Фандинг (фондирование) в бессрочном фьючерсе на индекс IMOEX – стабилизирующий компонент, способствующий сокращению спреда между спот ценой акций из индекса IMOEX и ценой фьючерса. В результате IMOEXF призван сглаживать волатильность рынка.

Если цена фьючерса выше спота (контанго) и фандинг дорогой — покупать контракт невыгодно, покупателей становится меньше, цена фьючерса снижается. Если цена фьючерса меньше спота (бэквордация) и фандинг дешевый — продавать контракт невыгодно, продавцов становится меньше, цена фьючерса растет.

При положительном фандинге покупатели платят его продавцам, при отрицательном — продавцы покупателям. С даты запуска фьючерса IMOEXF в ноябре 2023 фандинг ни разу не был отрицательным. Несколько дней фандинг был в пределах допустимого отклонения и не начислялся. Минимальное значение фандинга было 0,3% годовых, максимальное – 87% годовых, среднее – 21% годовых.

Значение Bull/Bear Ratio по бессрочному фьючерсу на индекс IMOEX за 10 дней с 26.03.25 особо не изменилось – на 1 медведя приходится почти 5 быков. Только IMOEX за этот период упал на 12%.

Коэффициент быков и медведей (Bull/Bear Ratio) – отношение кол-ва физлиц с длинными позициями к кол-ву физлиц с короткими позициями.

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

С другой стороны, часть физлиц предпочла зафиксировать прибыль/убыток по позициям – нетто-позиция физлиц по фьючерсу IMOEXF снизилась на 18% — до 282 тыс. контрактов.

IMOEX сегодня закрыл 6% растущий гэп, который образовался после Trump call 12.02. На рынке сформировался паттерн Dead Cat Bounce – прыжок дохлой кошки с приставкой inverted.

Dead Cat Bounce является паттерном, который возникает на существенном событии на падающем или растущем тренде. На растущем рынке встречается inverted паттерн (перевернутый, обратный).

Суть у обоих паттернов одинаковая: акция открывается ростом или падением с гэпом, потом консолидируется в течение продолжительного периода и закрывает гэп.

Согласно Буковски (Thomas Bulkowski, Encyclopedia of Chart Patterns) паттерн Inverted Dead Cat Bounce (IDCB), возникающий на растущем рынке, характеризуется временной и часто сильной распродажей.

На основе анализа 30 тысяч формаций IDCB на сотнях акций Буковски рекомендует продавать акции на второй день после гэпа, т.к. в течение следующего месяца акции существенно не вырастут, а часто переходят к снижению.

Еще в середине февраля этого года физлица были настроены негативно в отношении рынка при том, что IMOEX2 на тот момент был немного выше текущего значения: 3199 на 14.02.25 и 3136 на закрытие торгов вчера.

Коэффициент быков и медведей (Bull/Bear Ratio) – отношение кол-ва физлиц с длинными позициями к кол-ву физлиц с короткими позициями показывает сколько быков приходится на одного медведя.

На 14.02.25 (2 дня после Trump call) кол-во быков по бессрочному фьючерсу на индекс IMOEX всего в 1,9 раз превышало кол-во медведей (кол-во быков — 5063, медведей – 2710), что находилось около минимальных значений с мая 2024г. Максимальное значение за рассматриваемый период (02.05.24-26.03.25) коэффициент достигал на падающем рынке в начале июня 2024 года и составлял 7,8.

На текущий момент кол-во быков уже в 4,3 раза превышает кол-во медведей (кол-во быков — 7959, медведей – 1870 на 26.03.25) при том, что индекс не вырос:

В декабре 2024, когда IMOEX был на локальном минимуме года около 2400, а среди инвесторов преобладали депрессивные настроения, пытался успокоить инвесторов. Сейчас, видимо, наступила обратная ситуация – надо сдерживать эйфорию.
Многие уже спят и видят индекс по 3400-3500. Тимофей и другие аналитики Mozgovika зачастили с публикациями и действиями по портфелю.

Но фундаментальные причины для ралли на российском рынке отсутствуют: ЦБ не собирается снижать ставку и не исключает ее повышение, если скорость и устойчивость снижения инфляции будут недостаточными, нефть — $69, по Р/Е из голубых фишек нет ничего дешевого.

