Крупнейший отечественный авиаперевозчик Аэрофлот представил неоднозначные финансовые результаты за третий квартал 2024 года.

Выручка растёт, хотя и замедляется из-за высокой базы прошлого года, благодаря увеличению пассажиропотока на 15% и загруженности кресел свыше 92%. Это, в свою очередь, ведёт к росту цен на авиабилеты на фоне увеличения доходов населения.

Скорректированная EBITDA снизилась из-за резкого роста затрат на оплату труда более чем на 65%, связанного с расширением производственной программы и улучшением условий труда. Также на 2,6 раза возросли затраты на техобслуживание воздушных судов из-за роста цен на запчасти и низкой базы прошлого года.

Несмотря на это, в третьем квартале компания продолжила демонстрировать чистую прибыль благодаря отсутствию негативной валютной переоценки по сравнению с аналогичным периодом годом ранее.



Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Аэрофлота. Ожидаем, что чистая прибыль группы в четвертом квартале может оказаться под давлением на фоне замедления темпов роста выручки, индексации заработных плат пилотов на 30%, а также отрицательных валютных переоценок лизинговых контрактов в результате резкого ослабления рубля. По нашим оценкам, это снижает вероятность выплаты дивидендов за 2024 год.

С 1 декабря будет отменена экспортная пошлина на коксующийся уголь, пишет ТАСС со ссылкой на министра энергетики России Сергея Цивилева. Экспортные пошлины на ряд товаров, включая уголь, были введены в октябре 2023 г. до конца 2024 г. Отмена пошлин добавит 1-2% к EBITDA Распадской и Мечела, что в целом не изменит ситуацию в компаниях. 

Отмена пошлин незначительно скажется на прибыли Мечела и Распадской: позитивный эффект на EBITDA 2024 г. оцениваем в пределах 1-2%. Наибольшее давление на финансовые показатели угольщиков оказывает рост транспортных издержек более чем в 2 раза с 2021 г. С 1 декабря они будут вновь проиндексированы на 13,8%, более чем в 2 раза выше прогнозируемой инфляции.

Краткосрочно акции Мечела и Распадской могут оставаться под давлением низких цен и высоких издержек. Между тем фундаментально бумаги Распадской выглядят дороже исторических значений на 20% с Р/Е 5х — здесь не видим долгосрочного потенциала роста. Последняя распродажа в акциях Мечела сделала оценку привлекательной: 2х по Р/Е, чего не было последние 1-1,5 года. Все же основное, что может поменять отношение к бумаге, на наш взгляд, — это снижение ключевой ставки ЦБ РФ. Мы ожидаем начала цикла понижения ставки во II-III квартале следующего года.

АФК «СИСТЕМА» — РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 3-Й КВАРТАЛ 2024:

Консолидированная выручка компании увеличилась на 12,9% г/г до 313,3 млрд рублей, консолидированный показатель OIBDA вырос на 5,4% г/г до 84,3 млрд рублей. Компания отчиталась о консолидированном чистом убытке за 3-й квартал в размере 2,6 млрд рублей (при этом за 9 месяцев она заработала 1,8 млрд рублей чистой прибыли), что отражает рост процентных расходов. Чистые финансовые обязательства корпоративного центра составили 288,7 млрд рублей (+12,6% по сравнению с предыдущим кварталом), при этом средневзвешенная ставка по портфелю облигаций составила 13,6% против 11,5% во 2-м квартале 2024 и 10,2% в 1-м квартале.

Мы оцениваем результаты как умеренно негативные. Основное беспокойство вызывает увеличение чистого долга вкупе с ростом процентных расходов. По нашим оценкам, АФК «Система» торгуется с дисконтом около 60% к СЧА, что в пределах наблюдаемого исторического диапазона (55-60%), и мы не видим причин для сокращения дисконта в ближайшей перспективе.

Онлайн-гипермаркет Всеинструменты отчитался по МСФО за девять месяцев

Результаты
— выручка: ₽120 млрд (+23%)
— EBITDA: ₽9,3 млрд (+52%)
— скорр. чистая прибыль: ₽2,2 млрд (-12%)
— чистый долг/EBITDA: 2х. На 30 июня 2024 года отношение составляло 1,8х, на 31 декабря 2023 года — 2х

Компания связывает падение чистой прибыли с повышением процентных расходов по аренде и займам, при этом рост выручки обусловлен увеличением заказов и среднего чека. ВИ.РУ прогнозирует выручку за 2024 год на уровне ₽165-170 млрд.

