флоатеры

Минфин России впервые в 2024 году не предложил на аукционах выпуск гособлигаций с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД), заменив их двумя выпусками с переменным купоном. В результате один аукцион был признан несостоявшимся, а на втором было привлечено лишь 5 млрд рублей из 100 млрд, что свидетельствует о низком интересе инвесторов. Как отметил замминистра финансов Владимир Колычев, в четвертом квартале доля флоатеров будет высока, и Минфин готов зарегистрировать новые выпуски, если лимит существующих будет исчерпан.

Рынок госдолга находится под давлением из-за проекта бюджета на 2025 год, что увеличивает вероятность ужесточения монетарной политики. Спрос на ОФЗ-ПК среди банков возрос, составив в сентябре почти 138 млрд рублей по сравнению с менее чем 23 млрд рублей на ОФЗ-ПД. Однако результаты размещения показали недостаточный интерес, что могло быть связано с ограниченным объемом предложения и негативной динамикой цен на облигации.

План Минфина на четвертый квартал составляет 2,4 трлн рублей, чтобы компенсировать недовыполнение предыдущих планов. Аналитики предполагают, что выполнение плана может произойти в декабре за счет заранее подготовленных сделок.

Последний год аукционы Минфина интересны как никогда. Всего год назад, прошлой осенью ЦБ говорил, что жёсткая ДКП (денежно-кредитная политика) продлится дольше чем планировалось. Тогда ключевая става была 13%, а годовая инфляция в районе 6% (рис 1)

Но на долговом рынке царил энтузиазм на грани с эйфорией. Общий сантимент долгового рынка был примерно следующий: «ЦБ нас пугает, разворот ставки близко. Успей купить!». На этом RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) даже пытался расти параллельно с ростом ставки (рис 2) что было достаточно странно (делал тогда паузу в покупках ОФЗ)

Моя предыдущая таблица много кому понравилась и, поняв большую актуальность темы, решил сильно дополнить её, чтобы она стала ещё более информативной

Что сейчас можно найти в таблице:
👉 ISIN
👉 Название бумаги
👉 Рейтинг
👉 Формула купона
👉 Максимальный купон
👉 Периодичность выплат
👉 Цена
👉 Дата погашения
👉 Дата оферты
👉 Дней до погашения
👉 Дюрация
👉 Объём торгов

Надо пройтись по всем новым колонкам и дать свой комментарий

Максимальный купон. Есть бумаги по которым установлен максимальный купон и даже если ставку поднимут до 1000%, то она будет также торговаться по потолку.

Дюрация может отличаться очень сильно от даты погашения так как она считается в том числе до оферты, а дни до погашения не учитывают оферты

Объём торгов. Тут указан оборот по бумаге в штуках, он может меняться ото дня к дню, но тут самое главное- это общее понимание. Если у бумаги оборот составляет, например, 15299 бумаг, то это большой показатель и вы без труда сможете купить или продать эту облигацию.
Если же оборот по бумаге составляет 298, то тут уже будут проблемы даже если вы захотите купить/продать 50 бумаг.

Негативный настрой распространился на широкий рынок долга. Индекс гособлигаций RGBI установил антирекорд, упав ниже своего исторического минимума 100 пунктов, который он не пересекал ни разу за 22 года своего существования. На коротком участке кривой доходности ОФЗ (горизонт одного года) достигается пик высотой 19,0–19,6%. Эти значения аномальны, поскольку на 1,0–1,3% выше ставок денежного рынка, таких как RUONIA и RUSFAR. Пройдя экстремум короткого срока, кривая распрямляется и подходит к отметкам 16,8–17,0% на горизонте 10 и более лет.

Описанная форма кривой доходности ОФЗ возникла на фоне ожиданий роста ставки ЦБ в краткосрочной перспективе. Ближайшее заседание состоится уже через 2 недели, 25 октября. Интрига, по всей видимости, будет заключаться только в выборе шага повышения ставки, давление на ОФЗ с фиксированной доходностью вряд ли в ближайшее время снизится.

ООО «Р-Вижн» – российская компания, занимающаяся разработкой и внедрением систем кибербезопасности.

Старт размещения 17 октября

• Наименование: РВижн-01
• Рейтинг: А+ (Эксперт РА, прогноз «Стабильный»)
• Купон: КС + 250 б.п. (квартальный)
• Срок обращения: 3 года
• Объем: 500 млн.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: ИК «Иволга Капитал»
• Только для квалифицированных инвесторов
• Вся свежая информация по новым выпускам у меня в телеграмм канале.

