Инфляция в США выросла на 0.3% м/м (0.31% для базовой инфляции), что соответствует среднегодовой тенденции.

В период с 2015 по 2019 нормой считался рост цен на 0.15% в месяц для общего индекса потребительских цен и 0.17% для базовой инфляции. Аномалию 2020-2022 можно не брать в расчет, т.к. от дефляции резко перешли в рекордную за 40 лет инфляцию, а за последний год можно рассмотреть результаты.

ИПЦ в 2023 рос в темпах 0.27% в месяц, а базовая инфляция – 0.32%, а последние полгода получилось 0.27% и 0.26% соответственно, а за последние три месяца 0.15% (за счет фактора энергии) и 0.27% для базовой инфляции.

О чем это говорит? Нет существенного прогресса в замедлении инфляции. Резкое снижение годовой инфляции в полной мере обусловлено эффектом высокой базы 2022, но при оценке базовой инфляции замедление присутствует (0.38% среднемесячного прироста в первое полугодие 2023 и 0.26% во второе полугодие 2023), но в 1.5-1.6 раза выше нормы.

( Читать дальше )

Стабилизация рубля с октября происходит, как за счет увеличения возврата валюты на внутренний валютный рынок, так и за счет снижения «токсичного» оттока капитала.

В 3кв23 профицит счета текущих операций был близкий к рекорду, однако, продажи валюты были в среднем по $7.6 млрд в месяц, а бегство капитала выходило за все разумные границы.

По статистике ЦБ в 3кв23 почти $24 млрд составило чистое приобретение иностранных финансовых активов за исключением операций по ЗВР (частный сектор) плюс к этому еще неучтенные операции на $3.5 млрд, т.е. $27-28 млрд утечек за квартал или в среднем $9 млрд в месяц, что втрое выше нормы в 2015-2021.

«Токсичный» отток капитала – это вывод валюты с внутреннего валютного рынка без экономической отдачи (возврата инвест.доходов в виде процентов, дивидендов, репатриированной прибыли) обратно в Россию. Другими словами, деньги ушли и все, больше не работают в интересах страны. Обычно вывод капитала предполагает будущий инвестиционный доход.

( Читать дальше )

13-14 ноября характеризуются сильнейшим давлением продавцов с 24 февраля 2022 на низколиквидные и сильно раздутые акции третьего эшелона и ниже. 

Разворот тренда произошел в середине сентября 2023, давление продавцов начало нарастать с середины октября, последние две недели продажи существенно усилились, а с понедельника (13 ноября) продажи приобрели бесконтрольный лавинообразный характер.

В марте 2020 и в феврале 2022 обвал акций был существенным, но скоротечным, сейчас же уже месяц льют, а последние два дня настоящий ад – коллапс на десятки процентов в день по достаточно широкому списку эмитентов.

Последний аналог подобных направленных продаж — это 2008 год (по масштабу разгрома), но разница есть. В 2008 году рынок был представлен несколькими десятками тысяч частных инвесторов, теперь же в игре миллионы.

За последний месяц 90 эмитентов упали более, чем на 10% с совокупной капитализацией 4.7 трлн руб по закрытию торгов 14 ноября. Падение на 20% и сильнее обеспечили 53 эмитента, имея 1.7 трлн капитализации, обвал на 30% и более – 27 эмитентов с капитализацией почти 1.4 трлн.

( Читать дальше )

Теперь можно уже точно сказать – ужесточение ДКП со стороны ЦБ РФ привело к невиданному кредитному ажиотажу с экстремальным приростом кредитов за август-сентябрь 2023 года на уровне 1,9 трлн руб по сравнению с 0,7 трлн руб в 2022 году и 0,9 трлн руб в 2021 году за аналогичный период времени.

Кредитное безумие в августе-сентябре выросло в 2,4 раза по сравнению с уровнями, которые ранее считались рекордными в этот период года по счету опережающего искусства, в котором удалось поймать ускользающие, но все еще низкие ставки.

За январь-сентябрь 2023 кредитный портфель на балансе российских банков в пользу физлиц вырос на 5 трлн vs 1.5 трлн в 2022 и 3.7 трлн в 2021. Разбег кредитного ажиотажа за 9 месяцев в 2023 уже превысил весь 2021 год (4.7 трлн), который считался лучшим в истории. 

▪️Невиданного рекорда удалось достичь в ипотечных кредитах, чистый прирост (выдача минус погашения) составил 666 млрд в сентябре и 579 млрд в августе (1245 млрд в сумме), что 2.4 раза выше среднемесячного прироста в январе-июле 2023, в 3.1 раза больше, чем в августе-сентябре 2022, в 2.8 раза выше чистого прироста в 2021.

( Читать дальше )

Лукойл почти достиг исторического максимума, Новатэку осталось немногим более 10%, Роснефть выросла на 15-17% до максимумов, Газпромнефть превзошла предыдущий рекорд почти на 40%, Татнефть (+10%) и Башнефть (+37%) уровня выше уровней октября 2021 года ( момент, когда по нефтегазу была максимальная капитализация).

В понимании рынка нефть оценивается лучше, чем когда-либо без учета Газпрома. Хороший результат, но что дальше?

Какие возможные риски?

▪️Нефтегаз основная «дойная корова» для бюджета, а следующий плановый рост расходов федерального бюджета на 6 трлн руб в 2024 году в перспективе с 2023 года следует ожидать прямого или сокращения ужесточения налоговой нагрузки – любая сверхприбыль будет учитываться .

▪️Фронтальный рост издержек бизнеса. Совокупные затраты на ведение деятельности электродов за два года выросли на 46%, производственные и операционные расходы за два года (1П 2023 года по сравнению с 1П 2021 года) выросли на 33%, транспортные расходы выросли на 83%.

