▫️ Капитализация:2654 млрд ₽ / 560₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 3943 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 691,6 млрд
▫️ P/E ТТМ: 3,8
▫️ fwd дивиденд 2024: 18%

👉 Отдельно результаты за 3кв 2024:

▫️Выручка: 919,3 млрд ₽ (-8,4% г/г)
▫️Прибыль от продаж:54,1 млрд ₽ (-3,5% г/г)
▫️Чистая прибыль:7,2 млрд ₽ (-76,5% г/г)

👉 В квартальном РСБУ интерес представляет динамика выручки и прибыли от продаж, где мы видим небольшую просадку на фоне снижения цены Urals. При этом, чистая прибыль определяется движением средств внутри группы, поэтому тут нужно ждать МСФО для понимания всей картины.

✅ По итогам 1П2024г Газпромнефть направила на дивиденды245 млрд рублей или 51,96 рублей на акцию. Выплаты сохраняются на уровне 75% от ЧП по МСФО. Очевидно, что Газпрому сейчас необходимо выкачивать деньги с дочерних компаний для обслуживания долга и реализации инвестиционной программы.

⚠️ При этом, если посмотреть насвободный денежный поток, то в 1П2024г компания заработала всего 155,5 млрд рублей. Фактические див. выплаты превышают FCF, чтобы поддержать Газпром компания наращивает долги.

( Читать дальше )

​

▫️ Капитализация: 114 млрд ₽ / 992₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 847 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 64,6 млрд
▫️ скор. Чистая прибыль: 22,3 млрд
▫️ скор. P/E ТТМ: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Отдельно результаты за 3кв 2024:

▫️Выручка: 211 млрд ₽ (+55,1% г/г)
▫️скор. EBITDA: 17 млрд ₽ (+141,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 4,5 млрд ₽ (против 460 млн годом ранее)




✅ На операционном уровне компания сохраняет высокие темпы роста: за 9м2024г сопоставимые продажи LFL увечились на 13,2%, средний чек прибавил 11,5% (выше продуктовой инфляции). С учетом закрытий торговая сеть прибавила 462 магазина у дома, 2 гипермаркета и 4 супермаркета.

✅ Лента заметно улучшила показатели эффективности: за последние 12м маржинальность по EBITDA улучшилась до 7,6%, к 2025г менеджмент таргетирует маржинальность выше 7%, то есть, показатель достигнут, осталось нарастить выручку до 1 трлн без существенной потери в прибыльности.

✅ В СМИ ходят слухи о возможной продаже сети гипермаркетов «Ашан», но никакой конкретики пока нет. Лента вполне может стать потенциальным покупателем, т. к. компания продолжает развивать этот сегмент и сохраняет заинтересованность в M&A. При наличии дисконта, сделка вполне может дать драйвер переоценки.

( Читать дальше )

▫️ Капитализация: 1424 млрд ₽ / 3752₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1005,3 млрд
▫️ скор. EBITDA ТТМ: 155,3 млрд
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 61,9 млрд
▫️ скор. P/E ТТМ: 23
▫️ P/B: 5,3
▫️ fwd дивиденд 2024: 2-3%

👉 Отдельно результаты за 3кв 2024:

▫️Выручка: 276,8 млрд ₽ (+36% г/г)
▫️скор. EBITDA: 54,7 млрд ₽ (+66% г/г)
▫️скор. ЧП: 25,1 млрд ₽ (+118% г/г)




✅ Доля компании на российском поисковом рынке превысила 65,5%, относительно 3кв2023г прирост составил 2,9 п.п. — это максимальные темпы роста с 2015г.

✅ С учётом обязательств по аренде, чистый долг составляет 134,2 млрд рублей при ND / EBITDA = 0,86. В целом долговая нагрузка приемлемая, но дальнейший её рост не желателен.

✅ Менеджмент подтверждает прогноз на 2024г: рост выручки +38-40% г/г до 1,1 трлн рублей, EBITDA 170-175 млрд рублей (+40,5-44,5% г/г). В 4кв планируется активизировать инвестиции, чтобы ускорить темпы роста для достижения плана по выручке.

✅ Работа над повышением эффективности бизнеса продолжается: за 9м2024г рентабельность по EBITDA как % от GMV в сегменте E-commerce улучшилась до -5,9% против -10,8% годом ранее. В Райдтехи этот показатель также вырос до 5,5% против 4,3% годом ранее.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 93,2 млрд ₽ / 1513₽ за акцию
▫️ Новые продажи ТТМ: 1618 тыс. кв. м
▫️ Новые продажи в денежном выражении ТТМ:331,7 млрд рублей
▫️ fwd дивиденд 2024: 0%

👉 Операционные результаты отдельно за 3кв2024:

▫️Объём продаж (в кв. м): 233,9 тыс. кв. м. (-45% г/г)
▫️Объём продаж (денежный):50,2 млрд ₽ (-37% г/г) 
▫️Кол-во заключенных контрактов:6,8 тыс. штук (-40% г/г)
 ▫️Доля ипотеки: 74% (против 88% годом ранее)
▫️Средняя цена за квадратный метр:212,4 т.р. (+13% г/г)

⚠️ Менеджмент отмечает, что бизнес сокращается темпами ниже рыночных:за 3кв 2024г в РФ наблюдалось снижение продаж в натуральном выражении на 50% г/г.

