С сегодняшнего дня в портфеле PRObonds ВДО новые сделки с прежними именами:
• Сокращение доли АйДиЭф03 с 2,2% до 1,2% от активов в течение 10 сессий,
• Увеличение доли МаниМен 02 с 1,4% до 1,9% от активов в течение 5 сессий,
• Увеличение доли Пионер 1P5 с 0,6% до 1,5% от активов в течение 5 сессий (доля ГК Пионер и так увеличивалась, но медленнее и до меньшего значения).

Все сделки проводятся по рыночным ценам равными долями за сессию. Задача – увеличение доходности портфеля при сохранении или росте формального кредитного качества.

Портфель высокодоходных облигаций PRObonds ВДО почти дотянулся до 4% дохода в этом году (+3,8% с 1 января по 14 ноября 2022). Если за предстоящие 1,5 месяца не произойдет новых рыночных шоков, то год портфель завершит с доходом вблизи 6,2%.

Мало, даже меньше доходности не особенно удачного 2021 года (почти 8% годовых) но такой год, как нынешний, всё же бывает реже, чем раз в десятилетие. Насчет будущих шоков, какими бы драматичными они ни представлялись, их действие на фондовый рынок и портфель будет всё более сдержанным. Рынок и бизнес адаптируются ко всему, почти ко всему.

Внутренняя доходность портфеля PRObonds ВДО (сумма доходностей облигаций к погашению или оферте и доходности размещения денег) опустилась к 17,5% годовых. Это примерно соответствует оценке кредитного рейтинга портфеля, он сейчас BBB- по нац.шкале.

Одна из понятных задач для портфеля, в которую укладывается сохранение большой доли денег в РЕПО с ЦК (у них оценка кредитного рейтинга – ААА) – повышение рейтинга портфеля опережающими темпами в сравнении со снижением его доходности. Это с одной стороны снижает дефолтные риски, с другой – позволяет облигациям расти в цене опережающими темпами при росте всего рынка. Причем даже облигациям с короткой дюрацией. Вроде бы с задачей справляемся. К слову, дюрация портфеля сейчас – 1,05 года. Короткая дюрация – это и сокращение просадок, и готовность встретить всплеск инфляции без значительных потерь.

Существенное увеличение масштабов бизнеса МФК в 2021 году обусловило поддержание рентабельности на высоком уровне и улучшение показателя операционной эффективности. При этом без учёта разового дохода по реализованным опционам и валютной переоценки значение рентабельности капитала остается на высоком уровне 116%. План по прибыли выполнен на 113% за 2021 год и 242% за 1пг2022 (104% без учёта опционов и переоценок).

Агентство отмечает существенное улучшение профиля фондирования и повышение диверсификации пассивов по источникам и кредиторам. Ключевой источник пассивов, краудфандинговые платформы, вследствие действующих ограничений на трансграничные расчёты в РФ фактически трансформировался из краткосрочного валютного долга в долгосрочный с перспективой конвертации в рублевый эквивалент.

Корректировка кредитной политики в сторону снижения риск-аппетита в 2022 году привела к повышению сборов на ранних сроках до прежних уровней, что при сохранении тенденции может оказать поддержку качеству сборов в среднесрочной перспективе.

+0,8% за последнюю неделю, и портфель PRObonds ВДО впервые преодолел отметку дохода в 3% с начала года (3,15% на 3 ноября). Ожидаемая доходность всего нынешнего драматичного 2022 года сохраняется вблизи 6%. При этом ожидаемая доходность портфеля на ближайшие 12 месяцев – уже 18,1% (состоит из доходностей к погашению / оферте облигаций и доходности размещения денег).

Портфель находится в обстановке мобилизации экономики и, в общем, углубляющегося экономического кризиса, в обстановке выросшего числа дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций. И чувствует себя при этом относительно неплохо. Немного хуже, чем широкий рынок корпоративных облигаций (но тот проигрывал портфелю все предыдущие годы), и лучше, чем рынок акций или ОФЗ.

Портфель PRObonds Акции. За счет чего портфель в плюсе и каковы его перспективы?

Плюс индикативного портфеля PRObonds Акции, конечно, чисто номинальный. С момента своего запуска 22 апреля с.г. по пятницу 3 ноября, т.е. за 6,5 месяцев этот плюс составил всего 1% (с учетом внутренней комиссии 1% в год от активов).

И всё же цены акций всё это время продолжали снижаться: -5,1% по индексу МосБиржи.

За счет чего выиграл портфель?

Жонглирования позициями почти не было. Единственный раз, на осенней панике совокупная доля акций в портфеле была немного и временно увеличена.

Результат дают три составляющие.

Чистый портфель займов увеличился на 700 млн руб. за квартал(+10%) и на 1,5 млрд. руб. с начала года (+23%). Ещё во втором квартале компания показала наибольшую чистую прибыль во всём сегменте, во много за счёт переоценки валютных обязательств. Но даже если скорректировать чистую прибыль на переоценку долга (836 млн.), рост чистой прибыли с начала года составит 65%. При этом за счёт более быстрых темпов роста резервов доходы после резервов LTM снизились к предыдущему кварталу. Тем не менее рентабельность компании остаётся на высоком уровне, по итогам 9 мес. ROIC 33% (скорректированный на переоценку долга 22%).

Основные финансовые результаты (LTM):

• Процентные доходы 10,2 млрд руб. (+101% с начала года)
• Чистая прибыль 2,05 млрд. руб. (+178%)
• Финансовые обязательства 5,07 млрд руб.
• Капитал 2,7 млрд руб.
• Доля резервов в выручке 80%
• Долг / EBIT 1,6

По меньшей мере, портфель за более чем 4-годовой период своего ведения оказался результативнее широкого спектра популярных инвестиционных инструментов. Проигрывает он, судя по приведенному графику, только недвижимости (ее цены публикуются с задержкой, и, возможно, октябрь скажется на недвижимости негативно).

Некоторые характеристики портфеля на 01.11.20221:
• Оценка дохода (с учетом комиссионных издержек, без учета НДФЛ):
     o с 17.07.2018: 55,2%
     o ожидаемый доход 2022 года: 6,1%
• Внутренняя доходность портфеля: 18,2% годовых
• Дюрация: 1,1 года
• Оценка кредитного рейтинга портфеля: BBB- по нац.шкале
• Кредитный рейтинг облигационной части портфеля: BB по нац.шкале

Портфель PRObonds Акции вновь в плюсе. Все портфели PRObonds с начала года в плюсе. Хотя цель инвестирования не в выходе из просадки, а в получении высокого дохода, и для портфеля акций она далека от достижения. Результат за полгода дал всего 1,1%.

В конце сентября, под референдумы и мобилизацию, рынок побывал в состоянии паники. Определить панику не сложно: покупать после падения не хочется.

На панику портфель среагировал, 12 октября доля акций увеличивалась с де факто 56% до 62,5%. Затем 21 октября доля акций вновь уменьшилась, до 57,5%. Как видим, преждевременно.

По прошествии месяца с тех событий портфель почти полностью восстановился. С начала года, таким образом, портфель вырос на 2%. Учитывая внутреннюю доходность портфеля (включает облигационные доходности к погашению и ставку размещения свободных денег), а она сейчас равна 18,9%, наиболее вероятный результат всего 2022 года – 5,5%. С позиций сохранения денег – слабо, проигрыш и инфляции, и банковскому депозиту. В сравнении с прочими инвестиционными инструментами – приемлемо, потому что лучше абсолютного их большинства.