🔹 X5 Retail Group – подробный разбор результатов полугодия тут. Все уже привычно хорошо, компания растет, ставит квартальные рекорды по выручке и прибыли, при этом остается одной из наименее закредитованных компаний в секторе – что сейчас особенно важно. За счет хороших финрезультатов 1п’24 – стоит недорого, даже несмотря на то, что всю коррекцию рынка бумаги прошли в заморозке

🔹 Магнит – неплохо прибавил по выручке, но в прибыль это не транслировалось, т.к. выросли расходы на персонал, различные комм/адм расходы и сыграли курсовые разницы (часть денег компания хранит в юанях). Выросли капзатраты – занимаются редизайном магазинов. LFL-показатели – терпимые, но сильно хуже, чем у Х5. БольшАя часть кубышки ушла на погашение долга, само по себе это нормально, но и ждать крупных M&A теперь не стоит. Дивиденд, вероятно, заплатят – 300-400 руб. (судя по тому, сколько денег подняли на материнскую компанию в недавнем РСБУ)

В общем, без восторгов, но и не сказать, что катастрофа. Разрыв в оценке с Х5 выглядит сейчас неадекватным: после старта торгов либо Х5 должна подорожать, либо Магнит еще больше подешеветь

( Читать дальше )

Отдельно выношу цифры за 2 квартал:

• Выручка: 965,5 млрд. (+25,1%)
• EBITDA: 72,2 млрд. (+18,3%)
• Прибыль: 35,2 млрд. (+20,4%)
• Прирост кол-ва магазинов с начала года: +994 (1п 2023: +2784), торговая площадь г/г: +10,5%
• Олайн-выручка +73,6%

Тут особо и сказать нечего, дочтаточно глянуть на графики. X5 уверенно держит статус самого крупного и самого быстрорастущего актива в секторе – очень нечастое сочетание

✅Во 2 квартале получена рекордная выручка и прибыль. У компании хорошо получается перекладывать высокую инфляцию на покупателей – это видно по ценам в их магазинах. Немного начинает подрастать себестоимость, но в полной мере ее негативный эффект догонит, когда инфляция уверенно затормозится, а до этого еще далеко. Онлайн-сегмент растет с опережением рынка

• LFL продажи (1/2 квартал): +14,8% / +14,9%, трафик: +2,9% / +2,9%, чек: +11,6% / +11,7%

Продовольственная инфляция за полугодие оценивается в районе 9%, кроме Х5 из ритейлеров по LFL ее опережает только Лента

💰С учетом коротких фин.

( Читать дальше )

🛒X5 Финанс: AAA, флоатер ЦБ+125 б.п., 3 года, 10 млрд.

Из AAA-флоатеров с привязкой к ЦБ у нас есть:

• РусГидро-10 RU000A106037 и Газпром нефть RU000A106565 со спредом 130, РусГидро-12 RU000A106ZU6 со спредом 120 – квартальный купон с квартальным же пересчетом
• Металлоинвест RU000A105W08 со спредом 130 – полугодовой купон с ежедневным пересчетом

Последний выглядит наиболее симпатично, но торгуется уже выше 101%. Преимущество X5 перед остальными – ежемесячный купон с ежемесячным же пересчетом, поэтому уже первый купонный период пойдет здесь под ~16,25% Спред еще могут срезать на сборе, в пределах 120 б.п. считаю, что адекватно (если у кого вдруг до сих пор нехватка флоатеров)

🧯ГазТрансСнаб: B, YTM~21,5%, 5 лет, 150 млн.

Относительно небольшая компания из УФО, ключевое направление деятельности – производство и поставка технических газов. Но это не все, еще они занимаются грузоперевозками и торговлей стройматериалами, хотят развернуть сеть АГЗС, построить завод по производству жидкой углекислоты…

( Читать дальше )

X5 Retail опубликовала мощную операционку за 3кв'23. Главные цифры:

• Выручка +22,7% (2 кв – 19,2%, 1кв – 15,2%)

По году есть все шансы перевалить за 3 трлн. и удержать +20% роста. Это выше продовольственной инфляции, которая ожидается ~14-15% и выше SAAR (в сентябре была 14,6%)

• LFL-продажи 10,2% ( 2кв – 7,8%, 1кв –  6,5%)
• LFL-трафик 5,7% ( 2кв – 6,6%, 1кв – 3,6%)
• LFL-средний чек 4,3% ( 2кв – 1,1%, 1кв – 2,8%)

