Вообще вчера я собиралась писать про Озон, а сегодня про Позитив. Но в итоге из-за последних новостей по Самолету вчера достаточно долго пришлось обсуждать ситуацию с коллегами, а кейс интересный, поэтому давайте его сегодня посмотрим.

В Самолете стали появляться одна за другой новости сначала о выходе крупного миноритария, Киевской площади, с 10% акций, а затем о том, что один из двух мажоритариев, Михаил Кенин с 31,6% акций также ищет покупателя на свой пакет акций. На этом акции Самолета вчера спикировали, так как это уже несколько похоже на бегство с тонущего корабля.

На случай если вы не знали, то Киевская площадь считается подконтрольной представителям власти и многие считали, что это обеспечивает некоторое покровительство Самолету, за счет чего он, собственно, и рос.

На этом фоне по ТГ-пабликам побежали «инсайды»:

• что в следующем году Самолет будет банкротиться,

• что у Самолета все очень плохо и даже землю частично арестовали,

• что идет распродажа квадратных метров и долей в компаниях, а деньги выводятся заграницу,

( Читать дальше )

Когда ВсеИнструменты выходили на IPO и я писала статью с разбором их бизнеса в комментарии на Смартлабе ко мне пришел Тимофей Мартынов и стал со мной дискутировать по поводу того, что моя оценка для ВИ.ру несколько занижена. Я апеллировала к тому, что темпы роста выручки Henderson лишь немного ниже, а рентабельность выше практически в 10 раз) Тимофей тогда написал сначала, что такой рентабельности в ритейле не бывает, а затем, что надо бы аудированный отчет Henderson посмотреть, видимо намекая, что данные в пресс-релизе могут быть не очень достоверными.



Ну что же, подумала я, отчитается Henderson — вернусь к этим комментариям еще раз. И вот в конце августа Henderson отчитался за 6 месяцев 2024 года.

Что в отчете:

— Выручка — 9,2 млрд. рублей (+32% г/г)
— EBITDA — 3,5 млрд. рублей (+32% г/г)
— Чистая прибыль — 1,4 млрд. рублей (+133% г/г)
— Рентабельность по EBITDA — 38%
— Чистая рентабельность — 15,2%
— ND/EBITDA — 1.2х

Отчет аудированный, но чтобы избежать спекуляций на тему «А как то EBITDA считали» предлагаю посмотреть OIBDA и посчитать его самим. Итак, OIBDA Henderson за 6 месяцев 2024 года 2,7 млрд. рублей и рентабельность по OIBDA у Henderson — 29%. ВсеИнструменты с их 2,5% даже тут, конечно, близко не валялись)

( Читать дальше )

Очень много копий ломается на тему того как правильно считать дивидендную доходность: к текущей биржевой цене или к своей средней цене покупки. И критики подхода оценки доходности к своей средней цене покупки акций достаточно агрессивно говорят о том, что считать дивидендную доходность к своей средней цене покупки актива категорически неправильно.

Но, что если я скажу вам, что считать можно и так, и так, просто это разные показатели и говорят они о разных параметрах? В англоязычной литературе для них есть два отдельных термина: didvidend yield и yield on cost. Поэтому считать так называемую личную дивидендную доходность к своей средней цене покупки актива вовсе не ошибка, просто это отдельный от дивидендной доходности показатель.

Dividend yield — он же дивидендная доходность, это финансовый коэффициент, показывающий сколько компания выплачивает дивидендами за год относительно текущей цены акций. Чтобы получить этот показатель нужно поделить дивиденды за год на текущую цену акций либо дивиденды LTM на текущую цену акций, но первый способ предпочтительнее, так как при подсчете дивидендов LTM из-за периодического переноса выплат и неравномерности выплат дивидендов у некоторых компаний по году может формироваться ошибочное представление о реальной средней дивидендной доходности акций.

( Читать дальше )

Сегодня начинается сбор заявок на участие в IPO АПРИ. Региональный застройщик обещает в своих презентационных материалах поддерживать высокие темпы роста, несмотря на сокращение льготных ипотечных программ. Звучит достаточно интересно для того, чтобы изучить компанию поподробнее и составить свое собственное мнение о том интересно ли принимать участие в этом IPO.

