Etalon Group

При нулевом росте выручки Etalon Group существенно отстает от, например, Группы ЛСР, доходы которой увеличились на 14% г/г. Присутствует и положительный момент — за счет увеличения доли более рентабельных проектов отношение себестоимости реализации к выручке снизилось с 70% в 1П22 до 66% в 1П23, что помогло повысить рентабельность по EBITDA на 3 п. п.

Наиболее важные компании из портфеля активов АФК Система, такие как МТС и Ozon, уже отчитались за 2К23. Для диверсифицированного холдинга, специализирующегося на сделках слияний и поглощений, каковой является АФК Система, трансформация, происходящая во многих сегментах российской экономики, может открывать выгодные возможности. Мы по-прежнему считаем акции эмитента привлекательными.

📈 Бумаги АФК Система с начала года подорожали примерно на +50%, при росте индекса Мосбиржи на +38%. И многие инвесторы по-прежнему уверены, что у холдинга сохраняется значительный потенциал роста, поскольку стоимость публичных дочек заметно выросла. Так ли это на самом деле и какие есть подводные камни? Давайте выяснять вместе.

🧮 Итак, текущая капитализация публичных дочек АФК Система составляет 523,8 млрд руб., при рыночной стоимости АФК Система 430 млрд руб. (с учётом долга корпоративного центра). Не трудно посчитать, что дисконт к публичным активам составляет около 18%. Много это или мало?

За последние два года средний дисконт составлял как раз эти самые 18%. В прошлом году показатель на какое-то время сокращался до 9%, однако это во многом было связано низкой стоимостью публичных дочек OZON и Etalon, поскольку оба эмитента представлены на Мосбирже в виде депозитарных расписок, и во 2-3 кв. 2022 года многие инвесторы обходили стороной расписки из-за инфраструктурных рисков. Но сейчас интерес к ним возвращается, и, как следствие, дисконт снова растёт.

Выполнил цели, но это еще не все. На завершении еще остались пятые волны по структуре, да и продажи слабоваты.

Телега: https://t.me/+F6Ka767DDgFhZGQy

Цена нацелена выполнить вторую цель: t.me/TerritoryofTrading/5580

Учитывая что снижение зашло за волну (1), добавилась еще одна волна 1. Волна 2 окончилась в зоне покупок и вероятно началась третья.

Поправки на ветер прошлого плана.Видно объем покупок, но не вижу продаж. Волна (3) имеет две цели.

Телега: https://t.me/+F6Ka767DDgFhZGQy

Цена в зоне продаж, но реакция слабая. Цели по прежнему без изменений, более конкретно зависит от волны. Ближе к делу будет видно.

 Телега: https://t.me/+F6Ka767DDgFhZGQy