Компания Globaltrans #GLTR оператор ж/д перевозок грузов на территории стран СНГ. После санкций от ЕС спрос на перевозки в восточном направлении сильно вырос, как и цены на них. Компания успешно функционировала и зарабатывала, но есть нюанс, это иностранная компания. Пока у них не было возможности, а может и желания, платить дивиденды, нераспределенной прибыли у них накопилось на половину капитализации. Все прикидывали какие же большие дивиденды они смогут заплатить, но весной появились слухи, которые подтвердились осенью, что они собираются провести делистинг (уход с Мосбиржи). Оферта по выкупу будет в районе 520 руб, т.е. почти текущая цена.

И вот такое решение вызывает вопросики у сообщества, а какого хрена? Это в целом. Но и более конкретные по типу: почему компании, которая зарабатывает в РФ, весь бизнес в РФ и дают так просто сделать делистинг с Мосбиржи?
Мы тут поперемывали немного им кости и сошлись на следующем:

Всем понятно, что они хотят побаловать себя огромными дивами.

Последний отчет вышел1 августа 2023 год. С тех пор цена акций снизилась на 22%. 

Incyte, биофармацевтическая компания, которая занимается открытием, разработкой и коммерциализацией терапевтических препаратов.

Это средней величины биофарм компания, которая уже коммерциализирует свои разработки, прибыльна, стоит дешево (по моей формуле оценки), может считаться защитной, так как производит жизненно необходимые товары.

Финансовые показатели за 12 мес. (в млрд $ США)

💧 Капитализация: 13.37 (при 58.8$ за акцию)

💧 Выручка: 3.513

💧 Операционная прибыль: 0.444

💧 Чистая прибыль: 0.366

💧 Свободный денежный поток: 0.698

Квартальные данные на 1 августа 2023 года (в млрд $ США)

💧 Выручка: 0.955 (+22.3% г/г)

💧 Операционные расходы: 0.761 (+15.8% г/г)

💧 Операционная прибыль: 0.194 (+56.5% г/г)

💧 Чистая прибыль: 0.204 (+558.1% г/г)

💧 Свободный денежный поток: 0.299

Компания продолжает наращивать выручку от собственных продаж препаратов. Помимо этого, дополнительный вклад вносят Royalty (процентный доход от сторонних продаж) и не регулярные поступления средств от партнеров за достижение этапов разработки новых лекарств.

Продолжение про Когнитивные искажения при работе с числами и статистикой.

3. Возврат к средним значениям

Данный эффект был открыт еще в конце 19 века при исследовании наследования детьми роста родителей. Оказалось, что, как правило, у очень высоких родителей дети будут ниже ростом (возврат к средним значениям), но выше среднего (наследственность).

👉 Возврат к среднему можно наблюдать в разных ситуациях, где есть значимая доля случайности / везения, то есть нет строгой зависимости результата от действий.

Сильный футболист показывает феноменальную игру, но в следующем матче он вряд ли это повторит. Игрок не перестает быть сильным, просто происходит возврат к средним значениям.

📊 Аналогично дело обстоит с финансовыми управляющими, трейдерами, выигрышами в лотерею и т.д. За экстремально хорошими или плохими результаты последуют более умеренные.

А если совместить возврат к средним и иллюзорную корреляцию, то можно наплодить мифов:
🔸Можно «перехвалить», если за отличный результат похвалишь, то работник потом хуже работает.

Где-то месяц назад я писал про гипотезу эффективного рынка для своего сайта, а текст публиковал в ВК, ТГ и пр, но не на Смартлабе.
Мне эта тема показалась слишком банальной для профессионального сообщества. Хотя если задать вопрос: "Эффективен ли фондовый рынок США / России?", то, скорее всего, можно получить весь спектр ответов + дебаты почему кто-то не прав в интернете.
У меня было некое мнение по этому вопросу до того как я стал погружаться в тему, но в процессе изучения оно поменялось. Я понял, что ошибался).

С практической точки зрения, дискуссия об эффективности фондовых рынков сводится к ключевому вопросу:

❓«возможно ли получить доход выше среднего по рынку и за счет чего?». 
А вот на этот вопрос уже почти все ответят, что да — возможно (иначе почему вы пытаетесь?). Кроме поклонников чисто индексного инвестирования и тех, кто проиграл свой капитал. А за счет чего — это работа с информацией (если оставить за скобками всякие незаконные штучки).

В итоге я пришел к выводу, что в целом фондовый рынок не эффективен, но с тенденциями к эффективности. И это хорошо, потому что именно такая конструкция позволяет получать доход выше среднего по рынку.

Капелька новостей вам.

📈 Акции NVIDIA после отчета подпрыгнули на постмаркете примерно на 25%. И это вам не какой-то неликвид, а почти 1 трлн $ компания (стала).

А что это означает? Прикрепил скрин калькулятора коэффициентов (рис. 2). Текущая оценка компании стала около 35 EV/S (за 35$ вы можете купить 1$ выручки), P/E около 220. Дорогая, как будто изобретает бессмертие 😎.

PayPal Holdings, Inc. (#PYPL) – 08 мая вышелотчет компании за 1 квартал 2023 г, за 3 дня цена снизилась на 16%. 

