Все сейчас ждут, что будет в итоге с пошлинами. Еще сутки и они могут вступить в силу. ❗️ Больше всего интересует реакция на пошлины со стороны Китая, остальные мало торгуют с США или слишком зависимы, чтобы давать какие-либо ответки, поэтому будут нищать и перевозить производство в США.

❌ ЕС, Британия, Южная Корея и Япония остаются без выбора, у них невыгодное положение (без отмены санкций против РФ они торговую войну проигрываю 100%), их Штаты с 2022 года и так доят, продавая им СПГ и нефть по завышенным ценам. Сейчас цены на энергоресурсы стабилизировались, поэтому Штатам нужны новые инструменты, вот и они.

👆 Проблема еще в том, что для Штатов очень НЕМНОГИЕ товары являются незаменимыми и некоторые из них они и так исключили из списков (например, чипов из Тайваня пошлины не касаются). Так что в среднесроке может быть что угодно, но в долгосроке пошлины — это беспроигрышная история, как и говорит Трамп.

Кстати, на фоне всего этого вопрос Тайваня становится еще более актуальным. Как только переедет производство — Тайвань 99% превратят во «вторую Украину» для сдерживания Китая, если, конечно, Китай не среагирует раньше.

( Читать дальше )

 

Сейчас позиции публичного портфеля следующие:

48,5% — рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
10,4% — Сургутнефтегаз преф
4,4% — Элемент
1,4% — МТС Банк
Итого доля на рынке РФ: 64,7% 🇷🇺

23,3% — кэш USD
9% — Intel
3% — опционы (если учитывать по цене покупки)
Итого доля на зарубежных рынках: 35,3% 🇺🇸

👆Индекс Мосбиржи упал ниже ожидаемых 2800п, (https://t.me/taurenin/3013) появились небольшие дисконты, поэтому начинаю покупать. Идей на рынке сейчас маловато, но на падающей нефти и ожидаемом ослаблении рубля выгодно выделяется Сургутнефтегаз преф. Основной позицией по рынку РФ остается кэш, который буду тратить по мере появления интересных дисконтов к справедливым ценам.

👉 По рынку США на прошлой неделе зафиксировал прибыль по путам на QQQ (https://t.me/taurenin/3013) (часть по х2, часть по х5 от цены покупки), прибыль сразу переложил в путы на Apple и немного в колы на Intel. Как вы знаете, за позиции по путам на бигтехов плачу уже 2й год (в пределах разумного, конечно), в моменте позиции наконец-то окупили затраты и вышли в небольшой плюс, но пока сверхприбыли на них не заработал, но всё еще впереди.

( Читать дальше )

На рынках сейчас «весело» штиль только в крипте и золоте, которые сейчас считаются защитными активами (это временно). Наш рынок тоже держится уверенно по сравнению с зарубежными, спасает только то, что его некому распродавать (нет нерезидентов).

📊 В плане оценки к вчерашнему комментарию добавлять особо нечего российский рынок оценен справедливо и от текущих большого потенциала роста до сих пор нет, так что пофикситься и сидеть в кэше с февраля — была лучшая идея. Хотя, Индекс уже почти достиг цели в 2800п (https://t.me/taurenin/3013) и точечные идеи появляются, 1 бумагу уже прикупил.

Несмотря на падение нефти, пока рано пересматривать ожидания в худшую сторону, так как пошлины будут введены аж 9-10 апреля (до этих дат всё может измениться и нефть может вернуться туда, откуда пришла). Более того, падение нефти — это практически гарантия того, что валюта вырастет в среднесроке. Главное, чтобы налоги на нефтегазовый сектор не повысили по примеру Транснефти 🤔 Кстати, в у Транснефти смотрю многие не понимают то, как может рост налога на прибыль изменить % распределения прибыли в 2025м году в худшую сторону, об этом потом отдельно поговорим.

( Читать дальше )

 

В данной таблице посчитал ожидаемые дивиденды за 2024й год (без учета уже выплаченных промежуточных) и прикинул прогнозы на 2025й год по P/E и див. доходности. По некоторым компаниям были пересмотрены целевые цены из-за сильного изменения вводных.