Чем занимается АПРИ

ПАО «АПРИ» — основанный в 2014 году региональный застройщик жилой недвижимости, специализируется на проектах строительства жилья в рамках освоения территории в сегментах эконом+ и комфорт. Географически застройщик представлен в Челябинске, Екатеринбурге, Владивостоке (остров Русский), а также в Южном федеральном округе (Краснодарский край, Железноводск). Кроме того компания планирует выходить на рынок жилья Московской области.

В разных регионах доля АПРИ по количеству строящегося и введенного в эксплуатацию жилья разная, но в целом по РФ по состоянию на апрель 2024 года АПРИ занимала 49-е место в РФ по объемам текущего строительства, а по состоянию на июль 2024 года — 53-е. То есть это не самый большой застройщик, но и далеко не самый маленький, всего их в реестре застройщиков РФ — 2885. Однако стоит понимать, что объем текущего строительства стал существенно расти у компании по сути только с конца 2022 года:

( Читать дальше )

Удивительная недороботка произошла в службе охраны Трампа на предвыборном ралли в Пеннсильвании. Обычно таких недоработок эти службы не допускают.  Я присутствовала на одном таком ралли в 2000 г. во время ралли Дика Чейни — Джорджа Буша в Арканзасе — и наш оркестр перетрясли вместе с инструментами так, что я даже подумать не могла, что школьный оркестр так перетряхивать могут=)) 

Аналитики после покушения на Трампа выдали сразу череду прогнозов о том, что инцидент приведет к существенному сдвигу колеблющихся избирателей в пользу Трампа и к притоку поддержки его избирательной кампании. И, судя по реакции финансовых рынков — инвесторы тоже думают в том же ключе.

Оправданна ли эта теория? Отчасти. При покушении на Рональда Рейгана его рейтинг взлетелии на 22 процентных пункта. Поэтому победа Трампа после покушения на него на мой взгляд становится чуть более вероятна, чем до него.

И да, хотя в США кроме республиканцев и демократов есть другие партии типа партии зеленых — они до такой степени малочисленны и малопопулярны, что по сути выбор всегда происходит именно между республиканцами и демократами. Поэтому все, что я буду писать ниже про связь политики и экономики США — я буду писать именно про них.

( Читать дальше )

На этой неделе на биржу выходит фармацевтическая компания Промомед. Рекламы у этого размещения очень много, поэтому давайте разбираться действительно ли бизнес компании такой интересный, а в оценке есть существенный апсайд.

Чем занимается Промомед

ПАО «Промомед» — материнская компания ООО «Промомед ДМ», ООО «Промомед РУС», ООО «Миракал фарм» и других организаций, занимающихся разработкой и производством медицинских препаратов на отечественном рынке с 2005 года.

В портфеле производимых препаратов на сегодняшний день более 330 наименований, порядка 80% которых включены в перечень жизненно необходимых и важнейших лекарственных препаратов (ЖНВЛП), цены на которые регулируются правительством.

Чтобы сложилось целостное понимание этого масштаба — я попробовала перепечатать названия препаратов компании с действующими регистрационными удостоверениями, начинающиеся на букву А: Абакавир, Абиратерон-Промомед, Агеста, Азацитидин-Промомед, Азитромицин, Акалабрутиниб-Промомед, Аксартобан, Акситиниб-Промомед, Алкорокс, Алпростадил, Амбене Био, Амбене Хондро, Амбервин Пульмо, Амикацион, Амилоносар, Аминокапроновая кислота, Амиодарон, Амклав, Амоксициллин+Сульбактам, Ампициллин, Анастрозол-Промомед, Аликсабан, Апрепитант, Апротинин, Ареплевир, Афатиниб-Промомед.

( Читать дальше )

Вчера компания отчиталась о росте выручки по итогам 1 полугодия 2024 года в 4,6 раз и на этом моя новостная лента просто взорвалась радостными постами о том, какая компания молодец и какая это супер-идея. Естественно на этих публикациях я открыла пресс-релиз и пересчитала таргет по компании — и я искренне не понимаю в чем тут повод для радости? В том, что ранее сильно переоцененная компания начала приближаться в оценке к своим справедливым значениям? Давайте посчитаем вместе.

