Во вторник (14 января) Аэрофлот опубликовал операционные результаты за декабрь 2024 года.

Темпы роста пассажиропотока в декабре год к году продолжают замедляться, и впервые с начала 2024 года оказались менее 10%: в декабре пассажиропоток увеличился лишь на 7% г/г до 4 млн пассажиров. Пассажирооборот вырос на 9% г/г до 11,1 млрд пкм: на международных линиях прирост составил 17% г/г до 4,6 млрд пкм, а на внутренних – 5% г/г до 6,5 млрд пкм. Коэффициент занятости кресел увеличился на 1,7 п.п. до 85,9%.

Совокупный пассажиропоток группы Аэрофлот по итогу 2024 года увеличился на 17% г/г до 55,3 млн пассажиров, что примерно соответствует рекордному уровню 2019 года (без учета трансфера Европа – Азия). Пассажирооборот вырос на 21% г/г до 149 млрд пкм, в том числе 53,7 млрд пкм – на международных линиях (+40% г/г) и 95,3 млрд пкм – на внутренних (+12% г/г). Коэффициент занятости кресел увеличился на 2,1 п.п. до 89,6%.

Накануне биржа представила данные по оборотам за прошедший год:

• Объём торгов на всех рынках: 1490 трлн руб. (+13,8% г/г)
• Объём торгов на фондовом рынке: 71,4 трлн руб. (+13,5% г/г)
• Объём торгов на срочном рынке: 100 трлн руб. (+23,7% г/г)
• Объём торгов на денежном рынке: 1065 трлн руб. (+27,1% г/г)

Мосбиржа не раскрывает данные по валютному и драгметаллам, но по оценкам, обороты снизились на 23% г/г из-за санкций США, что привело к падению объемов валютной секции в 2 раза. Результаты считаем неплохими, так как компания компенсировала выпавшие доходы за счёт операций на срочном и денежном рынках.
Подтверждаем прогноз по чистой прибыли за 2024 г. на уровне 82 млрд руб. и ожидаем дивиденды в 18 руб. на акцию. В 2025 г. ситуация может ухудшиться, с ростом оборотов лишь на 5-8% без снятия санкций.Тем не менее, бизнес Мосбиржи остаётся крепким и продолжает получать выгоду от высоких ставок, что помогает компенсировать растущие расходы.

Мы сохраняем целевую цену акций на горизонте 12 месяцев на уровне 250 руб. Считаем бумаги интересными к покупке.

Понижаем рейтинг по акциям ДВМП с «Держать» до «Продавать» в свете сильного роста котировок, который мы считаем неоправданным.

Вместе с тем мы не меняем финансовых прогнозов и прочих оценок.

С момента последнего пересмотра целевой цены единственной новостью было изменение в структуре транспортного подразделения Росатома, но мы считаем, что преждевременно делать конкретные прогнозы, основываясь на этой информации.

Авиакомпании помогут развитие внутреннего туризма, а также ожидаемый рост числа поездок за рубеж по мере улучшения геополитической ситуации. Рассчитываем, что рост средней стоимости билета позволит переложить растущие издержки на конечного потребителя и тем самым сохранить устойчивое финансовое положение Аэрофлота. Наш таргет по бумагам — 72 руб./акция.

На российском рынке вновь торгуются акции X5 спустя 9 месяцев, что стало долгожданным событием после редомициляции компании. Первые торги показали высокую ликвидность: объем достиг почти 18 млрд руб.

У X5 есть несколько драйверов для роста. Во-первых, компания устойчива к волатильности ВВП благодаря мультиформатной бизнес-модели, что обеспечивает стабильный спрос на продовольствие. Во-вторых, низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA — 0,02х) снижает чувствительность к процентным ставкам.

Мы рекомендуем увеличивать долю акций X5 в портфелях, ожидая их хороших результатов в 2025 году: прогнозируем рост выручки на 15–20% и чистой прибыли на 5–7% с учетом дивидендов. Ожидаем также возврата к регулярным выплатам дивидендов с доходностью около 15–17% при распределении 80% чистой прибыли.

Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

В субботу (28 декабря) Федеральная антимонопольная служба (ФАС) выпустила новый приказ, согласно которому тарифы Транснефти с января 2025 года вырастут на 9,9%. Ранее ФАС планировала повысить тарифы Транснефти всего на 5,8% в рамках подхода «инфляция минус 0,1%».

Новость безусловно является позитивной для акций Транснефти. С ноября 2024 года государство существенно влияло на регулирование деятельности компании:

• В ноябре 2024 года правительство ввело 40%-й налог на прибыль для Транснефти и большинства ее дочерних компаний. По нашим оценкам, эффективная ставка налога в 2025 году составит 35%, так как не все дочерние компании Транснефти попадают под увеличение налога.
• Тарифы на прокачку нефтепродуктов были проиндексированы на 13,8% в связи с индексацией тарифов РЖД.
• ФАС предложила дополнительно повысить тарифы Транснефти на прокачку нефти на 4,1% (с 5,8% до 9,9%).

В субботу (28 декабря) ГК Самолет сообщил о закрытии сделки по продаже проекта «Квартал Герцена» девелоперу Брусника. Общая площадь проекта составляет порядка 850 тыс. кв. м, из которых 647 тыс. кв. м приходится на жилье. Проект был запущен в мае 2024 года, ввод объектов в эксплуатацию запланирован на 2027–2028 годы.

Мы считаем, что продажа проекта позволит значительно увеличить ликвидность активов ГК Самолет. По нашим оценкам, проект «Квартал Герцена» мог быть оценен в более чем 10 млрд руб. Фактическая сумма сделки будет раскрыта в отчетности по МСФО за 2024 год. Новость является позитивной для акций и облигаций компании.

Акции Роснефти, ведущего игрока на российском нефтяном рынке, продолжили рост, достигнув 598 рублей за акцию. В ноябре мы открыли идею на покупку акций, которая принесла инвесторам около 24% доходности.

Бумаги уже превысили наш предыдущий таргет (590 рублей), поэтому мы повышаем оценку справедливой стоимости и меняем рекомендацию на «держать» по следующим причинам:

— Стабильные финансовые результаты в 2024 году.
— Рост объемов добычи премиальной нефти благодаря проекту Восток Ойл.
— Госкомпания имеет больше возможностей для налоговых стимулов.

 Однако на акции могут давить:

— Низкая маржинальность сегмента нефтепереработки из-за устаревших НПЗ.
— Высокая долговая нагрузка, две трети долга под плавающую ставку.



Мы считаем, что на текущий момент основные факторы опережающего роста уже реализовались в цене. Мы меняем рекомендацию по бумагам Роснефти c «покупать» на «держать» и повышаем таргет до 640 руб./акцию (апсайд 8%).