Северсталь – финансовые результаты за 2К18 и итоги телеконференции    

Северсталь опубликовала сильные финансовые результаты — EBITDA составила $874 млн (+24% кв/кв, на 3% выше консенсус-прогноза) и рекомендовала фантастические дивиденды (45.94 руб. на акцию, доходность 4.7%, 100% FCF). Мы ожидаем, что сильная динамика сохранится и в 3К, и EBITDA составит около $800 млн, а EBITDA за 9M18 достигнет $2.4 млрд, что предполагает высокий потенциал роста к годовому консенсус-прогнозу в размере $2.7 млрд. При чистой задолженности всего 0.1x и доле капзатрат всего 37% относительно прогноза в $800 млн, мы также видим потенциал роста для FCF и дивидендов — доходность за 2018 может достигнуть 14% (хотя на телеконференции Северсталь подтвердила прогноз по капзатратам и сказала, что оборотный капитал может оказаться чуть выше целевого показателя 9-10% от выручки). Результаты подтверждают Северсталь в качестве нашего фаворита в стальном секторе благодаря благоприятному позиционированию (гибкость продаж + интеграция) и дисконту в оценке к НЛМК (4.9x по EV/EBITDA 2018 против 5.8x).

АТОН

Новатэк ускоряет строительство Ямал СПГ

Источники в СМИ сообщают, что вчера CEO и основной акционер Новатэка Леонид Михельсон заявил, что вторая очередь проекта Ямал СПГ будет запущена в августе 2018 (ранее запуск прогнозировался в 4К18), а третья, последняя, очередь мощностью 5.5 млн т в год будет запущена в начале 2019 (ранее запуск предполагался в середине 2019). Это, по словам Михельсона, должно добавить примерно до 8 млн т СПГ к объемам, предусмотренным предыдущим планом.

Новость ПОЗИТИВНА и должна поддержать акции Новатэка. Фактически, Новатэк вновь подтверждает, что он способен завершить свой ключевой проект не только своевременно и в рамках первоначального бюджета капзатрат, но и ускорить его запуск. Это делает следующий проект в области сжиженного газа, Арктик СПГ-2, более привлекательным в глазах потенциальных партнеров, которых Новатэк планирует определить в скором времени, а окончательное инвестиционное решение должно быть принято в середине 2019.

АТОН

Лукойл подтвердил свои планы по погашению казначейских акций и выкупу  

ЛУКОЙЛ вчера заявил, что он переходит в активную фазу реализации своих ключевых стратегических инициатив. Первая включает в себя погашение 100.6 млн казначейских акций (11.8% уставного капитала). Соответствующее внеочередное собрание акционеров будет проведено в форме заочного голосования 24 августа 2018, а дата закрытия реестра для акционеров, имеющих право на участии в собрании, намечена на 30 июля 2018. В рамках второй инициативы компания передаст 40 млн казначейских акций в программу участия в акционерном капитале своих ключевых сотрудников. Согласно третьей инициативе, ЛУКОЙЛ планирует начать выкуп собственных акций на открытом рынке — уточнение параметров и выбор брокеров ведутся и должны быть завершены к сентябрю 2018.

Все вышеупомянутые планы уже были представлены ЛУКОЙЛом инвестиционному сообществу и, следовательно, НЕЙТРАЛЬНЫ для акций. Мы напоминаем, что мы приветствуем решение о погашении казначейских акций (компания объявила об этих планах в январе 2018), которые всегда оказывали давление на акции ЛУКОЙЛа, вызывая вопросы в отношении корпоративного управления компании. Кроме того, выкуп акций наряду с сохранением собственных акций, предназначенных для ключевых сотрудников, помогает сблизить интересы менеджмента с интересами акционеров и, следовательно, этот шаг также следует рассматривать положительно.

АТОН

Вчера Северсталь опубликовала финансовые результаты за II кв. 2018 г. по МСФО. Выручка Северстали выросла за II кв. на 4% по отношению к предыдущему кварталу — до $2,2 млрд. Показатель EBITDA увеличился на 23,8% — до $706 млн, чистая прибыль выросла на 20,8% — до $557 млн. Чистый долг сократился на 80,5% — до $153 млн. на конец II кв. 2018 г. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 0,1х с 0,3х на конец марта 2018 г.

Сильные финансовые показатели компании обусловлены в основном за счет роста средних цен реализации стальных продуктов дивизиона и ослабления российского рубля. Позитивное влияние на цены на железорудное сырье оказало расширение маржи китайских металлургов и стабильный спрос на высококачественную руду.

