Банк Санкт-Петербург продолжает радовать хорошими результатами.

Согласно вышедшей отчетности по 101-й форме банк заработал 23 млрд прибыли за первые 5 месяцев этого года (в том числе 4.6 млрд в мае). В прошлом мини-обзоре, я писал, что прогнозная годовая прибыль составит 55 млрд. Пока все по плану.

P.S. В кулуарах прошедшей конференции объяснял на пальцах почему банковский сектор нынче недооценен.
Итак, собственный капитал банка — это «тело» с помощью которого он зарабатывает. Оно же лимитирует потенциальную верхнюю границу объемов выдачи кредитов и получения депозитов.

Множество факторов, в т.ч. например обновленный прогноз ЦБ или же сохранение высокой маржи на увеличении КС — свидетельствуют о том, что дела у банковского сектора как минимум неплохи. Далее, давайте подумаем, что вообще означает тот факт что дела в секторе неплохи? В частности, это означает, что предложение депозитов велико и/или спрос на кредиты высок. Таким образом, банки могут принимать депозиты по относительно низкой ставке и/или выдавать кредиты по высокой.

( Читать дальше )

Наконец-то World Gold Council выпустили опрос Центральных Банков по золоту.

Не скрою, приятно наблюдать как многие тезисы, о которых я так много писал, начинают осознаваться всё большим количеством актором и становятся мейнстримом :)

Очень показательна следующая картинка. Регулярный вопрос Центральным Банкам, хранящим золото в резервах: какие причины для вас релевантны? Это как раз случай, когда динамика даже важнее. 



Начнем с 23-го года. Во-первых, очень бросается в глаза тот факт, что развитые и развивающиеся страны смотрели словно разными глазами -- так сильно различаются релевантности причин. А теперь посмотрим на 2024-й год. Разночтений стало на порядок меньше.

И ведь это не в развивающихся странах в очередной раз осознали свою грубейшую ошибку, а у стран первого мира глазки открылись.

Пришло осознание, что это и инфляционный хэдж и не имеет риска дефолтов; больше ЦБ стали учитывать, что золото неплохо перформит в кризисы (что же случилось?); полезно для диверсификации портфеля. Более детальная картинка такова

( Читать дальше )

Как можно заметить, в 2024-м году цены на золото находятся в новой реальности. Многие, однако, не хотят этого осознавать. Мотивация примерно следующая: вроде AISC существенно ниже чем цена, значит все нормально ©. Данная позиция крайне недальновидна. Ну, можно хотя бы вспомнить ралли начала 00-х.

Вообще, на рынке золота сейчас происходит много интересного: как со стороны спроса, так и предложения. В данном посте обсудим лишь возможный рост себестоимости.

Сегодня наткнулся на отчет компании B2gold. На их ключевом проекте случилось вот такое:


Как видим, косты взлетели всего лишь за год. Как говорится, а что случилось?
Да, ситуация в Мали, кхм, специфичная. В компании наблюдался плановый рост костов, но масштабы роста внушают.

Безусловно, судить по одному проекту о ситуации в отрасли нельзя, но это отличный пример того, как быстро может наступить новая нормальность.

В работе обсуждалась динамика AISC в различных компаниях. Вот слайды.



( Читать дальше )

Вообще, реакция на новые налоги какая-то сверхизбыточная.

Вот например поднятие налога на прибыль с 20 до 25% — это означает, что прибыли компаний (при прочих равных) просядут на мощнейшие 6.25%. Ну катастрофа, не иначе. Тут еще следует отметить, что и опций для получений налоговых льгот стало больше.

Или вот наблюдаем караул в майнинге. Вот для добычи золота планируется ввести нашлепку НДПИ в размере 10% от превышения цены отсечки в $1900 за унцию. Напомню, что золото сначала вывели из-под действия экспортных пошлин (ибо продавали все внутри страны), заменив оный налог фиксированной нашлепкой в 78тыс/кг (2426р / унцию). Ну и что? Уйдет эта нашлепка, появится другая. При цене на золото в $2170 «нашлепки» сравняются (при большей цене будет большая нашлепка и наоборот). Ну возьмем даже высокие цены: скажем 2400, нашлепка аж целых 50 баксов на унцию. Ну где тут повод для паники то?

С алмазами тоже. Ну увеличат адвалорную ставку налога с 8 до 8.4%. Конечно, фин показатели припадут. Но масштаб падения — незначителен!

