Предстоящая неделя будет последней перед католическим Рождеством.
Т.е. это последняя неделя года с полной ликвидностью, фиксированием прибыли в четверг-пятницу перед традиционным броуновским движением в конце года.
Главным событием недели станет заседание ФРС в среду.
Широко ожидается снижение ставки ФРС, но это снижение ставки будет ястребиным, ибо прогнозы членов ФРС будут пересмотрены на повышение в отношении роста инфляции, ВВП США наряду со снижением уровней безработицы.
Большинство крупных банков ожидает, что ФРС уменьшит прогнозы по количеству снижений ставки в 2025 году до двух раз по 0,25% против четырех снижений ставки в сентябрьских прогнозах.
Оценка нейтральной ставки важна, ибо ФРС объявила, что стремится снизить ставки к нейтральному уровню, хотя никто не знает где этот уровень находится.
Пауэлл, скорее всего, заявит, что ФРС намерена замедлить темпы снижений ставок по мере приближения к нейтральной ставке на фоне неопределенности в отношении влияния на темпы роста инфляции и экономики политики новой администрации Трампа.

( Читать дальше )

На уходящей неделе рынками правили две тенденции: сезонность с позиционированием в конце года и пересмотр ожиданий в отношении политики Трампа.
Сезонность в пользу роста евро и фондового рынка США, что снижает их восприимчивость к потрясениям.
Пересмотр некоторых банков мнений по жесткости политики Трампа ограничивает аппетит к риску, но пока не нивелирует его полностью.
Данные США и решения ЦБ приводили к краткосрочным движениям, ибо, во-первых, они противоречили сезонности, а, во-вторых, абсолютно понятно, что при Трампе экономическая и геополитическая ситуация в мире изменится, что приведет к корректировке политики ЦБ.

Экономические отчеты США были неоднозначными.
Инфляция CPI США вышла с прогнозными заголовками, округления по месяцу показали более сильный рост, неожиданный рост цен на основные товары тоже стал негативом, но снижение инфляции в секторе услуг закрепило ожидания по снижению ставки ФРС на заседании 18 декабря и даже немного увеличило шансы на снижение ставки в январе.
Тем не менее, пока снижение инфляции в секторе услуг не является подтвержденной тенденций, для этого необходимо ещё пару месяцев.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация остается неизменной.
Рынки ждут прихода к власти администрации Трампа, но предстоящие торговые войны пока не отражаются на аппетите к риску, хеджирование рисков происходит в основном через валютный рынок.
В декабре динамика рынков больше зависит от позиционирования, возможные последствия от политики администрации Трампа рынки начнут сильнее учитывать с начала января согласно обещаниям Трампа, а после инаугурации 20 января динамика рынков уже будет в зависимости от реальных решений Трампа.
От политики Трампа зависят и решения ЦБ мира в 2025-2026 годах, в связи с чем на текущем этапе могут быть лишь догадки и опасения.
Сегодня ожидается оглашение имени нового премьера Франции, комментарии оппозиции по выбору Макрона окажут влияние на евро.

Заседание ЕЦБ.

Ожидается снижение ставки на 0,25%, остается шанс снижения ставки на 0,50%, но он настолько ничтожен, что его не стоит учитывать, хотя в случае снижения ставки на 0,50% падение евро будет отвесным.
Для реакции евро на решение ЕЦБ в 16.15мск важны указания по дальнейшей траектории ставки и экономические прогнозы.

( Читать дальше )

Вчерашний отчет по инфляции цен потребителей США за ноябрь вышел прогнозным в заголовках, но внутренности были противоречивыми.
Рост инфляции без округлений по месяцу оказался выше ожиданий, резко выросла инфляция на основные товары.
Тем не менее, участники рынка предпочли сфокусироваться на снижении инфляции в секторе услуг, что привело к первоначальной реакции на аппетит к риску с падением доллара.
Но во второй реакции доллар возобновил рост, ибо невзирая рост уверенности инвесторов в снижении ставки ФРС в декабре, последующая политика ФРС ожидается более ястребиной, нежели было указано в сентябрьских прогнозах.