Напомним:

Совет директоров Северстали рекомендовал выплатить дивиденды за II кв. 2018 г. в размере 45,9 руб. на акцию. По нашим расчётам, текущая дивидендная доходность составляет 4,6%. Собрание акционеров пройдёт 14 сентября 2018 г., дата закрытия реестра под дивиденды 25 сентября 2018 г.

В связи с ростом финансовых показателей и дивидендной доходностью рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Северсталь с целевым ориентиром 1050 руб. Увеличивать позицию рекомендуем при коррекции вблизи 950 руб.

КИТ Финанс Брокер

«ЛУКОЙЛ» сообщил о начале активной стадии реализации стратегических инициатив, поддержанных советом директоров компании в декабре 2017 года в рамках рассмотрения программы стратегического развития.

24 августа «ЛУКОЙЛ» проведёт внеочередное собрание акционеров, на котором будет рассмотрен вопрос о приобретении и дальнейшем погашении 100,6 млн казначейских акций по цене 3 949 рублей за штуку. После погашения уставный капитал компании снизится на 11,82% до 750 млн обыкновенных акций.

В результате этого, соотношения EV/Ebitda снизится с 4,3 до 3,3. Это позволит компании стать одной из самых дешёвых в секторе. Кроме того, на дне инвестора 23 марта текущего года компания представила правило распределения дополнительного денежного потока в пользу акционеров, в рамках которого при цене нефти выше $50 гигант планирует отправлять часть денежных средств на выкуп акций.

Программа выкупа акций на 3 млрд долларов рассчитана на 5 лет и начнётся во второй половине 2018 года. С учётом среднегодовой цены на нефть в районе $70 и средней цене пары USD/RUB около 60,5 руб., свободный денежный поток компании по итогам 2018 года вырастет на 45% г/г — до 360 млрд руб., что позволит отправить на выкуп акций в текущем году не менее 70 – 80 млрд руб. Это эквивалентно 3% уставного капитала нефтедобытчика.

Кроме того, дивиденд по итогам 2018 года будет больше показателя 2017 года, который составил 215 рублей. Таким образом, корпоративные действия эмитента принесут акционерам в совокупности не менее 9% доходности к текущей цене. Присваиваем бумагам статус «покупать» с целевой ценой 4700 рублей.

Безуглов Валерий
ИК «Фридом Финанс»

Завтра «РусГидро» представит производственные результаты за 1 полугодие 2018 года. В первом квартале выработка электроэнергии «РусГидро» составила 31 835 млн кВтч, что на 9,3% больше, чем за первый квартал 2017 года.

Я ожидаю, что темпы прироста выработки сократятся г/г, то есть общая выработка за 6 мес. 2018 вырастет на 6-7% г/г. Тем не менее, я не считаю, что операционные результаты будут являться драйверами для котировок «РусГидро».

Напоминаю, что моя рекомендация по бумагам «РусГидро» – держать с целевой ценой акции 0,67 руб. Я считаю, что позитивных триггеров для акций HYDR крайне мало – среди них участие компании (точнее, определение точных условий возврата инвестиций) в программе модернизации мощностей на Дальнем Востоке.

Во-вторых, изменение тарифного регулирования неценовых зон на Дальнем Востоке. Сейчас «РусГидро» выступает механизмом перераспределения платежей с первой ценовой зоны на неценовую на Дальнем Востоке для снижения тарифа до среднероссийского уровня. Правительство и, в частности, Минэкономики в настоящее время разрабатывают механизм создания полноценного рынка электроэнергии на Дальнем Востоке (по типу ОРЭМ). В этом случае механизм получения платы станциями «РусГидро» будет понятнее и будущие денежные потоки будет проще прогнозировать. Это также упростить участие компании в программе модернизации мощностей.

Помимо этих изменений положительных рисков для компании я больше не вижу. Я не считаю акции HYDR сейчас привлекательными для покупки. Компания сталкивается с увеличением инвестпрограммы (на 6,7% до 443 млрд руб. по сравнению с прошлым планом), допэмиссией на 14 млрд руб., кроме того, на показатель чистой прибыли негативно влияет переоценка форварда, заключенного ранее с банком ВТБ.

В целом сектор сейчас в ожидании программы модернизации мощностей ДПМ-2. В случае ее принятия акции почти всех генераторов получат поддержку.

В фаворитах сектора, по моему мнению, «Интер РАО», моя цель по ее акции – 5,0 руб

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Группа «Северсталь» в 1 полугодии 2018 года увеличила производство стали на 6% до 6,03 млн тонн (6 мес. 2017: 5,70 млн тонн) благодаря повышению эффективности производства стали после запуска установки «печь-ковш №2» в июле 2017 года и больших объемов производства на сортовом заводе Балаково. Об этом сообщила компания.