Индекс RGBI продолжил обновлять годовые минимумы – доходность индекса во вторник превысила 18% годовых (+9 б.п., до 18,06%).

Основное внимание инвесторов сегодня будет сосредоточено на аукционах Минфина (данные по недельной инфляции будут опубликованы уже после основной сессии торгов). Министерство не стало предлагать классический выпуск ОФЗ-ПД на фоне снижения рынка 9 торговых сессий подряд. При этом будет предложено 2 флоатера – 11-летний выпуск с остатком размещения всего ~6 млрд руб. и уже привычный 13-летний выпуск серии 29025 с остатком размещения ~100 млрд руб.

Временный отказ от размещения ОФЗ-ПД, вероятно, позволит в перспективе нескольких недель стабилизировать рынок на достигнутых минимумах, однако фактором отскока, вряд ли, станет. Увеличение объемов, напротив, будет негативно сказываться на расширении премий к КС/RUONIA. Итоги завтрашних аукционов покажут, готов ли Минфин увеличить объемы удовлетворения заявок.

В условиях сохранения цикла повышения ключевой ставки и навеса первичного предложения флоатеров ОФЗ рекомендуем включать в портфель преимущественно кроткие корпоративные флоатеры срочностью до 1,5 лет.

Флоатеры и фонды денежного рынка – наиболее очевидные инструменты в текущих условиях. Высокие ставки, низкая волатильность и возможный рост доходности вслед за потенциальным дальнейшим повышением ключевой ставки. Но и у этих инструментов можно найти и недостатки. Разбираемся в деталях.

Итак, ввиду активного вывода флоатеров на рынок в последний год все чаще на рынке можно услышать о том, что наступает постепенное перенасещение. Уже сегодня мы видим пусть незначительное, но все же снижение котировок по широкому кругу флоатеров. Доходность же фондов денежного рынка устраивает далеко не всех инвесторов.  

Посмотрим, есть ли альтернативы на рынке и вспомним об облигациях с фиксированным купоном. Пока я не вижу разворота основных макроэкономических показателей и не исключаю дальнейшего повышения ключевой ставки. Смотреть на длинные бумаги – удел оптимистов и спекулянтов, поэтому ограничимся выпусками, у которых погашение или оферта пут наступят в течении 9 мес. При этом доходность должна быть выше, чем у флоатеров аналогичного кредитного качества. 

Давно на обзоре не было строительных облигаций с хорошим купоном! Уже завтра, 10 октября, «Этанол» тьфу, «Эталон» соберёт заявки на свой новый выпуск флоатеров. Сразу начну с плохой новости: выпуск предназначен для инвесторов со статусом квала. А хорошая — эти инвесторы смогут рассчитывать на премию вплоть до 330 б.п. к ключевой ставке, что на текущий момент даёт более 22% годовых.

💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Мегафон, Ульяновская_обл., Алроса, АБЗ-1, ГПБ_Финанс, Экспобанк, Бизнес_Альянс, РегионСпецТранс, Сбер, Поликлиника, ЯТЭК.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — погнали смотреть на новый выпуск Эталона!

🏗️Эмитент: АО «Эталон-Финанс»

Снова девелоперы идут к инвесторам просить денег. Ну а что им ещё остаётся? Стройку невозможно закончить, её можно только остановить. Смотрим свежий флоатер прорабов.

Что ещё по свежим флоатерам: Делимобиль, Монополия, Рольф, Т-Финанс, Русал, Камаз, Whoosh, Балтийский Лизинг, Интерлизинг. Дальше — больше, не пропустите.

Объём выпуска — 5 млрд рублей. 3 года. Ориентир купона: КС+3,3%. Без оферты, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг A- от Эксперт РА (май 2024).

Эталон — один из крупнейших российских застройщиков, ведёт свою историю с 1987 года. Крупнейшим акционером является АФК Система. Эталон-Финанс входит в Группу и решает финансовые вопросики по стройке. 

• Выпуск: Эталон-Финанс-002Р-02
• Объём: 5 млрд рублей
• Начало размещения: 15 октября (сбор заявок до 10 октября)
• Срок: 3 года
• Купонная доходность: до КС+3,3%
• Выплаты: 12 раз в год
• Оферта: нет
• Амортизация: нет
• Для квалов: да

Почему Эталон? У них эталонная доходность?

Крепкая эталонная доходность для строителей с рейтингом A-. И дома красивые строят, в том числе элитные. Основные регионы — Москва и СПб. С 2021 года компания активно развивается на региональных рынках и строит масштабные проекты в Омске, Новосибирской области, Екатеринбурге, Тюмени и Казани.