Если убрать компании, где шансы на то, что будут выплаты 50/50 (Газпром, Аэрофлот, Ростелеком и некоторые другие), то с fwd див. доходностью > 9% выбор бумаг вообще невелик + fwd p/e 2025 < 5 тоже буквально у нескольких компаний (на хаях 2021 года такого добра и то было куда больше).

👆 При этом, на операционном уровне далеко не все компании растут (взять ту же нефтянку), в прибыли тоже далеко не всё будут расти (по крайней мере в 2025м году).

✅ Из более-менее стабильного и нормально оцененного можно выделить: Мать и Дитя, Сбер, Лукойл, Роснефть, ИнтерРАО, Префы Сургута, Транснефть, БСП + более рисковые Яндекс, Астру, Позитив, Хэдхантер. В остальном долги, либо конъюнктура рынка на ближайшие 1-2 года не располагает, либо к корпоративному управлению есть вопросы.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 75,8 млрд ₽ / 1507₽ за акцию
▫️ Опер. прибыль 2024: 43,3 млрд (+23,9% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 20,9 млрд (+7,2% г/г)
▫️ P/E 2024: 3,6

✅ SFI в 2024м году полностью продал свою долю в Русснефти, поэтому оценка стоимости долей владения в компаниях выглядит следующим образом:

▫️ Европлан (87,5%) = 73,7 млрд р
▫️ М.Видео (10,4%) = 2,3 млрд р
▫️ ВСК (49%) ≈ 11 млрд р
▫️ Другие активы ≈ 2 млрд р

Итого около 89 млрд р. SFI сейчас торгуется с дисконтом к активам во владении почти 15%. Также у компании есть казначейский пакет акций в 4,6% от уставного капитала.

👉 Несмотря на высокие ставки, 2024й год закончился неплохо, но прибыль от страховой деятельности упала до 5,5 млрд р (-11,3% г/г). По Европлану делал отдельный обзор, поэтому здесь расписывать не буду.

✅ В отличии от АФК Системы, у ЭсЭфАй нет больших расходов на обслуживание корпоративного центра. Расходы на персонал у корпоративного центра в 2024м году составили412 млн р (+7,7% г/г). Будет здорово, если компания продолжит делиться прибылью с миноритарными акционерами, выплачивая дивиденды.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 4878 млрд ₽ / 7200₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 8622 млрд (+8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 1192 млрд (-16,5% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 849 млрд (-26,5% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 864 млрд (-21,3% г/г)
▫️ скор P/E: 5,6
▫️ Дивиденды 2024: 14,7%

❗️ Несмотря на то, что средняя цена на нефть в рублях во 2п2024 не упала, прибыль за период сильно снизилась на всех уровнях. Существенное влияние оказали рост налога на прибыль и операционных издержек.

👉 Компания не раскрывает операционные показатели, но по динамике выручки видно, что добыча и переработка здесь снизились немного сильнее, чем у Роснефти.

👉 Компания в 2024м году потратила на выкуп акций 99,6 млрд рублей. Пакет казначейских бумаг увеличился до 2,2%, высока вероятность, что они пойдут на программы мотивации.

✅ Чистая денежная позиция Лукойла выросла до 1046 млрд р (21% от капитализации), благодаря ей получено 92 млрд р чистого % дохода.

❌ Как будут использовать кубышку — неизвестно. Будет здорово, если состоится выкуп акций у нерезидентов, которого ждут уже 2 года.

( Читать дальше )

 
▫️Капитализация: 964,5 млрд ₽ / 3550₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 3,9 трлн ₽ (+24,2% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 256,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 110 млрд ₽ (+21,9% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 113,2 млрд ₽ (+21,7% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5
▫️fwd дивиденды 2024: 18,2%

✅ Если рекомендация СД будет одобрена, то по итогам 2024г компания выплатит 648р дивидендов на акцию (доходность 18,2% к текущим ценам). В сумму включены выплаты за пропущенные периоды, так что следующие выплаты будут уже меньше.

👆 В новой див. политике базой для выплаты дивидендов является свободный денежный поток, а выплаты возможны если ND/EBITDA не превышает 1,4 (без учета аренды).