X5 – единственная, кто стабильно плюсует по всем LFL-метрикам. И, как видим, общая выручка во многом растет за счет большего количества покупателей в старых магазинах – то есть, X5 успешно отжимает трафик у конкурентов

Отдельно по Чижикам:

• Выручка – 3х (2кв – 4х, 1кв – 5х)
• Магазинов – 1071 (2кв – 809, 1кв – 591)

Здесь тоже все отлично. Рост выручки ожидаемо замедляется по мере масштабирования, но темпы все равно кратные. При этом X5 удается избежать каннибализации собственных магазинов формата «у дома» (когда более дешевые Чижики оттягивали бы часть трафика из Пятерочек)

( Читать дальше )

Итоги 1 полугодия 2023 у продуктовых и околопродуктовых ритейлеров:

🔹 X5 Retail Group остается лидером с большим отрывом. Бизнес растет даже в старых базовых форматах, а кроме того это единственный ритейелер, кто успешно продвигает сразу 2 самых перспективных направления в отрасли – дискаунтеры и онлайн. По мультипликаторам стоит недорого, причина понятная: иностранная прописка, и решение этого вопроса пока не на повестке. Более вероятный драйвер переоценки сейчас – новые M&A

🔹 FixPrice – слабо. Если в 2022 его спасало расширение сети, то сейчас не вытягивает даже оно, хотя прибавка площадей все еще впечатляющая. Стоит при этом крайне дорого – рынок до сих пор почему-то прайсит фикс как историю роста, хотя рост очевидно затормозился: фокус на оффлайн-торговлю в 2023 году явно оказался не лучшей идеей (LFL-трафик минусует почти 10%!) Премии за расписочные риски тоже нет. Из хорошего только нулевой долг, но этого явно мало, чтобы при прочих вводных смотреть сейчас на Фикс как на полноценную инвест-идею

( Читать дальше )

🚅 Экспресс-разбор свежих отчетов – самое главное о положении дел, без воды и скучных цифр:

X5 Retail, фин.результаты за 1п 2023

Здесь все настолько хорошо, что финансы, по сути, никого уже сильно не интересуют, тем более дивиденды нам пока тоже не светят. Всем интересны новости про редомициляцию, но их не будет еще долго. Представители компании уже устали пояснять, что переезд в их случае – сложный и чуть ли не невозможный. Когда то это наверняка случится, а пока есть смысл рассчитывать на M&A как основной драйвер стоимости акций – с этим все проще и такие планы у компании есть. Возможно, уже скоро узнаем о новых сделках

Окей, фин.результаты за 1п 2023

Тут стагнация. Выручка гипермаркетов традиционно падает. Дискаунтеры растут, но по темпам сильно проигрывают «Чижикам» X5, по выручке – уже почти вдвое (при том, что сравнялась она совсем недавно, в конце 2022). В сумме, полагаю что небольшая прибыль есть – увидим в МСФО 31 августа. Глобально компании ничего не угрожает, существовать в таком виде она может еще очень долго, и даже акции вполне себе разгоняются перед отчетами, но смысла сюда инвестировать не вижу: ни роста, ни дивидендов пока не ожидается

( Читать дальше )

Магнит (MGNT) разродился сразу двумя долгожданными отчетами – за 2022 и за 1 квартал 2023. Главные цифры по итогам года:

• Выручка: 2,35 трлн. +26,7% (впервые вышли за 2 трлн.!)
• Прибыль н/скорр.: 27,9 млрд. -42%
• Прибыль скорр.: 53,4 млрд. +11%

Разница по прибыли – бумажная, списали гудвил. В целом же 2022  Магнит отработал отлично, мощно прибавил по выручке, а по ряду операционных метрик даже обогнал лидера X5 Retail Group (см. картинку)

В 1 кв’23 темпы роста снизились и сравнение – уже однозначно в пользу X5. Но в деньгах результат хороший и он снимает все опасения по бизнесу Магнита, которые могли иметь место, пока не было отчетов

💥Но главным сюрпризом стало объявление о тендере: компания готова выкупить до 10% своих акций у нерезидентов по 2215 руб./шт. Дисконт к рынку 50%, зато деньги можно будет получить сразу на зарубежные счета. Схема согласована с Правительством и наверняка будет востребована, сейчас это единственный для нерезов вариант выйти из заморозки с живым кэшем

( Читать дальше )