Сегодня внимание участников рынка будет сфокусировано на заседании ЕЦБ и экономических отчетах США.
ЕЦБ огласит о решении в 16.15мск, пресс-конференция Лагард начнется в 16.45мск.
Широко ожидается снижение ставки ЕЦБ на 0,25% после того, как большинство членов ЕЦБ отвергли идею о снижении ставки на 0,50%.
Прогнозы по росту экономики и инфляции важны для реакции рынка, как и указания по дальнейшим темпам снижения ставки.

( Читать дальше )

Неделя открывается геополитическими новостями по Сирии, которые негативны для РФ, и результатом встречи Трампа с Зеленским, который на текущем этапе далек от прорыва, но может привести к прекращению огня в ближайшем будущем со снятием санкций с финансового сектора РФ.
Геополитика будет иметь большое влияние на активы РФ, евро и сырьевые рынки, но на текущем этапе будущая конфигурация мирного соглашения в процессе разработки, хотя активные закулисные переговоры в разгаре.

На предстоящей неделе внимание участников рынка будет сфокусировано на отчетах по инфляции CPI и PPI США, а также на итогах заседаний ЦБ: РБА, ВоС и ЕЦБ.
Ожидается, что общая инфляция CPI США вырастет на 0,1%гг до 2,7%гг, базовая инфляция останется по году неизменной на 3,3%гг.
Безусловно, для ФРС важны те компоненты инфляции CPI и PPI США, которые повлияют на инфляцию РСЕ США (главную, согласно мандату ФРС), в первую очередь члены ФРС обратят внимание на инфляцию сектора услуг и жилья.
Наиболее вероятно, что любые отчеты по инфляции не повлияют на решение ФРС о снижении ставки в ходе заседания 18 декабря, ибо сильный рост инфляции исключен по причине низких цен на нефть, но данные по инфляции окажут влияние на прогнозы ФРС и риторику Пауэлла в отношении перспектив снижения ставки.

( Читать дальше )

Уходящая неделя прошла под флагом позиционирования и сезонности.
Реакция на смешанные, спорные или немного хуже прогноза данные США приводила к чрезмерному падению доллара по причине огромного количества лонгов доллара, особенно против евро.
Сезонность в декабре в пользу роста евро по причине репатриации в конце фингода в Еврозоне, что усиливало отскок евродоллара вверх на любом поводе, срабатывание стопов медведей по евро ускоряли движение.
Тем не менее, реальных причин ни для роста евро, ни для падения доллара не было, ибо Еврозона находится в самой худшей ситуации со времен долгового кризиса 2010-2012 годов, а ФРС готовится к паузе в снижении ставок.

Уходящая неделя должна была ответить на два вопроса: каким будет решение ФРС на заседании 18 декабря и степень вероятности долгового кризиса во Франции.
Экономические отчеты США не были слабыми, ISM промышленности продемонстрировал долгожданные признаки восстановления с ростом новых заказов выше водораздела рецессии, ISM услуг снизился, но рост остается гораздо выше водораздела рецессии в 50 пунктов.

( Читать дальше )

Общая ситуация

Общая ситуация изменилась не сильно.
Трамп пока занимается подбором членов своей администрации.
ЦБ мира находятся на пути снижения ставок.
Главные изменения произошли в Еврозоне, отставка правительства Франции Барнье пока не привела к сильной реакции рынка, но очевидно, что любое новое правительство Франции будет подвергаться вотуму недоверия, а ближе к лету драма достигнет апогея с требованием ухода в отставку Макрона.
Евро традиционно растет в декабре, рост усилен закрытием шортов евродоллара, коих было немереное количество, но позитива для евро в обозримой перспективе нет, кроме возможности перемирия между РФ и Украиной.

