Приводим сравнение кривой доходностей ОФЗ на 28 мая 2024 и на 29 декабря 2023.

Из очевидного – доходности повсеместно выросли. В правых столбцах дополняющей таблицы – значения не только роста доходности для каждой из ОФЗ, но падения ее цены в процессе. За 5 месяцев.

Глубокая просадка рынка подводит к вопросу о моменте покупки. Мы сами им то и дело задаемся.

Лучшие покупки – часто покупки на рыночной панике. Звучит понятно. Непонятно, как определить панику. Или апатию, что примерно то же. Некоторые эмоции можно считать и на графиках. Пусть и очень условно.

Свойство паники или апатии – отказ от надежды на лучшее. Для кривой доходностей это будет означать, что, чем длиннее облигация, тем выше ее доходность. Обостренное восприятие риска требует всё большего его покрытия.

Этого-то мы не видели на кривой доходностей ОФЗ от декабря прошлого года. Не видим – и от мая нынешнего.

Повестка ОСВО – включение в ковенант о необходимости поддержания размера задолженности Эмитента перед своим акционером объёмом не менее 1,686 млрд. возможности конвертации указанной задолженности в Уставный капитал Общества.

Плановая дата ОСВО – 10 июня 2024 года.

Комментарий финансового директора Бутникова Александра:

«С учётом давления рыночных факторов (высокий уровень КС Банка России) на финансовые показатели Непубличного Акционерного Общества «Финансовые Системы» единственный акционер принял решение о докапитализации Общества на сумму 1 686 100 000 для снижения долговой нагрузки и повышения привлекательности Общества для кредиторов и инвесторов в целях масштабирования деятельности, что невозможно без привлечения значительного финансового рычага.

Соответствующее решение о докапитализации под номером 1 от 01.02.2024 г. опубликовано в соответствии с порядком раскрытия существенных факторов хозяйственной деятельности Эмитента.

Положения эмиссионной документации по выпуску № БО-01-28082023 ограничивают Общество в реализации планов по увеличению уставного капитала, чем вызвана необходимость ОСВО для внесения изменений в эмиссионную документацию».

• Рубль. Укрепление, скорее, продолжится. Оттока капитала нет. К росту импорта предпосылок немного. Соответственно, нет и большого спроса на валюту.

Плюс высокая ключевая ставка. Наконец-то, не просто высокая, а высокая на долгую перспективу. В восприятии участников валютного рынка, как минимум.

Почему бы в этой комбинации обстоятельств доллару и евро не подешеветь к рублю еще 5-10%?

Правда, сложившаяся экономическая модель – триумф госсектора и госсубсидирования – выглядит не только устойчивой, но и конечной. Цены на нефть относительно высоки, резервы еще не потрачены, а с нового года бюджет пополнит повсеместный рост налогов. Пока какой-то из этих факторов откажет (даже налоги могут подвести из-за падения собираемости), давая понятный сигнал к покупке валюты, мы в фазе устойчивости.

29 мая в 11.00 встречаемся на Московской Бирже, по адресу: Большой Кисловский пер, д. 13, этаж 3, ауд. 0314.

Если вы еще не зарегистрировались, то самое время это сделать: 👉 РЕГИСТРАЦИЯ

Спикеры мероприятия:

Алексей Овакимян — Председатель Совета директоров АО «АПРИ»
Евгений Козлов — Генеральный директор, Председатель Правления АО «АПРИ»
Алексей Салтыков — директор по развитию АО «АПРИ»
Павел Крутолапов — главный архитектор АО «АПРИ»
Елена Бугрова — заместитель генерального директора по экономике и финансам АО «АПРИ»
Дмитрий Александров — управляющий директор ИК «Иволга Капитал»

На мероприятии у инвесторов будет возможность задать все интересующие вопросы представителям АПРИ и ИК Иволга Капитал напрямую. Мы будем ждать каждого из вас.

Если присутствовать лично не получится, подключайтесь к онлайн-трансляции на нашем YouTube-канале, в день мероприятия, там также будет возможность задать вопрос эмитенту в режиме онлайн.

Динамика средних доходностей ВДО в зависимости от кредитного рейтинга – на диаграмме. Всё выше и выше. Разворачиваются такие тенденции через смену эмоционального восприятия. Пока рост доходностей воспринимается как возможность, он обычно не заканчивается. Когда он становится поводом к апатии и желанию продать просевшие облигации – здесь обычно разворот.

В публичном портфеле PRObonds ВДО мы не ставили на возможность еще с прошлой осени. Большая доля денег (в РЕПО с ЦК, эффективная ставка сейчас ~17% годовых), отбор коротких и наиболее доходных облигаций позволили портфелю продолжать приносить доход. 13,3%, накопленные за прошедшие 12 месяцев (в доверительном управлении, построенном на модели портфеля – больше) – выше средней ставки банковского депозита за эти месяцы.

При этом потенциальная доходность портфеля (сумма доходностей входящих в него облигаций и денег) поднялась уже к 19,3%. Вероятно, поднимется выше. Что делает перспективу менее туманной.

Что касается сделок, то сейчас мы не готовы добавлять в портфель что-то новое. Хотя уже держим руку на пульсе. Более-менее косметически сокращаем то, что сравнительно менее доходно, добавляем то, что имеет премию к доходности (все сделки проводятся, начиная с сегодняшней сессии, по 0,1% от активов за сессию).