Оценка по Р/Е

В предыдущих частях было рассмотрено, как биржа включает и исключает акции из индекса Мосбиржи IMOEX, каким образом можно обыграть рынок и зачем это нужно и поможет ли инвестору усреднение в стремлении превзойти рынок. В этой части будет рассмотрен инструмент, с помощью которого будет проще обыграть рынок — синтетический портфель, состоящий из бессрочного фьючерса на индекс IMOEX и ОФЗ, расчет стоимости и преимущества по сравнению с портфелем из акций.

Открытый интерес по бессрочному фьючерсу IMOEXF в несколько раз превышает открытый интерес по квартальным индексным фьючерсам с ближайшей датой исполнения.

Initial Balance (первоначальный баланс) – ценовой диапазон, формируемый в первый час торгов, характеризующийся повышенной торговой активностью. IB является одним из ключевых элементов профиля рынка (Market Profile) — горизонтальное графическое отображение объема торгов на каждом ценовом уровне.

Концепция профиля рынка была разработана трейдером Чикагской биржи CBOT Питером Стейдлмайером (Peter Steidlmayer, "Trading with Market Profile") в 1980 году. Профиль рынка наряду с IB также включает такие понятия, как Time Price Opportunity (TPO), Value Area (VA), Point of Control (POC).

IB применяется в интрадэй трейдинге, но можно посмотреть, как он сработает на более продолжительных таймреймах, например, если на недельном диапазоне в качестве IB принять первый день торгов в понедельник, на месячном – первую неделю.

IB задает направление на остаток торгового дня: при узком IB относительно предыдущих дней возможен его пробой и изменение цены, превышающее первоначальный диапазон в разы; при широком IB остаток дня пройдет в боковике; при узком IB цена прорывает зону начального баланса в большинстве случаев. Если в предыдущий день был пробой IB, то вероятность прорыва в текущем дне составляет почти 80%.

Pivot Points – метод теханализа, с помощью которого определяются предполагаемые ценовые уровни будущего движения цены: ключевой уровень (pivot point), несколько уровней сопротивления и поддержки.

Для расчета ключевых уровней используются цены закрытия, максимума и минимума предыдущего периода (год, месяц, день, другие таймфреймы). Есть несколько способов расчета pivot points: Classic, Woodie, Camarilla, Fibonacci, Demark.

Ключевой уровень (pivot point) определяет направление текущего тренда: движение цены над ключевым уровнем – растущий тренд, под ключевым уровнем – падающий тренд.

Уровни сопротивления и поддержки не обязательно являются точками разворота.  В тренде они могут быть точками продолжения.

Pivot Points, в основе которых числа Фибоначчи и правило золотого (гармоничного) сечения, рассчитываются следующим образом: 

Основной индикатор российского рынка акций — индекс Мосбиржи IMOEX является бенчмарком для оценки эффективности инвестиций и модельным портфелем для инвесторов. 

Превзойти доходность индекса оказалось непростой задачей. Даже большинству профессиональных фулл-тайм управляющих с командой аналитиков сложно обыграть рынок. Индекс акций полной доходности MCFTR, включающий дивиденды, за последние 5 лет смогли обогнать 17 ПИФов из 55, не считая тех, которые за этот период закрылись.

Также не все зарубежные управляющие справились со стратегией «копипаст». Чем продолжительнее период выборки, тем меньшему количеству фондов удалось достичь доходность индекса.

Доля инвестиционных фондов с доходностью ниже индекса

Как за неделю до звонка Трампа, так и сейчас физлица по российскому рынку настроены негативно. Относительное количество медведей (кол-во физлиц с длинными позициями по бессрочному фьючерсу на индекс IMOEX по отношению к кол-ву физлиц с короткими позициями) находится около максимальных уровнях с мая 2024г. 

Коэффициент быков и медведей (Bull/Bear Ratio, кол-во физлиц с длинными позициями/кол-во физлиц с короткими позициями) показывает сколько быков приходится на одного медведя.

На закрытие торгов 05.02.2025 по фьючерсу IMOEXF на 1 медведя приходилось 2,2 быка (кол-во быков — 5281, медведей – 2424), на 14.02 – относительное кол-во быков снизилось до 1,9, а абсолютное число медведей выросло (кол-во быков — 5063, медведей – 2710) при том, что индекс IMOEX вырос на 8% c 05.02 по 14.02.

Коэффициент быков и медведей (Bull/Bear Ratio) по фьючерсу IMOEXF

Источник: Мосбиржа, расчеты автора

Несмотря на длинную нетто-позицию физлиц по фьючерсу IMOEXF, кол-во медведей остается на высоком уровне относительно кол-ва быков.