облигации

Эксперты прогнозируют, что на заседании 20 декабря ЦБ России поднимет ключевую ставку до 22%, а при ускорении инфляции — до 23%. Дмитрий Сергеев из «ВЕЛЕС Капитала» считает, что повышение ставки обусловлено ростом бюджетных расходов и денежной массы. Михаил Васильев из Совкомбанка ожидает, что при инфляции свыше 8,5% регулятор может поднять ставку до 23%.

Рост ставки влияет на фондовый рынок: Андрей Алексеев из УК «Первая» предупреждает, что это снизит прибыльность акций и замедлит темпы роста компаний. ФГ «Финам» понизила прогноз по индексу Мосбиржи до 2950–3000 пунктов на конец года. Тем не менее, Васильев указывает, что конкуренция с высокодоходными ОФЗ, которые уже приносят 20–22%, ослабляет привлекательность акций.

На 2025 год Васильев прогнозирует среднюю ключевую ставку на уровне 20,5% для сдерживания инфляции до 5,5%. Дмитрий Целищев из «Риком-Траст» предполагает, что высокая ставка продержится семь-восемь месяцев, после чего начнётся её снижение до 14–15%.

Пока акции падают после IPO, пытаемся заработать на высокой ключевой

Мы делали разбор компании перед IPO, но есть причины, по которым мы не покупаем акции. Пока что…

О выпусках

Разместилось 2 выпуска: 🐟 флоатер спривязкой к ключевой ставки (4,5 млрд.) и к G-curve. Из-за высокой ликвидностии простоты сравнения мы сосредоточимся на первом. Хотя в теории, G-curve(премия к кривой доходности ОФЗ на сроке 2,5 года) тоже интересна.

Хорошая премия (+3,5%) и повышениеключевой ставки дают фантастическую эффективную доходность 27% годовых

БКС Банк (Фондовая Группа БКС) – рсбу/ мсфо
Общий долг 31.12.2022г: 111,624 млрд руб/ мсфо не опубликован
Общий долг 31.12.2023г: 113,297 млрд руб/ мсфо не опубликован
Общий долг 30.06.2024г: 107,408 млрд руб/ мсфо не опубликован

Прибыль 1 кв 2023г: 1,704 млрд руб
Прибыль 6 мес 2023г: 2,559 млрд руб/ мсфо банком не опубликован
Прибыль 9 мес 2023г: 4,312 млрд руб
Прибыль 2023г: 5,914 млрд руб/ мсфо банком не опубликован
Прибыль 1 кв 2024г: 2,921 млрд руб
Прибыль 6 мес 2024г: 4,802 млрд руб/ мсфо банком не опубликован
Прибыль 9 мес 2024г: 8,665 млрд руб
www.cbr.ru/banking_sector/credit/coinfo/f102?regnum=101&dt=2024-10-01
e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=8588&type=3

Многие инвесторы воспринимают ГТЛК примерно как ОФЗ на максималках. Государственная Транспортная Лизинговая Компания полностью принадлежит государству и существует не ради фантастических бизнес-показателей, а для выполнения государственных льготных лизинговых программ. Посмотрим на её новый флоатер.

Что ещё по свежим флоатерам: Совкомбанк, Эталон, Делимобиль, Монополия, Рольф, Т-Финанс, Русал, Камаз, Whoosh. Дальше — больше, не пропустите.

Объём выпуска — несколько млрд рублей. 3 года. Ориентир купона: КС+3,25%. Без оферты, без амортизации. Купоны ежемесячные. Рейтинг AA- от АКРА (апрель 2024).

ГТЛК — целиком государственная специализированная лизинговая компания, ориентированная на предоставление услуг финансового и операционного лизинга преимущественно транспортных средств. Компания выступает как инструмент реализации государственной политики по развитию российской транспортной отрасли. Не как бизнес юнит. Не кэш-машина типа Сбера.

• Выпуск: ГТЛК 2Р06
• Объём: несколько млрд рублей (не определён)

Флоатеры (от англ. to float — «плавать») — это облигации с плавающей (переменной) процентной ставкой купона. Процентная ставка у данных бумаг не установлена на все время обращения, а привязана к какому-либо индикатору (обычно это ключевая ставка или ставка RUONIA. Ставка RUONIA – взвешенная процентная ставка однодневных межбанковских кредитов (депозитов) в рублях. На 25 октября ставка RUONIA составляет 18,72%, ключевая ставка на сегодня 21%.

Чем выше ставка индикатора (ключевой ставки или ставки RUONIA), тем соответственно выше доходность по облигациям, и наоборот.

Сейчас флоатеры с более низким рейтингом доступны для покупки только для квалифицированных инвесторов. Но, начиная с рейтинга АА-, любой розничный инвестор может приобрести такую бумагу после прохождения тестирования. Причем брокеры могут ужесточать требования самостоятельно.

