LSRG

Свежая финансовая отчётность ПАО «Группа ЛСР» за 2024 год раскрывает не только амбиции, но и серьёзные риски. Давайте копнём глубже и изучим цифры.

❗️Долги стали дороже — яма углубляется

На 31 декабря 2024 года:

 • Долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы — 116,22 млрд рублей.

Коэффициент Net Debt/EBITDA:

116 227 603 / 68 926 574 ≈ 1,686 (2024)

127 189 298 / 62 129 263 ≈ 2,047 (2023)

 • Проценты по кредитам и займам — от 10,55% до 26,55%.

Денежные потоки: 

Выручка 2024 — 64 701 918 тыс. руб. (+9,57%)

Выручка 2023 — 59 048 118 тыс. руб.

 • Сильный рост процентных платежей увеличивает нагрузку на операционную прибыль.

 • Долги — 116,22 млрд рублей.

EBITDA не раскрыта прямо, но при такой структуре долга соотношение Net Debt/EBITDA пока ещё в норме.

Зависимость от эскроу и кредитов

 • В отчёте нет точной суммы на эскроу-счетах, но компания подчёркивает зависимость от кредитных линий и высоких ставок.

Кирпично-монолитных купонов желаете? Строительная компания ЛСР завтра, 28 февраля, собирает заявки на новый выпуск облигаций. Компания отлично известна на жилищном и на долговом рынке, последний раз размещала облигации почти год назад, так что выпуск определенно любопытный.

💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЮГК, Система, АФ_Банк, КЛВЗ, Балт._лизинг, Полипласт, РУСАЛ, Металлоинвест, Новые_Технологии, СИБУР, ФосАгро, ВИ.ру, ВИС_Финанс, АПРИ.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢А теперь — двинули смотреть на новый выпуск ЛСР!

🏗️Эмитент: ПАО «Группа ЛСР»

🏢ЛСР — крупный строительный холдинг, третий по величине публичный девелопер в РФ (после «Самолёта» и «ПИКа»). Возводит жилье в Москве и МО, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге и Сочи. На строительном рынке компания работает с 1993 г.

В отличие от Эталона, который пока неплохо справляется  в трудный период, благодаря более низкой доли ипотечного спроса, у ЛСР дела обстоят гораздо хуже. Мы видим не просто замедление, а настоящий провал в продажах, окончательную глубину и продолжительность которого сложно спрогнозировать.

✔️ По итогам 2024 года продажи сократились на 40% в квадратных метрах и на 24% в денежном выражении. Рост цен помогает немного сгладить ситуацию.

✔️ В 4 квартале продажи в метрах рухнули на 45% г/г. А в деньгах на 32%. В начале 2025 года ситуация, скорее всего, будет не лучше.

✔️ Очень слабо показал себя основной регион деятельности ЛСР — Ленинградский. В Москве продажи даже выросли, причем, как в рублях, так и в метрах! Не исключено, что в дело вмешалось не только снижение спроса, но и цикличность ввода объектов.

✔️ Доля ипотечных сделок составила 69%. Это меньше, чем в 2023 году(76%), но все еще очень много. Особенно в сравнении с тем же Эталоном. В 4 квартале отмена льготной ипотеки и высокие ставки сделали свое дело — доля ипотечных продаж сократилась до 44%.

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА SNGS, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 25.24

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 0.71

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 0.71

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА PIKK, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 556.3

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 26

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 26

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА LSRG, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 876.6

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 23

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 23

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА SMLT, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 1085

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 41

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 41

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА OGKB, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 0.3795

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 0.014

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 0.014

СТАТИСТИКА С 22.09.1997 ПО 29.12.2018: 710/396

(ЧИСЛО ПРИБЫЛЬНЫХ СДЕЛОК/ЧИСЛО УБЫТОЧНЫХ)

Отмена льготной ипотеки больно ударила по девелоперам, работающим в сегменте масс-маркета, где этот банковский продукт пользовался спросом. И если Эталону пока удалось избежать провала продаж , то отчет ЛСР за 3 квартал стал очень показательным в плане того, что ждет застройщиков с большой долей льготной ипотеки.

📊 О чем нам говоря цифры?

📉 Продажи в метрах рухнули в 3,3 раза г/г.

📉 Продажи в деньгах упали в 2,6 раз.

📈 Рост цен, продолжающийся несмотря ни на что, сгладил провал, но не сильно. Застройщики продолжают удерживать цены на высоком уровне, благодаря снижению предложения. Это частично облегчает финансовое положение компаний в непростой период.