📊 Общие сведения (ТТМ в млрд $ США)

💧 Капитализация: 70.7 (при 63.4$ за акцию)

💧 Выручка: 28.08

💧 Операционная прибыль: 4.29

💧 Чистая прибыль: 2.71

💧 Свободный денежный поток: 5.06 

Компания управляет технологической платформой, которая обеспечивает цифровые платежи от имени продавцов и потребителей по всему миру. Компания предоставляет платежные решения под названиями PayPal, PayPal Credit, Braintree, Venmo, Xoom, PayPal Zettle, Hyperwallet, PayPal Honey и Paidy. Платежная платформа компании позволяет потребителям отправлять и получать платежи примерно на 200 рынках и примерно в 150 валютах, выводить средства на свои банковские счета в 56 валютах и хранить остатки на своих счетах PayPal в 25 валютах.

📊 Квартальные данные (в млрд $ США)

💧 Выручка: 7.04 (+8.6% г/г)

💧 Операционные расходы: 6.04 (+4.7% г/г)

💧 Операционная прибыль: 1 (+40.5% г/г)

💧 Чистая прибыль: 0.8 (+56.2% г/г)

Western Alliance Bancorporation (#WAL) — 1 из тех самых региональных банков США сообщил сегодня о состоянии своих депозитов.

✏️ Общий объем депозитов 49,4 млрд на 9 мая, при этом рост депозитов за квартал составил 1,8 млрд (с 47,6 млрд на 31 марта).
Со 2 мая депозиты прибавили 600 млн (было с 48,8 млрд).

✅ Застрахованные депозиты составляли примерно 79% от общего объема депозитов на 9 мая, по сравнению с 68% на 31 марта. Доступные ликвидные средства примерно вдвое превышает объем незастрахованных депозитов по состоянию на 9 мая.

✏️ Увеличение депозитов на фоне повышенной волатильности рынка и проблем на конкурентов является примером силы и устойчивости банка и его отношений с клиентами. Наш прогноз по темпам роста депозитов в квартальном исчислении на уровне $2 млрд не изменился.

Мое мнение:

• Как мы помним, причиной падения банков был быстрый отток депозитов. У WAL с этим порядок, по предоставленным сведениям, и даже прирастать получается.
• Стало больше застрахованных депозитов = больших клиентов стало меньше, а мелких больше. Я думаю, что в данном случае это скорее плюс, т к при очередном перетекании денег из банка в банк WAL будет выглядеть надежным местом и для клиентов с суммами больше страховых.

First Republic Bank (#FRC) — по состоянию на 31 декабря был 12-м по величине банком страны.

✏️ из статьи на Yahoo: «В понедельник банк изложил свою стратегию выживания — планирует увеличить свои застрахованные депозиты, сократить заимствования, которые он использовал для покрытия снятия средств клиентами, сократить свой баланс и сократить штат сотрудников на 20-25%, чтобы сократить расходы.
Он также рассматривает другие «стратегические» варианты, включая продажу или привлечение дополнительного капитала.»

Коротко о важном:
♻️ Банк отчитался о существенно большем, чем ожидалось оттоке депозитов => его акции сильно падают => это пугает оставшихся вкладчиков. Круг замкнулся. Самосбывающийся прогноз.
🛎 Экстренные меры спасения выглядят отчаянно.
🧐 Регуляторы как-то не спешат на помощь. Поговариваю, что мол может и не будем всех спасать в этот раз.
💰 Этому банку скидывались деньгами крупные банки (но для них это скорее не существенно).

Мои мысли:
💭 Как я понимаю, никому такой банк без доплаты со стороны гос. органов не нужен, даже по цене около 1 млрд $ (раньше стоил около 30 млрд).

Примерно 2 месяца назад я написал пост на смартлабе о расчете справедливой цены акции через показатель P/S. В нем я привел свои мысли почему возможен и нужен расчет справедливой цены акций, а также показал программку, которая выполняет этот расчет. Повторяться не буду, суть теории не изменилась, кому интересно, можно почитать в прошлом посте или под программой есть этот же текст, почти слово в слово.

Кратко напомню, что программа считает «нормальный» P/S на основе фундаментальных параметров и прогнозов изменения выручки и прибыли на акцию. Затем через соотношение рассчитывает справедливую стоимость акции.

За 2 месяца я серьезно улучшил программу и хочу показать, что изменилось.
К тому же, пришло время считать. Если на момент публикации прошлого поста был общий почти безостановочный рост рынков и по ощущениям было «покупай хоть что, оно вырастет», то сейчас ситуация изменилась. Если вы, как и я, не знаете где дно и собираетесь что-то 

Никогда такого не было и вот опять — кто-то сделал калькулятор… расчета справедливой цены акций.

Не спешите кидать помидоры. Давайте обсудим такую возможность. Я утверждаю, что с некоторыми допущениями, такой расчет может быть произведен.

Почему возможен и нужен расчет справедливой цены акций?

Очень актуальный вопрос — по какой цене покупать акции? Я считаю, что на этот вопрос может помочь ответить коэффициент P/S (но он не должен быть единственным критерием). P/S = 10 — это дорого? Просто по цифрам — очень дорого, но если у компании стабильно растет выручка по 50% в год и увеличивается прибыльность, то у нас и не будет шанса увидеть P/S = 1, пока сохраняются такие темпы.

В нашем случае, справедливая цена акций вычисляется на основе «нормального» значения коэффициента P/S. С точки зрения оценки бизнеса, наш субъективный «нормальный» коэффициент P/S вполне может быть определен по ряду показателей, таких как: маржинальность валовая и операционная, уровень долга и способность его обслуживать, прогноз изменения выручки и прибыли. Все эти показатели определяют ценность бизнеса.