Финансовые результаты «Северстали» превзошли ожидания рынка и наши прогнозы. Выручка компании увеличилась на 4% к/к до 2 259 млн долл. благодаря росту цен на сталь и сезонно высокому объему реализации железорудного сырья. EBITDA увеличилась гораздо сильнее — на 24% к/к до 874 млн долл. из-за ослабления рубля к доллару и снижения цен на ресурсы.

Наиболее примечательные моменты отчетности — снижение чистого долга в 5 раз до 153 млн долл. и рост свободного денежного потока в 2 раза до 598 млн долл. в результате роста операционного дохода и изменений оборотного капитала.

Совет директоров «Северстали» рекомендовал рекордные дивиденды в размере 45,94 руб. на акцию (+20% к/к), что соответствует квартальной доходности на уровне 4,7%, исходя из котировок на момент выхода новости. Согласно нашим расчетам, компания направит на дивиденды 100% свободного денежного потока за период, что соответствует ее политике.

Резюмируя, мы считаем результаты «Северстали» сильными: компания превзошла ожидания по ключевым показателям, снизила чистый долг, увеличила свободный денежный поток и рекомендовала высокие дивиденды, доходность которых – одна из самых высоких на всем рынке.

Сидоров Александр
ИК «Велес Капитал»

Сезон распределения российскими компаниями дивидендов за 2017 г. подошел к концу. В июле российским публичным компаниям предстоит выплатить почти 840 млрд руб. (по нашим оценкам, осталось распределить еще 380 млрд руб., поскольку больше половины месяца уже прошло). С текущего момента и до конца 2018 г. компании выплатят в качестве дивидендов 1 трлн руб.

Общий объем дивидендных выплат за весь год составит 1,86 трлн руб., что на 240 млрд руб. больше, чем за 2017 г., и более половины этого роста обеспечили дивиденды «Сбербанка». Самую высокую дивидендную доходность в следующие 12 месяцев предлагают «Северсталь» и «Норильский никель».

ВТБ Капитал
Основной поток дивидендных выплат приходится на июль. Сезон распределения российскими компаниями дивидендов за 2017 г. подошел к концу. По закону, в течение 25 рабочих дней эмитенты должны осуществить выплаты розничным инвесторам, и в течение 10 рабочих дней – всем прочим инвесторам. Общий объем дивидендных выплат в июле составит почти 840 млрд руб. или около 45% от дивидендных платежей за 2018 г.

( Читать дальше )

Группа компаний «Русагро» зафиксировала случай заражения вирусом африканской чумы свиней (АЧС) на одном из шести репродукторов в Белгородской области. В ближайшее время все животные, размещенные на этом репродукторе, будут уничтожены, а сама площадка очищена, сообщила компания.

Упомянутое предприятие является одной из шести свиноферм (репродукторов) «Русагро» в Белгородской области, предназначенных для производства молодняка. Поскольку содержание товарных свиней на нем не производится, данный инцидент не должен существенно отразиться на наших прогнозах коммерческой деятельности компании.

Однако с точки зрения представления о качестве операционного контроля на фермах этот случай имеет большое значение и может повлиять на будущие экспортные операции, в том числе в страны Азии. Между тем недавно «Русагро» приступило к завозу животных на фермы в рамках дальневосточного проекта, который является одним из ключевых с точки зрения инвестиционной привлекательности компании.

ВТБ Капитал

«НОВАТЭК» поставил первые партии сжиженного природного газа (СПГ) с проекта «Ямал СПГ» в Китай по Северному морскому пути (СМП). Об этом сообщила компания.

Чистое время в пути СПГ-танкеров из порта Сабетта до места назначения составило 19 дней, по сравнению с 35 днями поставки по традиционному маршруту через Суэцкий канал и Малакский пролив.

Расстояние, которое приходится преодолевать газовозам «НОВАТЭКа» до азиатских портов через Северный морской путь, намного меньше, чем расстояние при поставках в Азию через Европу, что позволяет компании экономить на транспортных расходах порядка 0,65 долл./млн БТЕ. Суммарная себестоимость поставляемого СПГ (включая износ и амортизацию), по нашим оценкам, составляет 5,9 долл./млн БТЕ.

Таким образом, при текущих ценах на СПГ (около 10 долл./млн БТЕ) «НОВАТЭК» зарабатывает примерно 4 долл./млн БТЕ, или 15 млн долл. на каждый танкер. Планируемое строительство терминала по перевалке СПГ на Камчатке может дать дополнительную экономию в размере около 0,20 долл./млн БТЕ, а также позволить «НОВАТЭку» использовать Северный морской путь не только летом (как сейчас), но и в течение всего года. В целом мы считаем данную новость нейтральной для компании.

ВТБ Капитал