Прогноз по акциям

Аренадата отчиталась за 2024 год значительно лучше коллег из Позитива (разобрал для вас отчет Позитива и объяснил, почему не стоит ловить падающий нож): t.me/Vlad_pro_dengi/1607



✔️ Выручка 2024 = 6,01 млрд руб. (+52% г/г)

✔️ NIC (скор. прибыль) 2024 = 1,97 млрд руб. (+43% г/г)

В конце марта 2025 года X5, управляющая сетями «Пятерочка», «Чижик» и «Перекресток», провела День инвестора. Компания поделилась результатами минувшего года и озвучила таргеты на текущий год. Аналитики сервиса Газпромбанк Инвестиции пообщались с топ-менеджерами и рассказали ключевые аспекты стратегии ритейлера.

Консолидация неизбежна

Продолжается консолидация на рынке продуктового ритейла. Еще три года назад пять ключевых игроков занимали не более 31–32% рынка. Сейчас они нарастили свой бизнес до 38% по итогам минувшего года. Доля X5 растет быстрее других: она прибавила 1,1 п. п., составив 15,6%. Менеджмент ожидает, что доля топ-5 игроков будет контролировать почти половину рынка к 2028 году, что эквивалентно международному опыту.

В структуре рынка продуктовой розницы сейчас самый большой сегмент — магазины у дома, которые занимают 31%, за ним следуют специализированные сети с долей около 17% и супермаркеты, которые занимают около 15%, потом идут жесткие дискаунтеры с долей менее 6%. В компании считают, что магазины у дома и жесткие дискаунтеры будут увеличивать свою долю в кошельках потребителей, поэтому фокусируются именно на этих форматах. 

Чистая прибыль банка за 2024 год снизилась на 65% г/г до 20,9 млрд рублей при рентабельности капитала (RoE) на уровне 7,0%. Чистый процентный доход сократился на 9% г/г до 105,8 млрд рублей вследствие сокращения чистой процентной маржи на 2,3% (-50 б. п. г/г) на фоне высокой стоимости фондирования. Комиссионный доход упал на 23% до 12,7 млрд рублей. Операционные расходы составили 41,5 млрд рублей (+3% г/г) при соотношении «затраты / доход» (CiR) на уровне 37,2% (в 2023 году — 28,6%); расходы на формирование резервов составили 41,5 млрд рублей при стоимости риска (CoR) на уровне 1,3%. Чистый убыток за 4-й квартал 2024 составил 7,2 млрд рублей. Чистый процентный доход снизился на 38% до 19,9 млрд рублей, а комиссионный доход — на 18% г/г до 3,7 млрд рублей.

Объем корпоративных кредитов увеличился на 15,4% г/г до 2 480,0 млрд рублей, объем розничных кредитов при этом вырос на 8,5% до 217,6 млрд рублей. Доля проблемных кредитов достигла 3,2% — это все еще относительно низкий показатель, свидетельствующий об улучшении кредитного качества портфеля.

▫️ Капитализация: 69 млрд / 766₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 25,4 млрд ₽ (+3% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 11,5 млрд ₽ (+9,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 10,4 млрд ₽ (+9,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 10,6 млрд ₽ (+40,3% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,5
▫️ P/B:2,5
▫️ fwd дивиденд 2024:0%

👉 Отдельно результаты за 2П2024:

▫️Выручка: 13 млрд ₽ (-0,5% г/г)
▫️EBITDA:6,4 млрд ₽ (+9,6% г/г)
▫️скор. ЧП: 6,2 млрд ₽ (+43,3% г/г)

✅ На 31.12.2024г на счетах компании скопилась чистая денежная позиция в 48,8 млн евро или 5,2 млрд рублей. Весь дорогой в обслуживании долг был погашен, остались только комфортные займы с фиксированной ставкой до 10,9%.

👆 Благодаря размещению кэша на депозитах, ЕМС получила в 2024гчистый % доход в 6,4 млн евро против расходов на 11 млн евро годом ранее. Практически вся кубышка в рублях, общий кэш на счетах к концу 2024г превысил 122 млн евро.

✅ У ЕМСпочти нет капитальных затрат, символические 5,1 млн евро за 2024г ушло на поддержание существующих активов. Приобретать новые клиники в РФ менеджмент не собирается, обсуждалась идея M&A зарубежных активов, что вряд ли сейчас актуально.

Одна из главных дивидендных фишек страны — Транснефть — выкатила итоги по МСФО за 2024 год. Ровно год назад я разбирал великолепные результаты Транснефти за 2023-й с рекордной выручкой и прибылью. Давайте посмотрим, как дела у компании и не «труба» ли ей в скором времени (спойлер: нет😉). А ещё, конечно же, обсудим будущие дивиденды.

👉Ранее на Смартлабе я уже качественно «прожарил» отчеты: ЛУКОЙЛ, ИКС_5, Роснефть, Т_Технологии, Мосбиржа, Татнефть, Ростелеком, Сбер, ВТБ, Мечел, Яндекс, Фосагро, Газпромнефть, НОВАТЭК, Норникель и Северсталь.

💼Транснефть последние годы всегда в центре внимания российских инвесторов. Поэтому, разумеется, я ждал выхода отчетности и внимательно ее изучил, чтобы представить вам полезную выжимку — как всегда, коротко и по делу.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛢️О компании

📌 Сегодня продолжаем ставить рекорды, индекс Мосбиржи снижается уже 14-ый день подряд – такого не было уже более 20 лет. Только за прошлую неделю падение индекса составило более 8,5%, стремительнее индекс снижался только в 2022 году.