Темпы роста выручки замедляются, а увеличение ключевой ставки более чем удвоило процентные расходы, что давит на прибыль. Тем не менее, цели по выручке за год вполне достижимы, так как 4-й квартал традиционно лучший для компании. Мы нейтрально оцениваем перспективу инвестиций в акции ВИ.РУ: бумаги стали дешевле IPO, но стоит следить за будущими показателями, так как замедление экономики может привести к слабым продажам.

Бумаги Сегежи за день выросли на 15%, а декабрьские фьючерсы — почти на 20%, что привело к дискретному аукциону на Мосбирже. В чем причина этого роста?

Компания объявила о дополнительной эмиссии акций на сумму до 101 млрд рублей, что может снизить доли акционеров в пять раз. Инвесторы открывали короткие позиции на падение котировок, а некоторые брокеры требовали их закрыть.

Аналитики Альфа-Инвестиций полагают, что резкий рост акций не отражает реальную ситуацию в компании, которая остается слабой.

Финансовое положение крупнейшего лесопромышленного холдинга России остаётся критическим:
— Чистый долг — 144 млрд рублей, что в шесть раз превышает капитализацию.
— Чистый долг/OIBDA — 13,1x, что делает обслуживание долга невозможным с текущими доходами.

Допэмиссия временно снизит долговую нагрузку, но не изменит ситуацию кардинально.

Аналитики А-Клуба оценивают справедливую цену акций в 0,45 рубля, что на 250% ниже текущей стоимости. Они не рекомендуют покупки бумаг Сегежи.

Вероятно, акции скоро начнут падать. Чтобы заработать на снижении, можно рассмотреть фьючерсы, но это рискованный инструмент, подходящий только для опытных инвесторов.

Отчет Т-Банка оказался лучше ожиданий рынка и наших прогнозов, что связано с хорошими результатами бизнеса и консолидацией Росбанка, завершение которой запланировано на январь.
Мы уверены, что банк достигнет своей цели по прибыли в этом году, однако в 2025 году рост усложнится из-за замедления розничного кредитования.

Сегодня компания представила результаты за 9 мес.:
• Выручка: 43 млрд руб. (+16% г/г)
• EBITDA: 19,3 млрд руб. (+31% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 45% (+5 п.п.)
• Чистый убыток: 10 млрд руб. (+13% г/г)

Выручка Селигдара увеличилась благодаря росту продаж и мировых цен на золото, при этом себестоимость осталась на уровне прошлого года, что повысило рентабельность EBITDA до 45%. Однако компания понесла чистый убыток в 10 млрд руб., в основном из-за «бумажных» убытков от курсовых разниц.
Рост цен на золото увеличивает расходы на выплаты по облигациям, что также усиливается за счет повышения ключевой ставки. Несмотря на это, риски долговой нагрузки низкие, так как операционный денежный поток покрывает обязательства. Однако на капитальные затраты средств не хватает, и компания вынуждена привлекать новые займы.
Бизнес выглядит устойчивым, но рост цен на золото не дает прибыли из-за увеличения процентных платежей и девальвации. Драйверов роста акций мы не видим, и в ближайшей перспективе котировки будут следовать общей рыночной динамике.

Аналитики снизили прогнозы по чистой прибыли компании на 2025-й и следующие годы на 20%. Они больше не ждут роста коэффициента дивидендных выплат с 50 до 75% в обозримом будущем.

По подсчётам, в ближайшие годы дивиденды на акцию составят 150–160 ₽ с доходностью 14–15%. Новый прогноз по дивидендам за этот год — 145 ₽ на акцию с доходностью 14%.

В SberCIB снижают оценку справедливой стоимости акций «Транснефти» с 2 350 до 1 520 ₽. Даже после повышения налоговой нагрузки у компании остаётся достаточно средств для увеличения коэффициента дивидендных выплат до 75–100%, но такой сценарий развития события менее вероятен.

Оценку «покупать» аналитики сохраняют.