✅ На конец 2024г чистый долг компании с учётом обязательств по аренде сократился до 667 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,22 (против 671 млрд годом ранее). Для ретейлеров такой долг считается приемлемым, долг без учета аренды всего 220,8 млрд при ND/EBITDA = 0,88.

👆 Однако, на выплату уже анонсированных дивидендов потребуется 159 млрд рублей.

( Читать дальше )

 

◽️ Капитализация: 968,4 млрд ₽ / 3610₽ за акцию
◽️ Чист. % доход 2024: 250 млрд ₽ (+39% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2024: 106 млрд ₽ (+45% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (+51% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 97 млрд ₽ (+42,8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7
▫️ P/B:1,86
▫️ fwd p/e 2025 > 6,3
▫️ fwd дивиденд 2025 < 5%

✅ В 2024м году банк продолжил расти на операционном уровне и увеличил кол-во активных клиентов до 32,4 млн (+16% г/г), однако рост сильно замедлился, слабее прирост был только в далеком 2015 году. Будет хорошо, если банк сможет продолжать увеличивать клиентскую базу на 10-15% год в ближайшие пару лет.

👉 Выручка хорошо диверсифицирована, что сильно снижает риски в долгосрочной перспективе. Розничное кредитование — это всего 43% дохода банка.

✅ Интеграция активов Росбанка прошла успешно. Несмотря на существенную разницу в ROE двух банков, холдинг закрыл год с показателем рентабельности капитала в 32,5% против 33,5% в 2023м году.

👆 В 2025г менеджмент ожидает сохранение ROE на уровне выше 30% при росте чистой прибыли более чем на 40% г/г. Т.е. ожидаемый менеджментом fwd P/E 2025 = 5 или ниже.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:5670 млрд (535р/акция)
▫️ Выручка 2024: 10139 млрд (+10,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3029 млрд (+0,8% г/г)
▫️ Чист. приб. 2024:1084 млрд (-14,4% г/г)
▫️ Скор. ЧП 2024:1324 млрд
▫️ P/E 2024: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 9,6%

❗️ Компания продолжает публиковать очень ограниченную отчетность и старается минимизировать информацию в пресс-релизах. Однако, самое важное, что нужно знать инвесторам понять и так можно.

✅ На прибыль в 2024м году существенно повлияла налоговая реформа. Переоценка налоговых обязательств составила 0,24 трлн р (без её учёта прибыль была бы 1324 млрд р, а P/E = 4,3).

👆 Существенно на показатели компании повлиял ирост % расходов (х1,5 г/г). Чистый долг вырос до 3,6 трлн р (+34% г/г), поэтом дело здесь не только в переоценке валютных обязательств. Есть все основания полагать, что в 2025м году % расходы будут давить на чистую рентабельность еще сильнее.

🛢 Добыча нефти упала на 5% г/г до 184 млн тонн, переработка сократилась на 6,1% г/г, добыча газа тоже снизилась.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:69,2 млрд ₽ / 306₽ за акцию
▫️ Выручка 2024:147 млрд ₽ (+22,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: -4,9 млрд ₽ (против прибыли в 190 млн годом ранее)
▫️ Чистый убыток 2024:95,5 млрд ₽ (против убытка в 33,7 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2024:-41,3 млрд ₽ (против убытка в 30,8 млрд годом ранее)
▫️ скор. P/E ТТМ:-
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%

❌ Несмотря на то, что ВК является бенефициаром блокировок зарубежных платформ, год был крайне неудачный. Компания подросла в выручке и операционных показателях, но это сейчас не так важно.

❗️ Чуть больше года назад я делал пост (https://t.me/taurenin/2191), где подробно расписал причины, по которым в прибыльности этой компании НИКТО не заинтересован (кроме миноритариев, конечно).

👆 Пока ничего не поменялось. Менеджменту выплачиваются щедрые вознаграждения (расходы на персонал выросли на 29% г/г до 67,3 млрд р). Компания в глубоком убытке, даже если его корректировать на разовые статьи и наконец-то на горизонте появилось решение в виде допэмиссии.

( Читать дальше )