Nonfarm Payrolls

Отчет по рынку труда США за ноябрь крайне важен если не для решения ФРС по ставке на заседании 18 декабря, то для прогнозов по траектории ставок на 2025 год, корректировки уровня нейтральной ставки и риторики Пауэлла.
Водораздел ФРС по среднему ежемесячному росту новых рабочих мест находится на 200К, рост выше 200К означает перегрев рынка труда, а количество новых рабочих мест выше 125К означает рост рынка труда.

( Читать дальше )

Сегодня главным событием станет публикация отчета по рынку труда США за ноябрь в 16.30мск.
С учетом, что в начале месяца, когда бюро рынка труда проводило опрос, присутствовал временный найм работников, задействованных на выборах США, а рождественские праздники традиционно приводят к росту найма в сфере ритейла, то логично ожидать сильный нонфарм США за ноябрь.
Прогнозы основных банков предполагают рост выше 200К, Голдман Сакс ожидает 235К, но отчеты ISM услуг США и ADP в среду скорректировали ожидания рынка.
На текущий момент, исходя из отчетов ISM услуг США и ADP, рынки более настроены на средний нонфарм в диапазоне 160К-180К, что позволит ФРС снизить ставку в ходе заседания 18 декабря и не слишком уменьшить прогнозы по количеству снижений ставок в 2025 году, оставив нейтральную ставку на уровне около 3,0%.
Тем не менее, следует учитывать, что отчеты ISM услуг США и ADP дают данные на конец ноября в то время, как бюро занятости снимает показания на первую треть месяца.
Также следует учитывать ревизию количества новых рабочих мест за октябрь, которая логична на повышение, а низкие недельные заявки по безработице должны привести к падению уровня безработицы U3.

( Читать дальше )

Ключевые события декабря:
1). Заседания ЦБ.
Ключевым событием декабря является заседание ФРС.
Данные США выходят сильными, прогнозы по росту ВВП США в 4 квартале пересматриваются на повышение и это справедливо, т.к. движущейся силой роста ВВП США является потребительский спрос, а потребители, как и компании, стремятся купить запланированные товары и комплектующие до повышения пошлин Трампа.
И тем не менее, члены ФРС говорят о высокой вероятности снижения ставки ФРС в ходе заседания 18 декабря. Почему?
Главное: рост инфляции в 4 квартале происходит во многом по причине низкой базы прошлого года, это технический рост по году, Пауэлл заявил, что ожидает резкое падение инфляции с февраля 2025 года, а значит ФРС должна действовать на опережение.
Второй причиной является рост экономики во втором полугодии по причине роста розничных продаж и пополнения запасов компаниями на ожидании прихода Трампа и очередных забастовок докеров в январе, т.е. рост сейчас будет компенсирован резким падением ВВП США в 1-2 кварталах 2025 года, что совпадет с падением инфляции.

( Читать дальше )

Предстоящая неделя должна дать ответ на два вопроса: каким будет решение ФРС на заседании 18 декабря и степень вероятности долгового кризиса во Франции.
В отношении ФРС все внимание на экономические данные США, которых будет масса на этой неделе.
Участники рынка внимательно изучат отчеты ISM промышленности и услуг США, вакансии рынка труда JOLTs, но безусловным хитом станет отчет по рынку труда США в пятницу.
Банки ждут уверенно сильный нонфарм за ноябрь, который не станет звездным, ибо рынок труда продолжит охлаждение, но возвращение в рабочую силу забастовщиков и временно безработных из-за штормов на фоне увеличения найма в сфере ритейла по причине рождественских распродаж должно дать уверенно сильный отчет.
До заседания ФРС выйдут ещё данные по инфляции за ноябрь, которые ФРС учтет при принятии решения, но основным поводом для снижения ставок ФРС в сентябре и ноябре стало беспокойство в отношении рынка труда, инфляция сейчас не так важна, ибо планы Трампа считаются инфляционными.
На текущем этапе банки и участники рынка продолжают ожидать снижения ставки ФРС в декабре, но это снижение ставки может быть ястребиным, если прогнозы членов ФРС по количеству снижений ставок на 2025 год будут пересмотрены в меньшую сторону, а Пауэлл заявит о принятии решений «от заседания к заседанию».

( Читать дальше )