В теории выгодно покупать флоатеры в условиях ожидания роста ключевой ставки. И наоборот в случае снижения ставки, выгоднее продавать флоатеры и приобретать обычные облигации с фиксированным купоном. Но теория как известно суха, в жизни все гораздо сложнее. Рассмотрим что происходит сейчас.

Об эффективности предельно жесткой ДКП в паре с усиливающимися тратами бюджета сказано много и много кем. До сих пор стратегическим эффектом операции (помимо, конечно, ослабления рубля к инвалютам и растущих цен) было • поглощение экономики госсектором. Кредитный механизм, основа рыночной экономики, переродился в бюджетное распределение. Welcome to USSR.

Модель конечная, но в ней можно какое-то время существовать.

Однако в пятницу 25.10 • на одну дефектную деталь в ней стало больше. Речь о рынке госдолга.

• ЦБ не только поднял ставку вновь и сразу на 2% (подъем с 7,5% летом 2023 до 21% сейчас – это же почти в 3 раза!). Он объяснил, что нет предела ее росту. Отстающие доходности длинных ОЗФ жили надеждой на снижение КС хотя бы в отдаленной перспективе. И помогали государству занимать. Надежда обманула. Инвесторы получили новый минус, а государство – • фактический запрет на публичные займы. О новых успехах в размещении ОФЗ нам будут сообщать. Но мало ли кто и что говорит.

Из писем клиентам:



Добрый день, уважаемые инвесторы!

Несколько математических заметок по следам пятничного повышения ставки центрального банка до 21 %

1. Рыночная стоимость облигаций дополнительно снизится в зависимости от их срока погашения. В среднем переоценка составит от 3 до 7 % в облигациях с фиксированным размером выплаты. Таких бумаг в среднем портфеле составляет около 40 %

Около 15-25 % от общего портфеля это облигации с плавающим купоном, там выплатам привязана к переменному значению, например по формуле ставка ЦБ + 2 %

Снижение рыночной стоимости в облигациях окажет влияние на общую оценку рыночной стоимости портфеля, однако это не должно вводить вас в заблуждение.



2. Снижение рыночной оценки облигаций не влияет на её стоимость при погашении, в так как оно происходит по номинальной стоимости.

Номинальная стоимость 1 облигации = 1 000 рублей.

Россельхозбанк (РСХБ) – рсбу/ мсфо
Общий долг на 31.12.2022г: 3,988.28 трлн руб/ мсфо 3,978.57 трлн руб
Общий долг на 31.12.2023г: 4,411.03 трлн руб/ мсфо 4,448.15 трлн руб
Общий долг на 31.03.2024г: 4,358.85 трлн руб/ мсфо 4,428.07 трлн руб
Общий долг на 30.06.2024г: 4,574.42 трлн руб/ мсфо 4,642.89 трлн руб

Прибыль 1 кв 2023г: 9,273 млрд руб/ Прибыль мсфо 10,909 млрд руб
Прибыль 6 мес 2023г: 15,548 млрд руб/ Прибыль мсфо 15,338 млрд руб
Прибыль 9 мес 2023г: 34,199 млрд руб/ Прибыль мсфо 23,781 млрд руб
Прибыль 2023г: 9,132 млрд руб/ Прибыль мсфо 31,847 млрд руб
Прибыль 1 кв 2024г: 50,653 млрд руб/ Прибыль мсфо 13,447 млрд руб
Прибыль 6 мес 2024г: 53,585 млрд руб/ Прибыль мсфо 26,033 млрд руб
Прибыль 9 мес 2024г: 64,861 млрд руб
www.cbr.ru/banking_sector/credit/coinfo/f102?regnum=3349&dt=2024-10-01
www.rshb.ru/about/reports-conclusion

Альфа-Банк – рсбу/мсфо
Общий долг на 31.12.2022г: 5,248.53 трлн руб/ мсфо не опубликован
Общий долг на 31.12.2023г: 7,715.74 трлн руб/ мсфо не опубликован
Общий долг на 31.03.2024г: 7,890.51 трлн руб
Общий долг на 30.06.2024г: 8,719.05 трлн руб/ мсфо не опубликован

Прибыль 1 кв 2023г: 26,912 млрд руб мсфо банком не опубликован
Прибыль 6 мес 2023г: 52,205 млрд руб/ Прибыль мсфо 53,199 млрд руб
Прибыль 9 мес 2023г: 85,783 млрд руб/ Прибыль мсфо 86,777 млрд руб
Прибыль 2023г: 120,868 млрд руб/ мсфо банком не опубликован
Прибыль 1 кв 2024г: 8,489 млрд руб/ мсфо банком не опубликован
Прибыль 6 мес 2024г: 71,134 млрд руб/ мсфо банком не опубликован
Прибыль 9 мес 2024г: 189,905 млрд руб 
www.cbr.ru/banking_sector/credit/coinfo/f102?regnum=1326&dt=2024-10-01
www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=1389&type=3