Восстановление индекса RGBI в четверг ускорилось – доходность индекса за день снизилась на 35 б.п. – до 18,61% годовых. При этом была компенсирована большая часть просадки индекса, вызванная итогами заседания 25 октября. Объемы торгов по индексному портфелю также выросли, превысив средние значения (до 17,3 млрд руб.), что может свидетельствовать о признаках зарождения нового повышательного тренда на рынке.

Отметим, что инфляционные процессы пока остаются сильными, и в декабре ставка, скорее всего, будет повышена. Однако в случае реализации сценария на улучшение геополитической составляющей с начала 2025 года, данное повышение может оказаться завершающим в текущем цикле ужесточения ДКП при соответствующей реакции рынков.

На среднесрочном горизонте не ждем, что восстановление рынка облигаций будет быстрым и линейным, однако при формировании портфеля с горизонтом инвестирования от 1 года целесообразно уже сейчас начать присматриваться к среднесрочным (1,5-2,5 года) корпоративным облигациям с фиксированной ставкой и рейтингом ААА/АА. Покупка длинных ОФЗ (от 7 лет), на наш взгляд, не оправдывает все еще высокие текущие риски.

( Читать дальше )

В сегменте суверенного долга оживление, индекс RGBI прибавил 1,39%, показав максимальный дневной рост с конца августа.
Одной из причин позитивной динамики на рынке ОФЗ могли стать сделки ‘carry trade’ (сделки, направленные на извлечение выгоды от разницы процентных ставок). Ставки RUSFAR в китайских юанях упали до уровня 6,09% overnight с 19% в начале недели, что оправдывает кредитование в юанях и их продажу для покупки ОФЗ где, доходности гораздо выше.

Тем не менее инвесторы, скорее всего, должны будут зафиксировать прибыль в такой операции через достаточно короткий промежуток времени, и цены на ОФЗ вернутся к своим привычным уровням в ожидании следующего шага Банка России в текущем цикле повышения ключевой ставки.

По итогам 9 месяцев ситуация выглядит нормальной: снижение потребления проката составило всего 0,2%. Однако в третьем квартале оно упало почти на 10%. Интересно, что спрос на арматуру и катанку снизился меньше всего — на 8,6% г/г, несмотря на опасения в секторе недвижимости.

Отраслевое потребление сортового проката (арматура, катанка и др.) упало на 14% по сравнению с прошлым годом, горячекатаного проката — на 18% г/г. Сильнее всего спрос снизился у производителей труб, тогда как потребление холоднокатаного проката, благодаря автопрому, в сентябре увеличилось на 0,1%.

В условиях текущего спроса ожидаются слабые операционные результаты металлургов. Представитель ММК сообщил о снижении капитальных затрат, и аналогичное решение может принять Северсталь, которая только начинает инвестциклы.

Рекомендуем осторожно подходить к покупке акций НЛМК, Северстали и ММК. Хотя у компаний отрицательный чистый долг, накопленные средства могут быть направлены на проекты вместо дивидендов. Это может привести к превышению коэффициента чистого долга/EBITDA над 1, что снизит обязательства по выплате 100% свободного денежного потока в виде дивидендов.

( Читать дальше )

Результаты за 3 квартал
— выручка: ₽4,4 млрд (+33%)
— чистый убыток: ₽836 млн (против прибыли в ₽540 млн за 3кв23)

Результаты за 9 месяцев
— выручка: ₽9,7 млрд (+12,5%)
— чистый убыток: ₽5,3 млрд (против прибыли в ₽153 млн за 9мес23)
— отгрузки: ₽9 млрд
— объем инвестиций: ₽6,5 млрд (+74%)

Менеджмент компании ожидает, что итоговый объем отгрузок за 2024 год составит от ₽30 до ₽36 млрд. Такой показатель ниже первоначальных ожиданий разработчика в ₽40-50 млрд.

Да, убыток связан с сезонностью бизнеса: основные отгрузки и выручка приходятся на 4 квартал. Прогноз по отгрузкам сильно снижен из-за медленных продаж новых продуктов и сокращения закупок из-за жесткой ДКП. Компании-покупатели, включая госкомпании, экономят бюджет в тяжелые времена. Мы не ожидаем значительных улучшений в ближайшие кварталы и негативно оцениваем перспективы инвестирования в акции Positive: компания выглядит дорого по мультипликаторам, а будущее остается неопределенным.

 

В опубликованном вчера резюме обсуждения ключевой ставки на заседании 25 октября Банк России еще раз обозначил жесткую позицию и подтвердил готовность повышать ключевую ставку дальше в условиях доминирования проинфляционных рисков. Мы оцениваем вероятность повышения ключевой ставки на заседании в декабре как очень высокую и ставим наш базовый прогноз по ставке на пересмотр. Шаг повышения будет понятен после публикации детальных данных за сентябрь-октябрь (инфляция, инфляционные ожидания, заработные платы, динамика кредитования).

Бюджетный импульс – неизменный фактор для настороженности. Регулятор предполагает, что к октябрю лишь часть дополнительных бюджетных расходов проявлялась в динамике спроса (напрямую и через кредиты компаниям). Реализация полного эффекта ожидается до конца года.