❓ ПРИЧИНЫ ПАДЕНИЯ:

• Мирные переговоры пока откладываются, конкретики по улучшению геополитики до сих пор нет. Ожидания быстрого завершения конфликта не оправдались, из-за чего и начались продажи акций. Кроме того, если переговоры и дальше будут затягиваться, есть риск введения новых санкций от США.

• Введённые Трампом пошлины оказали сильное влияние на фондовые рынки многих стран. Так, сегодня открылись с падением на 3% рынок РФ, на 4,6% рынок США, на 12,5% рынок Китая. Нефть Brent подешевела за 5 дней на 15%, и даже устойчивое к кризисам золото снизилось в цене на 4% за 3 дня. Остаётся лишь надеяться, что мировой рецессии всё-таки удастся избежать путём договорённостей и компромиссов. Кстати, тот факт, что против РФ не были введены пошлины, позитивом я бы не стал называть – у РФ околонулевой торговый оборот с США + возможно, это временно, пока идёт переговорный процесс.

Акции Газпрома скорректировались после спекулятивного роста, вызванного слухами о возможном завершении СВО и мирном соглашении. Участники торгов ожидали, что на фоне потенциального окончания СВО заключением мирного соглашения Газпром может получить возможность опять поставлять газ в ЕС, что привело бы к очень существенному росту финансовых показателей компании, и на этом тогда акции могли переоцениться. Но, как показало время, переговоры – дело не быстрое, и никому не известно, когда и чем они окончатся. И после отрезвления в плане геополитических ожиданий началась коррекция. Дополнительным триггером послужили слухи, что в случае отказа от переговоров по прекращению огня против России могут ввести вторичные санкции, в том числе на нефтегаз, от которых экспорт дополнительно может просесть.

Далее 1 апреля восемь стран ОПЕК+ договорились ускорить наращивание добычи нефти, что на фоне замедления экономики США, Китая и Европы обещает риск профицита во втором полугодии 2025 года. Совокупно с началом торговых войн это вызвало падение цены нефть на мировых рынках, что не могло не отразиться на котировках акций нефтяных компаний.

Позитив отчитался за 2024 год. Мои ожидания по отчету Позитива были тут, 10 февраля так же поставил справедливую цену акций 1 139 руб., к которой сегодня мы почти пришли. Что дальше? 



❌ Выручка 2024 = 24,46 млрд руб. (+10,1%)

❌ ✔️Чистая прибыль 2024 = 3,67 млрд руб. (в 2023 = 9,54 млрд руб.); галочка, потому что чуть лучше моих ожиданий. 

❌ NIC (скорректированная ЧП на капитальные затраты) = -2,66 млрд руб. (в 2023 = 8,74 млрд руб.)

Позитив отработал год в минус. 

Более того, нарастили дебиторку и получили отрицательный денежный поток в 3,8 млрд руб. (+следующие 3 квартала будут на сухом пайке). 

❗️Это вынудило компанию увеличить чистый долг с 2,7 до 20,1 млрд руб. (!)

Средняя ставка по долгу 20% (!) Я ожидаю значительный рост финансовых расходов Позитива в 2025 году, что нивелирует потенциальный рост отгрузок до 35 млрд руб. (если таковой будет). 

❌ Мой прогноз по ЧП 2025 = 4,8 млрд руб. (скор. прибыль NIC будет отрицательной при такой ЧП).

💸 Дивиденды

✨ Полюс завершил 2024 год с рекордными финансовыми результатами, подчеркнув лидерские позиции в мировой золотодобыче. Несмотря на вызовы, год стал символом стабильности и роста для компании.

🕯 Производственные показатели демонстрируют впечатляющую динамику. Добыча золота достигла 3,002 млн унций, что на 3,4% выше уровня 2023 года, а продажи выросли на 6,8%, до 3,107 млн унций. Особое влияние на эти показатели оказало высокое содержание металла в руде на Олимпиаде, что привело к новым историческим рекордам.

📈 Финансовые результаты компании также вдохновляют. Выручка увеличилась на 35,1% и составила $7,343 млрд, а показатель EBITDA достиг $5,677 млрд, с рекордной рентабельностью 77,3%. Компания продолжает сохранять сильные позиции в денежном потоке, хотя свободный денежный поток (FCF) немного снизился из-за временного увеличения дебиторской задолженности.

📉 Показатели долговой нагрузки внушают оптимизм: чистый долг сократился на 15,1% и составил $6,233 млрд, что соответствует комфортному уровню 1,1x чистый долг/EBITDA. Это свидетельствует о финансовой устойчивости и возможности для дальнейшего развития.

МКПАО «Яндекс» — крупнейшая компания TMT-сектора России, выручка которой по итогам 2024 года превысила 1 трлн руб., а к 2028 году превзойдет 2 трлн руб.

Компания безусловно лидирует на рынках контекстной рекламы и райдтеха, занимает прочное положение на рынке электронной коммерции и является самым опытном игроком российской индустрии искусственного интеллекта.

Мы ожидаем, что менеджмент сфокусирует стратегию на росте стоимости компании и увеличении дивидендных выплат.