Что в операционном отчете

— Выручка — 2,98 млрд. рублей (х 4,6 г/г)
— Количество выданных займов — 145,5 тыс. (+11% г/г)
— Количество клиентов — 75,3 тыс. человек
— Портфель залоговых займов и товарных остатков в ресейле — 1,33 млрд. рублей
— Доля товаров, хранящихся >90 дней — 19% (-15 п.п.)

В отрыве от оценки компании и сегментации выручки рост выглядит впечатляющим. Но давайте вспомним сегментацию выручки по итогам 2023 года:
— процентные доходы — 52%
— выручка от продажи драг металлов — 32%
— ресейл — 14,4%

( Читать дальше )

Буквально несколько дней осталось до окончания приема заявок на участие в IPO ВсеИнструменты, а это значит, что самое время изучить компанию поподробнее и принять решение интересно ли принимать участие в этом IPO.

Чем занимается ВсеИнструменты

ПАО «ВИ.ру» — материнская компания для ряда организаций, занимающихся продажей инструментов, строительных и отделочных материалов, электрики, мебели и товаров для дома под брендом ВсеИнструменты. Компания работает как с индивидуальными предпринимателями и организациями (сегмент В2В), так и с физическими лицами (сегмент В2С).

История компании насчитывает более 15 лет и начиналась с совсем небольшого бизнеса. В период с 2006 по 2014 год компания активно развивалась, открывая магазины в и ПВЗ в различных городах. К 2014 году клиентская база компании насчитывала 400 тысяч клиентов. К 2019 году на выходе в сегмент B2B и на значительном расширении ассортимента клиентская база компании утроилась, но активный взрывной рост начался с 2020 года с перетоком существенной части пользователей в Интернет. Это видно и из динамики финансовых показателей компании: если в 2020 году выручка составляла 36,8 млрд. рублей, то в 2023 году — уже 132 млрд. рублей:

( Читать дальше )

В последнее время все больше новостей возникает о том, что владельца или топ-менеджера той или иной компании арестовали и биржевые бумаги этих эмитентов естественно в моменте реагируют на это негативом. Что-то обвально, типа облигаций КЭС, что-то умеренно -4% типа Селигдара. Поэтому сегодня предлагаю посмотреть на несколько последних случаев таких арестов и на их основании выработать некий общий алгоритм что в таких случаях делать.

1. Кейс первый. Селигдар и арест Сергея Васильева и Константина Бейрита

Васильев и Бейрит — совладельцы инвестиционной группы «Русские фонды» и конечные бенефициары ООО «Максимус» с совокупной долей в капитале Селигдара около 63% (часть долей в фонде и ООО приходится на других участников). Сегодня стало известно об их задержании в связи с возбуждением дела о мошенничестве, сумма ущерба оценивается в 8,8 млрд. рублей. Если коротко — то несколько лет назад по версии следствия Васильев и Бейрит незаконно выводили из нескольких НПФ деньги посредством покупки этими НПФ бросовых облигаций у подконтрольных Васильеву и Бейрит лиц. Впоследствии НПФ обанкротились и АСВ сейчас посредством этого дела пытается вернуть активы. Подробнее про дело можно почитать здесь.

( Читать дальше )

Уже в первый день сбора заявок на участие в IPO Группы ИВА переподписка составила 4-5х, что говорит о повышенном интересе к этому IPO со стороны инвесторов. Поэтому сегодня предлагаю посмотреть что же так воодушевило инвесторов и изучить компанию поподробнее.

Чем занимается IVA Technologies

Группа ИВА — один из лидирующих игроков в сегменте видеоконференц-связи (ВКС) на рынке корпоративных коммуникаций. Кроме того, компания развивает смежные сегменты на рынке программного обеспечения для корпоративных коммуникаций: IP-телефонию, мессенджинг и почтовые коммуникации, а также направление аппаратного обеспечения — терминалы ВКС и IP-телефонов, выпускаемые на сторонних производственных площадках.

В компании в настоящее время имеется четырнадцать продуктов экосистемы, а приложения IVA доступны для ОС Astra Linux, Аврора и Alter OS, а также для мобильных устройств:

Компания была создана относительно недавно, в 2017 году, и за семь лет своего существования смогла занять долю рынка в 24% в сегменте ВКС отечественной разработки. Резкий рывок в развитии Группе ИВА помог совершить сначала ковид-кризис 2020 года:

( Читать дальше )