КС (ключевая ставка) на уровне 21% – (временный) компромисс между 20% и 22%. Участники обсуждения в октябре согласились, что ставка 20% была бы не соразмерна проинфляционным рискам, а более смелый шаг (22%) мог бы привести к росту волатильности на финансовых рынках.

( Читать дальше )

SberCIB обновили топ российских акций, в его основе остались акции компаний, которые чувствуют себя лучше рынка, несмотря на рост ставки.

Выдачи кредитов физлицам в октябре упали на 20% относительно сентября, сообщает консалтинговая компания Frank RG. Выдачи необеспеченного кредита физлицам в октябре снизились на 29% к сентябрю и почти наполовину к августу. Автокредитование в прошлом месяце сократилась на треть после рекордных выдач в преддверии повышения утильсбора. Объемы выдачи по ипотеке стабильны и в среднем за последние три месяца составляют 360-370 млрд руб. в месяц. 

Кредитование населению резко сократилось в октябре, корпоративный сектор следующий. По нашим оценкам, сокращение кредитования эквивалентно снижению спроса в размере 2,0-2,5% ВВП в годовом выражении при прогнозируемом росте ВВП на 3,7% в 2024 г.

Экономика находится в фазе охлаждения. Мы считаем, что наблюдаемое сокращение кредитования отражает охлаждение экономики. Сокращение кредитного импульса позитивно для достижения цели по инфляции.

Высокие ставки и ужесточение пруденциальных нормативов резко остудили выдачу кредитов физлицам в октябре. Сокращение кредитного импульса поможет добиться цели по инфляции, но приведет к снижению выручки и прибыли компаний.

( Читать дальше )

Очередное размещение ОФЗ прошло «без огонька». Аукцион ОФЗ-ПК серии 29025 с плавающим купоном (погашение в августе 2037 года) был признан несостоявшимся из-за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Бумага не находит спроса уже третью неделю подряд. ОФЗ-ПД серии 26247 с постоянной доходностью (погашение в мае 2039 года) привлекли скромные 3,946 млрд руб. по средневзвешенной цене 75,2708% от номинала (выше уровня закрытия 5 ноября на 1%). Это соответствует доходности 17,56% годовых.

Обе бумаги вчера выросли вместе с рынком после снижения накануне. При этом движение усилилось по факту публикации результатов аукционов. Одна из причин, помимо общего ралли после победы Трампа на президентских выборах в США, может заключаться в том, что несмотря на низкий процент выполнения квартального плана, Минфин пока не продает бумаги по ценам ниже рыночных. Спрос превысил объем фактического размещения почти в 5 раз, но большая часть этих заявок была ниже цены отсечения в 75% от номинала (что также выше закрытия 5 ноября).

( Читать дальше )

Совет директоров «Ренессанс Страхования» рекомендовал направить 2 млрд рублей чистой прибыли по МСФО за 9 месяцев 2024 года на дивиденды, что соответствует дивидендам в размере 3,6 рубля на акцию и обеспечивает доходность 3,8%. Отсечка по дивидендам намечена на 20 декабря, собрание акционеров запланировано на 9 декабря.

Размер дивидендов относительно невысокий, но приемлемый. Мы также ожидаем, что компания может выплатить дополнительные дивиденды за 4-й квартал, и не рассчитываем на большие дивиденды в этом году, поскольку чистая прибыль компании находится под давлением из-за высоких процентных ставок и переоценки инвестиционного портфеля. В целом, нам нравится инвестиционный кейс «Ренессанс Страхования». Компания показывает сильный рост страховых премий, и мы считаем, что Группа может стать ключевым бенефициаром разворота тренда, когда ЦБ снизит процентную ставку, а портфель облигаций начнет переоцениваться в противоположном направлении. По нашей оценке, акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/E 5,8x и P/BV 1,1x.

Маркетплейс и финтех-платформа Ozon представил финансовые результаты за третий квартал 2024 года.

🔹 Выручка в третьем квартале 2024 года составила 153,7 млрд рублей, продемонстрировав рост на 41% к аналогичному периоду прошлого года. Данной динамике способствовал рост выручки от оказания услуг и процентной выручки.
🔹 Рост выручки от оказания услуг составил 47% на основе роста рекламной выручки на 82% в результате расширения линейки рекламных сервисов и растущего числа продавцов.
🔹 Процентная выручка продемонстрировала рост почти вчетверо на фоне расширения кредитного бизнеса Финтеха.
🔹 Рост валовой прибыли в июле — сентябре 2024 года показал x5, достигнув 27,1 млрд рублей.
🔹 Доля валовой прибыли от оборота GMV увеличилась на 2,6 п. п., составив тем самым 3,8%, посредством роста в выручке Финтеха. Положительное влияние оказало улучшение юнит-экономики по e-commerce посредством оптимизации в фулфилменте и доставке в результате роста утилизации инфраструктуры.
🔹 Рост операционных расходов до убытков и страховых возмещений по причине пожара составил 50%, достигнув 28 млрд рублей. Данный рост обусловлен расходами на рекламу и маркетинг, а также на технологии и контент.

( Читать дальше )