⚠️ Самолёт выставил часть своего земельного банка на торги (лот начальной стоимостью от 8 млрд рублей). Компания обладает самым крупным земельным банком в секторе, но, судя по всему, реализовать все задуманные проекты по девелопменту в ближайшее время вряд ли будет возможно.

❌ В 3кв2024г доля ипотеки всё ещё составляла 74% от общих контрактов, что выше чем у других публичных представителей сектора.

( Читать дальше )

 

Вчера ВТБ отчитался за 3кв2024 года. Неоднократно расписывал (https://t.me/taurenin/2459) то, почему ВТБ не такой дешевый, как многим кажется. Теперь к этому фактору прибавилась еще и слабая отчетность. Очень кратко ключевые моменты за 3кв:

1.Чистый % доход упал на 42,2% г/г. ДАЖЕ при том, что расходы на создание резервов выросли на всего на 0,9% г/г (это пока очень мало).

2. Прочих доходов, которые имеют разовый характер, получилось 55,3 млрд р. Если скорректировать на них чистую прибыль, то она будет всего 42,1 млрд р за квартал.

3. Достаточность капитала Н20.0 всего 9,1% (минимум необходимо 8,25%). Учитывая ситуацию в отрасли и возможный рост дефолтов по кредитам, платить дивиденды возможности до конца 2025 года не будет. Как бы еще допку не пришлось снова делать.

👆 И это пока только результаты первых 3х месяцев отмены льготки + высокой ставки, следующие несколько кварталов вряд ли будут лучше.

❗️ При капитализации в 1251 млрд р (76,20 руб. за акцию), fwd p/e 2024 будет около 3,6. Дивидендов за 2024й год не будет, ожидания на 2025й год — хуже. Конечно, восстановление будет, но вряд ли раньше 2026 года. На российском рынке хватает других более дешевых и менее проблемных банков, чем ВТБ.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация: 575 млрд ₽ / 38,7₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 809 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 183 млрд
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 101 млрд
▫️ скор. чист. приб. ТТМ:107 млрд
▫️ P/B: 0,5
▫️ P/E ТТМ:4,1
▫️ fwd дивиденд 2024: 9%

👉 Отдельно результаты за 3кв2024:

▫️Выручка: 185 млрд ₽ (-9,6% г/г)
▫️EBITDA:67,4 млрд ₽ (-31,4% г/г)
▫️скор. ЧП: 11,1 млрд ₽ (-62,2% г/г)

Финансовые результаты соответствуют негативной динамике на операционном уровне. Выплавка чугуна в 3кв2024 сократилась на 10,9% кв/кв, а производство стали упало на 26,6% кв/кв. Основная причина: ремонтная программа + проблемы со спросом тоже начинают давать о себе знать.

✅ ММК продолжает накапливать чистую денежную позицию, которая сейчас уже превышает 94,5 млрд рублей при ND/EBITDA = -0,52. Компания постепенно гасит долги, которых сейчас осталась всего42 млрд рублей.

✅ Частично падение прибыли связано с ростом налога на прибыль на6,9 млрд рублей. Такую ситуацию мы наблюдаем у многих компаний. В 4кв2024 этого эффекта быть не должно.

( Читать дальше )

▫️Капитализация: 15,3 млрд ₽ / 153₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ: 12,2 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 3,6 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM: 4,3
▫️P/B: 1,2
▫️fwd дивиденд 2024: 25%

👉 В 3кв2024 есть негативная динамика, объем выдач и чистый % доход стагнируют, а прибыль упала на 17,9% г/г (из-за роста резервов под кредитные убытки и доп. начислений налогов на прибыль).

👆 Несмотря на это, уже 2 квартала подряд СД компании даёт рекомендацию о распределении 100% ЧП. Если такой уровень распределения прибыли будет удерживаться до конца года, то за 2024й год суммарная див. доходность будет около 25%, при fwd P/E около 4 (оценка как у более надежных представителей банковского сектора).




✅ Займер продолжает гасить кредиты и облигационные займы, которых на конец 3кв2024г осталось всего 38 млн рублей. Теперь компания практически полностью фондируется за счёт собственных средств. Учитывая то, сколько стоят заемные средства, это отличное решение.