( Читать дальше )

Продолжим серию. Сложный процент делает свое дело и анализировать графики результатов в линейной шкале уже неудобно. Тем не менее, даже в логарифмическом масштабе, неплохо более явно показывать результат. Решил сделать это путем добавления альфы на график. Вообще, занудно говоря, вычислять альфу как простую разность годового фин результата и бенчмарка неправильно — надо учитывать и степень риска.

Однако, для личного счета (когда уровень риска меняется с конъюнктурой) хороший вопрос как это делать со строгой корректностью. Кроме того, годовой интервал — все-таки достаточно большой. Однако, выбирать малые интервалы — тоже не очень хорошо: все-таки банальное поступление дивидендов может запаздывать (в индексах полной доходности «реинвестируются» сразу же). В общем, опытным путем, решил, что оптимальный период — полугодовая «альфа» (вычисляется как арифметическая разность фин результата за последние 6 месяцев и индекса полной доходности).

Пожалуй, в таком виде и буду продолжать приводить свои результаты.

( Читать дальше )

Аэрофлот выдал неожиданно неплохой* отчет за 1-й квартал по МСФО.



*неплохой в том смысле который отражен в заголовке :) Но нельзя не отметить, что ситуация с момента прошлого разбора улучшилась.

Что следует отметить? На удивление, лизинговые платежи (проценты по аренде) даже чуть снизились. Мне пока не очень понятно почему это произошло. Возможно, в льготных договорах был «зашит» какой-то дисконт. При 9.5 млрд платежах арендных процентов и долге по аренде в 646 млрд (!) ставка что-то около 5.9%. Тут просто надо помнить, что прям долго это продолжаться не сможет.



( Читать дальше )

ИРАО выкатили отчетность за 1й квартал.


Как видим, операционная прибыль и ебитда слегка скорректировались. Но это не важно. Важнее другое: как я недавно отмечал: ИРАО — один из наиболее очевидных бенефициаров высокой ставки

С учетом нынешней ставки, можно ожидать порядка 18 млрд проц доходов только за первый квартал! Если ставка не будет снижаться крайне быстро, а ЦБ в принципе об этом говорит, то компания будет получать повышенные процентные доходы даже не смотря на огромный капекс в 24-м году. Да и операционную прибыльность никто еще не отменял.

По итогу, процентные доходы оказались еще выше (я всегда стараюсь давать консервативный прогноз)!



( Читать дальше )

Ну, как в таких случаях говорят: смотри. Когда и если цены на удобрения пойдут вверх — Фосагро может начать смотреться очень привлекательно.

К тому же, есть два дополнительных фактора, вносящих дополнительный позитив в перспективы роста спроса на удобрения: 1) недовнесение удобрений в эпоху высоких цен 21-23 годов; 2) временное выбытие посевов на Украине (к тому же почвы там весьма плодородны — требуют меньше удобрений)

Про то, что Банк Санкт-Петербург находится в новой реальности пишу достаточно давно. Можно вспомнить свежий разбор по итогам первого квартала.

Сегодня подоспели данные по 101-й форме Банка России. Итого, за первые 4 месяца банк заработал 18.4 млрд прибыли! В апреле же банк продолжил наращивать темпы: прибыль за месяц составила внушительные 4 млрд.

Месяцем ранее, по первым квартальным данным, я писал, что мой консервативный прогноз в 35-40 млрд прибыли придется пересматривать. Подчеркну, что даже по таким прогнозным данным, банк смотрелся весьма дешевым.

Текущие показатели прибыли соответствуют годовому значению в 55 млрд

По всей видимости, это и будет ориентир. При текущей цене акций, это соответствует P/E=3. Для банка крайне дешево. Тем более, что БСПб показал, что прекрасно справляется в использованием дополнительного капитала.

Стоит вот еще о чем сказать: помимо успешно растущего основного бизнеса, БСПб имеет немало доходов с торговых операций на финансовых рынках.


Сорь за ужасный график, но суть в следующем: хотя с исторической точки зрения, 10 млрд торгового дохода в 23-м году — это много, но надо же делать скидку на рост самого банка.

( Читать дальше )

В прошлом посте говорилось, что пора возвращать химиков на радары. Сегодня вышел отчет Фосагро. Бегло рассмотрим что интересного можно оттуда подчерпнуть.



Несмотря на рост объемов производства и роста продаж на ~11%, выручка из-за падения цен почти не изменилась. Как видим, себестоимость растет не сильно: скорректированный на пошлины рост на ~20%, т.о. на тонну продукции рост на ~9% — вполне в инфляционных рамках. Данный рост привел к падению валовой прибыли на 15%.

Пошлины составили аккурат 7% выручки -> доля экспорта ~70% (вроде опять все в норме: первый квартал высокий спрос в России).


( Читать дальше )