Из-за смены работы я сел на плотный информационный поток. И в этом потоке обсуждение инфляции находится среди самых обсуждаемых тем. Однако общественность волнует не только размер инфляции, но и недоверие официальным данным.

   Почему люди не верят в инфляцию, которую публикует Росстат? Потому что у них в голове она другая. И давайте немного поясню почему:

       1. Запутанность статистики. Для обыденного человека сложно понять, о чём говорят СМИ и эксперты, слишком много терминов и понятий: Индекс потребительских цен, базовая инфляция, SAAR, реальная и наблюдаемая инфляция, инфляционные ожидания и прочее. И это я ещё молчу про скрытую инфляцию товарных объёмов (посмотрите объём вашего «литрового» пакета молока, ага).

       2. Реальная инфляция. Народные массы возбуждаются от любых слов «экспертов», что реальная инфляция то другая!!! А всё потому, что люди видят другое изменение цен на товары, отличное от официальных данных. В расчёт Росстата попадает, по их сообщениям, 775 тысяч показателей (ещё большой вопрос, как они их считают, но не суть). И потребитель видит только узкую прослойку этих показателей: продукты, ЖКХ, IT-сервисы и т.д. Явно он каждый день не смотрит на изменение цен на ламинат или газобетон.

   Периодически смотрю на ГМК в поисках точки входа и все никак не могу найти. При этом после свежих опер.данных котировка на уровне 2022 и 2018 годов. А почему так? ❓

   Во-первых, операционные данные были ожидаемо без улучшений. Падение выработки никеля связано с ремонтом печи, а у платины упало качество сырья.

   Я не хотел касаться «Все инструменты» (далее — «ВИ»), но случайно влип. В рамках подготовки к эфиру на РБК пришлось разобраться, что за фрукт, и вот моё мнение об эмитенте. Если коротко: дорого, мась.

💸 Бизнес.
   Сам бизнес — тупо нон-продукт ритейл. Если кто-то ссыт вам в уши, что это IT — обоссыте его в ответ. Компания тратит на IT 1.8% от выручки 2023 г. Это столько же, как и маркетинг. Если мы будем называть всё, что имеет сайт IT — у ВТБ вполне хороший сайт, го переоценивать. ВИ просто покупает у импортёров/дистрибьюторов и распространяет. При этом специфика их бизнеса в 1P. Это означает, что они, в отличие от Ozon, должны иметь большой склад СВОИХ запасов. Т.е. оборотные активы у бизнеса будут высоки всегда. А ещё они хотят, чтоб у них всегда в наличии были 67% всех SKU.

Давеча был на двух конференциях: АВО и РБК. Оттуда украл самое главное, обжал в текст и дарую Вам. Сохраняйте, пригодится.

Конференция АВО была посвящена облигациям и спикерам главной панели, видимо, дали одно задание на всех: собрать портфель для обычного ленивого инвестора. Задача это непростая, т.к. в облигациях нужно разбираться чуть ли не плотнее, чем в акциях. Впрочем, вот предложения участников:

— Гарри: субсидируемые выпуски со ставками, флоатеры с B-рейтингом

— Ребров (Корп.бондс): короткие депозиты дают сейчас ~18% годовых, флоатеры (а-бб класса), корпоративная длина (бб-ббб), уёба-оферты (Манимен, СТМ, ЭлАп). Ему люто не нравятся длинные ОФЗ и А+ корпы с фондами, говорит доходности недостаточно.

— Александров (Ива Партнерс): Длинные и флоатеры ОФЗ, 50% депо + золотые облили Селеги + путы на РТС (на случай падения рынка) + куча мелочи в МСБ.

— Рыбин (АВО): длинные ставки надолго, 26243, флоатеры а-ааа, вдо.

— Тимур из Финам: Ожидает, что НДФЛ сильно поднимут, поэтому смотрел на 26233-ПД, а также занятная идея с Газпром-Перп. Очень крутой спикер с неожиданным ходом мыслей и прям новым видением. Один из редких примеров хорошей аналитики в Финаме. Grazie

   Во вторник был на мероприятии Евротранса, приуроченном к пяти выпускам облигаций. Интересным фактом оказалось, что два из выпусков облигации зелёные. Я привык, что их выпускают муниципалитеты (как Москва в 2021) или всякие государственные компании (как ВЭБ.РФ в 2023 году), а тут независимая коммерческая организация. Оказывается, у нас даже есть целая секция таких облигаций на Московской бирже, и список приличный.

   Зелёные облигации отличаются от обычных тремя факторами: целью, эмитентом и доходностью. Целью выпуска зелёных облигаций является финансирование проектов, направленных на улучшение экологической ситуации. Это может быть и коммерческий проект, но в обязательном порядке связанный с улучшением окружающей среды и разумности использования ресурсов. Это может быть и повышение энергетической эффективности, и чистая энергетика, и инициативы в сфере электромобилей, как у Евротранса. Все деньги с этого выпуска пойдут на оборудование заправок зарядками для электромобилей + ветровая генерация. При этом компания таргетирует в своей Стратегии, что к 2032 году у них до 20% всей выручки будет приходиться на «Электричество».

   Посмотрел интервью Александра Аузана. Я скептично отношусь к нему и его трудам, но некоторые мысли из этого интервью я бы хотел публично обмусолить через призму своего опыта.

   Более всего меня заинтересовал тезис про 3 главные недостатка нашей экономики: долгосрочный взгляд, доверие и договороспособность. Кратко пройдусь по каждому из них и не только.

   — Долгий взгляд. Как-то в инвест.чате я сказал, что держу Газпром с прицелом на 2035 год, в ответ был смех. И вправду, планировать так далеко? Что за бред. Это проявляется у нас во всех аспектах: в покупке китайских машин, спекуляциях, обмане партнёров, взяточничестве и мошенничестве. Хороший пример был у меня из общения с одним чиновником, приводившим цитату из разговора с французским коллегой: «Русские всегда крадут нагло, много и сразу, а не долго и по чуть-чуть». И это логично, ты же не знаешь, где завтра окажешься: на Бали или в бобике. Это проблема в наших социальных институтах и нас самих.

Макра.

   С Августа я пополнял сбережения и накопил нужную сумму только сейчас. Всё это время не было пополнений брокерских счетов, всё текло на накопилку. Что ж, возвращаемся к инвестициям. Начну со стратегии. Прежде мои основные макро-допущения этого года:

— Экономика.
   Мне сложно найти депрессивные отрасли экономики. Сейчас, в большей части, всё хорошо: сырьё, финансы, ритейл, IT, Сельхозка, машиностроение. Тяжело только инфраструктуре, в полной мере её сейчас не обновляют и существенно сокращают ряд инвестиций в обновление трубопроводов, электричества, телеком и прочего.

   С другой стороны, идёт рост внутренних инвестиций. Рынок VC погиб, уход иностранцев его убил: объём VC-сделок в 2023 г. обвалился на ~85% к медиане за 5 лет. Однако растёт количество площадок и интерес внутренних инвесторов к сделкам с активами внутри страны, т.к. выводить капитал стало сложнее. Эффект от этого мы увидим не раньше, чем через 5-7 лет, но эта волна будет раскручиваться снежным комом. Не думаю, что мы быстро вернёмся к среднему, но в инвестициях будет больше доли внутренних денег и потом отток будет меньше. Тем более, что иностранцы покупали более зрелые проекты, а новые Posi и ЕЭЛТ лежат ближе к начальным стадиям.