Восстановление рынка ОФЗ вчера было продолжено – доходность индекса RGBI снизилась на 22 б.п. – до 15,47% годовых. Рынок поддерживает переход Минфина к предложению флоатеров на аукционах.

На аукционе 10-летний классический выпуск ОФЗ 26244 был размещен с доходностью 15,34% на 16 млрд руб. при спросе 45 млрд руб. При этом Минфин заплатил существенную премию – 10 б.п. к доходности выпуска на вторичном рынке и 20 б.п. к соседним выпускам по дюрации, которые не размещаются на аукционах. Спрос на флоатер традиционно был существенным – 262 млрд руб.; Минфин удовлетворил заявки только на 45 млрд руб.

Всего за квартал Минфин существенно сократил объемы размещения госбумаг, выполнив план лишь на половину (506 млрд руб.). В середине июля погашается выпуск ОФЗ-ПД на 400 млрд руб., что в совокупности со снижением предложения классических бумаг должно поддержать рынок.

Вместе с тем, на наш взгляд, большая часть коррекционного снижения кривой уже состоялась – ожидаем переход к консолидации индекса RGBI при достижении доходности ~15,3% годовых (потенциал ~20 б.п. от вчерашнего закрытия).

За счет чего растут перевозки в стране
✅ Контейнерный экспорт вырос на 10% — до 760 тыс. TEU.
✅ Контейнерный импорт увеличился на 7% и составил 1,18 млн TEU.
✅ Внутренние перевозки увеличились на 16% — до 564 тыс. TEU.
✅ Контейнерный транзит вырос на 19%, составив до 249 тыс. TEU.

Несмотря на наличие сдерживающих факторов, ожидается, что в 2024 году контейнерный рынок в России продолжит расти, в том числе за счет увеличения торговых потоков с Индией и прочими странами Азии. Для обеспечения данного роста РЖД использует возможности по дополнительному пропуску поездов на восток, а при организации движения могут использоваться отправки соединенных контейнерных поездов с целью увеличения пропускной способности железнодорожных путей, — отмечают эксперты в материале сервиса. — Что касается акций эмитента, то, на наш взгляд, по текущим котировкам бумаги не являются инвестиционно привлекательными для долгосрочных вложений

«Алроса» — что говорят о рынке продажи De Beers в середине 2024 года?
De Beers — крупнейший конкурент «Алросы» — раскрыл слабые результаты продаж за 5 цикл 2024 г. Реализация алмазов снизилась на 31% г/г до $315 млн, оказавшись на ~45% ниже исторического среднего.
Несмотря на все ещё слабую динамику продаж, CEO De Beers Эл Кук отметил возвращение интереса к натуральным бриллиантам со стороны ретейлеров в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни). Компания ожидает постепенного восстановления спроса на алмазы в будущем.
Это подтверждает наш взгляд, что рынок алмазов проходит дно цикла — ждем первых признаков восстановления цен на горизонте 3-6 месяцев.

Продолжаем позитивно смотреть на «Алросу» на фоне ожидаемого разворота на рынке и привлекательной оценки — при текущих ценах и курсе акции компании торгуются EV/EBITDA 12M 4.0х (-35% к историческим значениям).

Кроме того, считаем что 1П 2024 г. оказалось сильным для «Алросы» и ждем подтверждения реализации ранее накопленных запасов. По нашим оценкам, компания получит ~10% доходности FCF за 1П 2024 г, что может полностью транслироваться в дивиденды с учетом комфортной долговой нагрузки.

Мы ещё в марте обращали Ваше внимание на то, что динамика потребкредитования приобрела нездоровый характер. Спустя 3 месяца можно констатировать, что ситуация окончательно пошла вразнос!

В мае рост потребкредита: 291 млрд (+2.0%), за 5М24: 1042 млрд (+7.7%). 
Для сравнения, в мае 23г: 212 млрд (+1.7%), за 5М23: 652 млрд (+5.4%).

В ипотеке темпы роста остаются высокими, но с трендом к замедлению. Выдачи в мае — 546 млрд. При этом на массовую льготную программу, пришлось 132 млрд (24% всех выдач), на семейную – 212 млрд, на рыночную – 124 млрд. С учетом того, что после отмены льготки часть спроса перетечет в семейную и рыночную ипотеку, общее падение спроса со стороны ипотечников может составить 15-20%. Это не много, и для рынка некритично.

В целом динамика кредита населению лишний раз убеждает в необходимости дальнейшего повышения ставки. Текущей жёсткости денежно-кредитных условий явно не хватает, чтобы остановить усиление перегрева.

Во вторник курс юаня смог неплохо подрасти и вернуться к 11,9 руб. при снижении торговых оборотов, отражающих снижение активности экспортеров и перемещение объемов на внебиржевой рынок, сбалансировавшие рынок. Сыграло вчера против рубля и некоторое ухудшение внешнего фона, выразившееся в откате нефтяных котировок (Brent  вчера пыталась опуститься ниже 85 долл./барр.) и давлении на валюты развивающихся стран.

Технически юань тяготеет к возврату в более оправданный с фундаментальной точки зрения диапазон 12-13 руб. и уже сегодня вполне может попытаться в него подняться. Однако закрепление в нем, по моему мнению, более вероятно после прохождения пика налоговых выплат (28 июня) — риски увеличения предложения валют со стороны экспортеров сегодня-завтра выглядят высокими, в то время как спрос со стороны импортеров остается придавленным проблемами с платежами. 

Сегодня наиболее вероятным торговым диапазоном по паре юань-рубль видим 11,7-12,2 руб.

4 тыс. стоек составляет примерно 5% от общего числа стоек в России, по данным iKS-Consulting по состоянию на конец 2023, или около 18% от собственной мощности «Ростелекома». Успешная сделка может укрепить лидерство компании на рынке и улучшить оценку его облачной вертикали, которая готовится выйти на IPO в этом году.

В результате сделки с Росбанком ТКС привлечёт примерно 250 млрд ₽ акционерного капитала и бессрочного долга. Это положительно повлияет на его бизнес.

По расчётам аналитиков SberCIB, в следующие четыре года ТКС способен ежегодно наращивать кредитный портфель на 35%. В результате чистая прибыль может увеличиться с 106 млрд ₽ в 2024 году до 372 млрд ₽ в 2028 году, а рентабельность — с 25 до более 30%.
Уже в следующем году компания способна вернуться к выплате дивидендов. В 2025 году дивдоходность может составить 4%.
Кроме того, сегодня акции компании торгуются с дисконтом к историческим средним по мультипликатору P/E — на 40%, по P/BV — на 60%.

Так что новый таргет — 4 000 ₽ за акцию, потенциал роста — 37%, рекомендация — «покупать».