❗️Доля продаж с использованием ипотеки упала с 76% годом ранее до 59%.

👉 С текущей ставкой рыночная ипотека стала неподъемной для большинства населения. Сохранить какие-то продажи застройщикам помогает семейная ипотека, а также новыепрограммы рассрочки, которые они активно внедряют.

💸 Но, спрос — это только одна сторона медали. С ростом ставки дорожает и проектное финансирование. Влияние этого фактора мы сможем оценить после выхода финансовой отчетности.

Не для кого не секрет, что данный застройщик никогда не славился стабильностью ни в дивидендах, ни в действиях менеджмента.

❎ Который уже неоднократно выкупал акции на деньги компании, тем самым обогащаясь за счет инвесторов.

Не добавляет позитива и недавняя отмена льготной ипотеки, что непременно окажет негативное влияние на результаты группы.

💰 И единственным положительным моментом сейчас является только ожидаемая дивидендная доходность в 15%.

Однако эта выплата и близко не сможет нивелировать весь вышеназванный негатив, а в следующем году может еще меньше.

❗️ Исходя из этого, я нейтрально оцениваю перспективы акций ЛСР, и из строительного сектора свое предпочтение по-прежнему отдаю более перспективному Эталону!

И спешу напомнить, что сейчас лучшее время для приобретения сильных и перспективных акции по очень низким ценам!

Список таких бумаг уже опубликован в моем tg: t.me/+tUWrRnSctOczNjky

Переходите скорее, пока идеи еще актуальны ❤️

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА LSRG, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 706.6

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 20

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 20

ТОРГОВЫЙ СИГНАЛ: ПОКУПКА TRMK, РОБОТ PVVI

ВРЕМЯ ДЕЙСТВИЯ: ДО ЗАКРЫТИЯ ТОРГОВ

УСЛОВИЕ: ЦЕНА >= 117.94

СТОП-ЛОСС: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ — 4.8

ТЭЙК-ПРОФИТ: ЦЕНА ВАШЕЙ ПОКУПКИ + 4.8

СТАТИСТИКА С 22.09.1997 ПО 29.12.2018: 710/396

(ЧИСЛО ПРИБЫЛЬНЫХ СДЕЛОК/ЧИСЛО УБЫТОЧНЫХ)

• Выручка компании увеличилась на 71% год к году, достигнув 57 млрд руб.
• Самую сильную динамику выручки показали региональные проекты, объем которых по выручке достиг 8,6 млрд руб., увеличившись в 2,5 раза год к году.
• Несмотря на относительно недавнюю переориентацию на региональную экспансию — компания уже получила значительный результат! -> региональная экспансия показала гибкость в изменении модели с бизнес-класса на более массовый сегмент комфорт-класса
• Сейчас Эталон представлен в 9 регионах. к 2026 г. планирует расширить свой портфель до 15 регионов присутствия.
• Рентабельность по валовой прибыли до PPА на уровне 35%. Эталону удалось сохранить уровень рентабельности на высоком уровне, несмотря на переориентацию на сегмент комфорт-класса, маржинальность по которому составила 31%. Про переход в другой класс и регионы мы уже писали ранее, но это критически важно сегодня.

Вслед за Самолетом и Эталоном, операционные результаты за 1 полугодие 2024 опубликовал и ЛСР. И если первые два девелопера продемонстрировали ударный рост, то кЛСР есть вопросы.

📈 Продажи по итогам 2 квартала выросли на 31,7% г/г, а по итогам полугодия на 28,3%. На первый взгляд, все отлично, но это только в денежном выражении.

📉 В кв. метрах продажи выросли на 1% г/г во 2 квартале и снизились на 2,9% по итогам полугодия! Ажиотажный спрос не помог ЛСР продать больше площади, а выручка подскочила только благодаря росту цен.

🧮 Компания не публикует цены реализованных квадратных метров, но их несложно посчитать самостоятельно, поделив продажи в деньгах на продажи в площади. Итого получаем, что средняя цена во 2 квартале составила243,2 тыс. рублей за кв. метр. Годом ранее эта цифра составляла 186,4 тыс. рублей. Итого, цены за год выросли более чем на 30%! Не исключено, что это и есть причина снижения спроса. Ведь у конкурентов цены росли не так сильно. У Самолета #SMLT на23% г/г, а у Эталона #ETLN (в жилой недвижимости) на22%.