( Читать дальше )

Рубль снова рухнул к отметке 100 руб / $. Ничего не помогает рублю – ни растущая нефть максимальными темпами с 2022, ни налоговый период в конце месяца (даже локального укрепления не было), ни экстраординарные меры властей.

Можно ли говорить о провале всего комплекса мер от правительства и Центробанка за последние 1.5 месяца?

Были применены, как прямые средства стабилизации рубля/разгона девальвационных ожиданий, так и косвенные через вербальные интервенции.

• Повышение ставки сначала с 8.5 до 12% на внеочередной заседании 15 августа и еще на 1 п.п до 13% на заседании 15 сентября.

• Существенное ужесточение требований и условий банковского кредитования относительно, как необеспеченных кредитов физлиц, так и позже (с 1 октября 2023) ипотечных кредитов.

• Введение экспортных пошлин по широкой номенклатуре товаров с потенциалом годового экспорта свыше 100 млрд долл и сборами около 40-70 млрд руб в месяц в зависимости от курса рубля и объема экспорта.

( Читать дальше )

Был реализован самый продолжительный безоткатный рост в современной истории рынка на протяжении более восемь месяцев, а основной импульс роста был сформирован за полгода с середины марта.

К 22 сентября рынок снизился на 9.1% по внутридневному минимуму, сравнивая максимум 4 сентября. К 27 сентября рынок на 6.7% ниже сентябрьского максимума, но на 41.7% выше уровня начала года и на 58% выше прошлогодних цен в конце сентября.

Текущий масштаб коррекции лишь 1/5 от накопленного роста с начала года, но при этом сильнейшее снижение с сентября-октября прошлого года. Собственно, а что дальше?

С факторами роста все понятно: восстановление экономики и доходов населения, рекордный прирост денежной массы, рекордные дивиденды, как и девальвация рубля, стабилизация настроений и бизнес-климата при закрытых внешних каналах распределения ликвидности.

Какие негативные факторы?

▪️Высокие риски снижения экономики кв/кв с исключением сезонного эффекта уже с 4 кв 2023 из-за двойного ужесточения (ДКП + жесткая экономия от Минфина) при тенденции роста налоговой нагрузки для крупных публичных компаний-экспортеров.

( Читать дальше )

Размышления по российскому рынку. Ровно полгода прошло с момента начала бурного ралли на рынке. С 17 марта 2023 было реализовано 85% (39 из 46% роста рынка) в структуре годового прироста индекса Мосбиржи.

На протяжении почти полугода с октября 2022 по март 2023 рынок отстаивался на уровне около 2200 пунктов по индексу Мосбиржи.

Однако, говоря о рынке, предполагается индекс Мосбиржи, состоящий из высоко капитализированных компаний, тогда как акции вне индекса Мосбиржи выросли почти в 2.5 раза (втрое выше, чем основной индекс) за счет идиотического пампа низколиквидных акций. Пример с ОВК наиболее показателен.

Рост в 2.5 раза – это еще скромно, так многие компании выросли в 5-12 раз с начала года.

Причем, чем ниже изначальная ликвидность – тем выше рост, но чем выше рост – тем выше результирующая ликвидность, что привело к экстремальному росту оборотов торгов акциями третьего эшелона, которые стали формировать до половины в структуре совокупного оборота всеми акциями (норма 15%).

( Читать дальше )

Дефицит торгового баланса (товары + услуги) в июле 2023 (669 млн долл) стал рекордным за всю историю в расчетах по валютам недружественных стран.

Последний раз дефицит торгового баланса наблюдался в 1-2 кв 1998 в совокупности на 1.5 млрд долл, что и стало одной из причин обрушения рубля в августе 1998, но правда, доллар 25 лет был совсем другим, как с учетом долларовой инфляции, так и с учетом емкости российского валютного рынка.

Что понимать масштаб деградации торгового баланса следует отметить, что перед началом СВО профицит составлял в среднем по 25 млрд долл в месяц, а чтобы удерживать курс 60 руб за долл во втором полугодии 2022 было достаточно около 7-8 млрд профицита в месяц по расчетам в валюте недружественных стран (с учетом накопленного ресурса в условиях сверхдоходов середины 2022).

Запас прочности системы истощили к маю 2023, а уже с июня рубль перешел в режим свободного падения и здесь есть объяснение – критический дефицит «твердой» валюты (доллары и евро).

( Читать дальше )

За последние 20 лет ставка выше 12% на межбанке — это аномалия. Подобное случалось в кризис 2009 на протяжении 6.5 месяцев с октября 2008 по май 2009, в кризис 2015 на протяжении полугода с 16 декабря 2014 по 16 июня 2015 и в кризис 2022 на протяжении двух месяцев с марта по май 2022.

Ужесточать ДКП Центробанк начал с 24 июля 2023, подняв ставку на 1 п.п до 8.5%. Если ЦБ продержит ставку свыше 12% до марта 2024 – это будет рекордным циклом ужесточения ДКП в современной истории (по силе, а не по продолжительности).

Одновременно и Минфин РФ «свирепствует». В январе-феврале 2023 бюджетный импульс превышал 50% г/г, с марта по май рост составил 7.7% г/г, а июня по август снижение расходов составляет 5.2% по номиналу. Резкое торможение расходов бюджета произошло в июне, а с июля происходит снижение (по номиналу).

С учетом инфляции накопленное снижение бюджетных расходов за последние три месяца достигает 9%, что соответствует темпам бюджетной консолидации 2015-2017, когда экономика была в рецессии.

( Читать дальше )