❌ Банк России принял курс на реформирование отрасли МФО и может установить ограничение в один допустимый микрозайм на человека. В 2023м году серьезным ужесточением было снижение максимальной ставки по микрокредитам с 1% в день до 0,8%.

( Читать дальше )

 

▫️ Капитализация:167,8 млрд / 1228 рублей за расписку
▫️ Выручка ТТМ: 315 млрд
▫️ P/S:0,53

☀️ Масложировой бизнес (56% выручки за 3кв2024):

▫️ Объём производства сырого масла — 250 тыс. тонн (+48% г/г)
▫️ Объём продаж потребительской продукции — 118 тыс. тонн (-5% г/г)
▫️ Объём продаж промышленной продукции -537 тыс. тонн (+45% г/г)

🍰 Сахарный бизнес (14% выручки за 3кв2024):

▫️ Объём производства сахара -231 тыс. тонн (+3% г/г)
▫️ Объём продаж сахара — 195 тыс. тонн (-6% г/г)

🥩 Мясной бизнес (16% выручки за 3кв2024):

▫️ Объём производства свиней -78 тыс. тонн (-1% г/г)
▫️ Объём реализации продукции свиноводства — 68 тыс. тонн (без изменений г/г)

🌾 Сельскохозяйственный бизнес (13% выручки за 3кв 2024):

▫️ Объём продаж зерновых культур -220 тыс. тонн (-49% г/г)
▫️ Объём продаж масличных культур -59 тыс. тонн (-16% г/г)

✅ Скромный рост выручки на 6% г/г до 82,8 млрд рублей частично связан с высокой базой прошлого года, где были консолидированы результаты НМЖК. Большая часть сегментов стагнирует или снижается и только масложировой бизнес растёт г/г благодаря модернизации МЭЗ Балаково.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация:1001 млрд ₽ / 1195₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 754,6 млрд ₽
▫️EBITDA ТТМ:255,7 млрд ₽
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 146,3 млрд ₽
▫️скор. P/E TTM:6,8
▫️fwd P/E 2024: 8
▫️fwd дивиденд 2024: 12,5%
▫️ND/EBITDA: -0,25

👉 Результаты за 3кв2024г:

▫️Выручка: 219,1 млрд (+13,6% г/г)
▫️EBITDA: 64,9 млрд (-9,2% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль: 30,2 млрд (-35,8% г/г)
▫️FCF: 41,5 млрд (-9% г/г)

✅ На балансе компании есть чистая денежная позиция в 66 млрд рублей. На выплату дивидендов по итогам 3кв2024г потребуется чуть более 41 млрд рублей.

✅ С начала года производство чугуна снизилось на 14% г/г до 7,17 млн тонн, производство стали также сократилось на 8% г/г до 7,7 млн тонн, но это во многом объясняется проведением капитального ремонта на одном из объектов группы, в 4кв2024г этот фактор уже не будет влиять на операционные результаты.

👉 По итогам 9м2024г капитальные затраты Северстали выросли на 82,7% г/г до 71,8 млрд рублей. Стратегия группы предполагает, что по итогам 4кв2024г инвестиции составят около 47,2 млрд рублей, поэтому дивидендная база по итогам квартала будет скромной, либо вообще отсутствовать. Если компания выплатит скромные 25-30 рублей на акцию за 4кв2024 — будет хорошо.

( Читать дальше )

 

▫️Капитализация: 78,3 млрд ₽ / 652₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ: 21,6 млрд ₽
▫️Чистый непроцентный доход ТТМ:13,8 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ:16,6 млрд ₽
▫️P/E ТТМ:4,7
▫️P/E fwd 2024:5,2
▫️P/B: 1,4
▫️fwd дивиденды 2024:8-9%

👉 Отдельно выделю результаты за 1П2024г:

▫️Чистый % доход: 12 млрд ₽ (+61,3% г/г)
▫️Чистый непроцентный доход:7 млрд ₽ (+18,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 8,8 млрд ₽ (+25,3% г/г)

✅ Операционные расходы за отчётный период выросли всего на 25% г/г до 5,3 млрд рублей. Соотношение операционных расходов к доходам (CIR TTM) — 29% против 31% в 2023г.

👉 Прогноз по чистой прибыли в 2024г был пересмотрен. Теперь менеджмент ожидает негативный эффект от повышения ставки по налогу на прибыль в 2,5 млрд рублей + 1,5 млрд от эффекта более продолжительного периода высоких % ставок. Соответствующие резервы необходимо будет делать во 2П2024г.

❌ Доля непроцентного дохода опустилась до 36,9%, минимум с 2020г. Маржинальность прочих доходов также сокращается: 5,8% в 1П2024г против 6,2% годом ранее. Продавать дополнительные услуги становится труднее по мере роста конкуренции при общем замедлении рынка.

( Читать дальше )