкой на риск. Иметь запас прочности – огромное преимущество на рынке. Зная, что модели имеют погрешность в расчетах, за счет запаса прочности можно ошибаться, но при этом снизить риски потерь к минимумам.


( Читать дальше )

               Начнем с Великой эпохи бума железнодорожных дорог конца 19-ого века. Большая часть данных представленных ниже из двух ресурсов — multpl.com и вэб-сайта Роберта Шиллера.
                Было несколько крупных падений прибылей в период с 1871 по 1900, если взглянуть на график ниже:

Характеристика трех пиков и падений, а так же EPS и дюрация графика выше, сведена в таблицу ниже:



( Читать дальше )

www.youtube.com/watch?v=4_Pbx9mvWPY
Очень захватывающиеся баталии вчера развернулись на американских фондовых площадках. Я почти не следил за рынком последнюю неделю, так как в большей степени был занят семейными вопросами и решениями их. Сегодня, оглядываясь назад на свое желание закрыть все позиции и привести в кэш, оказалась бы не фатальным, но было бы сделано “сгоряча”. Так как решение по многим из позиций принималось  в трезвом уме и в добром здравии.  Прежде чем двинуться дальше, хотел бы поздравить Нобелевских Лауреатов по экономике Юджина Фама, (Eugene F. Fama), Ларса Петера Хансена (Lars Peter Hansen) и Роберта Шиллера (Robert J. Shiller). В общем-то, их пресс релиз – “Трендспоттинг на рынке активов”. Поиск трендов – это неотъемлемая часть нашей с Вами работы и именно правильное понимание и восприятие информации, которая часто является не очень качественной, определяет прибыль и убытки на нашем счете, а если более общее, то часто тренды вырываются в “пузыри”.  Этот пост из нескольких частей. Первая часть – это то о чем чаще говорят безосновательно и вторая – это мое виденье того, что определяет фондовый рынок в целом, но не только фондовый, а в более узком понятии – тренды и их окончания. Первая часть принадлежит Джейку Хенекутту.


( Читать дальше )