портфели probonds

4,4% заработал портфель PRObonds Акции за почти 9 месяцев своего ведения.

Прирост портфеля при падающем Индексе МосБиржи достигнут в первую очередь за счет учета дивидендов. Надо сказать, будь портфель на 100% состоящим из акций (а не на 50-60%), результат был лучше, не 4,4%, а примерно 6%. Но в этом случае падение сентября-октября достигало бы не -14%, а -25%.

Результат. В 2022 году портфель PRObonds ВДО дал доходность 7,3%. В начала нового года прибавил 0,7%. А за все 4,5 года ведения вырос на 62,4%.

За 8,5 месяцев своего ведения портфель PRObonds Акции дал с учетом комиссий, но до вычета НДФЛ 3,2%.

Вычтя НДФЛ, получим 2,7%. Причем капитал портфеля еще и проседал на 8% от начального уровня. В общем, ничего выдающегося.

Операций тоже минимум. Собственно, единственный тип операций портфеля – изменение весов акций и денег. В начале наступившего года вес акций как раз был сокращен. Поскольку, думаю, фондовый рынок России не до конца готов к новым потрясениям, если они будут. Однако сокращение небольшое. Нормой можно считать соотношения акций и денег 60:40 (деньги размещаются в РЕПО с ЦК с доходностью примерно равной ключевой ставке). Нынешнее соотношение 55:45.

Первая иллюстрация — сравнительный результат портфеля PRObonds ВДО по итогам 2022 года (актуальный состав портфеля здесь: https://t.me/probonds/8910). Всего за месяц портфель откатился со 2 на 4 ступеньку, пропустив вперед золото и рынок американских акций (и то, и то приведено в рублевом эквиваленте). Оставшись, правда, лучшим по соотношению дохода к просадке. Причина отката – в ослаблении рубля. Увы, причина, по-видимому, долгоиграющая. Sic transit gloria mundi.

Доля акций в портфеле PRObonds Акции вчера была сокращена, с фактических 59% до 55% от активов (портфель PRObonds Акции – смешанный, состоит в т.ч. из денег, размещаемых в сделках РЕПО с ЦК). И будет сокращена еще, если или когда отечественный рынок акций пойдет вниз.

Смотрю на прогнозы инвесткомпаний. Например, РБК приводит такой список аналитических прогнозов по Индексу Мосбиржи на конец 2023 года:
• ПСБ — 3090 пунктов;
• УК «Открытие» — 3000 пунктов;
• «Синара» — 2950 пунктов;
• «БКС Мир инвестиций» — 2800 пунктов;
• УК «Система Капитал» — 2700 пунктов;
• «Газпромбанк Инвестиции» — 2600 пунктов;
• SberSIB — 2600 пунктов;
• «Велес Капитал» — 2500 пунктов;
• ВТБ — 2361 пункта;
В среднем – 2 733 п. на конец 2023 года, +25% к итогам вчерашнего закрытия Индекса МосБиржи (2 173 п. на 3 января).

Совокупная доля акций в портфеле PRObonds Акции сегодня сокращается с фактических 59,5% до 55% (акции распределены в соответствии с Индексом голубых фишек МосБиржи). Доля денег в РЕПО с ЦК, соответственно, увеличивается до 45%.

В деталях о результатах и динамике портфеля акций расскажем завтра.

Финишный рывок – и портфель PRObonds ВДО достиг дохода 7,3% в ушедшем 2022 году. Вычтем 13-15% НДФЛ и получим 6,4-6,2%. Годовая инфляция 12%, средняя ставка банковского депозита в течение года ~10%. Не в дамках, но всё же намного лучше вложений и в акции, не только в российские, и в облигации, будь то ОФЗ или первый корпоративный эшелон.

Каким бы сложным ни оказался наступивший год, для нашего портфеля ВДО он, вероятно, будет лучше предыдущего. По сути, в управлении, мы давно готовимся только к худшему, и чисто теоретически, чем выше готовность, тем менее болезненным должно быть влияние новых фактов макро- и микроэкономических ухудшений. Впрочем, мы всегда ожидаем явлений, которые подобны уже случившимся. И каких-то сюрпризов всё равно не предусмотрим.

Но кое-что полезное можно сделать и сегодня. В частности, увеличить долю денег в портфеле после значительного прироста дохода. Как и продолжить оптимизацию доходности внутри портфеля.

Небольшие корректировки в портфеле PRObonds ВДО:
— Увеличение доли в облигациях АПРИФП 2P1 с 1% до 2% от активов, покупка на первичном рынке сегодня,
— Сокращение доли в облигациях Маныч01 с 1,5% до 1% в течение 5 торговых сессий примерно равными долями по рыночным ценам,
— Увеличение доли в облигациях Шевченк1P4 с 1,5% до 2% в течение 5 торговых сессий, также примерно равными долями и по рыночным ценам.

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности: ivolgacap.ru/upload/medialibrary/important-information.pdf

Самый скучный портфель, который мы ведем, как публично, так и в формате доверительного управления и брокерского обслуживания – портфель денежного рынка, он же портфель PRObonds РЕПО с ЦК.

Он же самый неприхотливый. Не нужно аналитической поддержки и прогнозирования, достаточно доступа к сделкам РЕПО с Центральным контрагентом. Этот доступ мы предоставляем нашим клиентам с комиссией не выше 0,5% годовых (учитывая прочие комиссии – не выше 0,7%). Поскольку сделки РЕПО с ЦК — однодневные, капитализация дохода происходит постоянно и комиссию она по- или перекрывает.

И он же – победитель по результатам нынешнего хаотичного года среди большинства вложений. Победитель в т.ч. у банковских депозитов.

Результаты
И всё-таки давно названный уровень дохода 6,5% в этом году портфель PRObonds ВДО должен преодолеть. На 26 декабря набрано уже 6,4%, а до конца года еще 5 дней, или примерно еще 0,2% потенциального дохода. Накопленный за 4,5 года ведения результат превысил 60% (60,4%).

Внутренняя доходность портфеля (доходности к погашению / оферте входящих в него облигаций и доходность размещения денег) составляет сейчас 17,5%. Она неизбежно снизится после оферты в феврале по облигациям ГК Страна. Сдавать ли бумаги на оферте или удерживать в случае повышения купона по ним со стороны эмитента, решение февраля.

Оценки
Еще о будущем. В следующий год мы переходим с, вероятно, наилучшим соотношением доходности и риска в портфеле ВДО.

Да, нынешние доходности облигаций – отражение факта и ожиданий ухода российской экономики под лед. Но, предположу, что доходности в значительной мере учитывают уже и наиболее стрессовые сценарии нового года.